即將到來的替代幣季？– 韓文摘要 0. 摘要 - 零售投資者的重複行為模式，如財富效應和追趕交易，表明我們已經進入或非常接近第三次替代幣季。 第一次替代幣季：2017年2月27日–2018年1月15日 第二次替代幣季：2021年1月4日–2022年5月9日 - 此次替代幣季的特點是圍繞成熟的大型資產。這是由於網絡效應增長和機構參與增加而產生的結構性變化。 - 不再現實地期望所有替代幣像過去那樣無差別上漲。只有那些證明了真實價值的項目才能吸引市場的興趣和資本。 1. 介紹 近幾個月來，對替代幣的興趣急劇上升。谷歌搜索趨勢和替代幣價格的上漲就是證據。 在這種背景下，市場參與者提出的關鍵問題是： 這一周期會有替代幣季嗎？如果有，將以何種形式展開？ 為了分析這一點，本報告將 ① 回顧過去替代幣季的價格趨勢和模式，並 ② 總結反覆創造替代幣季的心理和結構因素。 2. 替代幣季的解剖 2.1 定義和標準 - 替代幣的定義：所有虛擬資產（包括穩定幣），不包括比特幣。 - 替代幣季的定義：比特幣主導地位從高峰下降到低谷的90天以上的期間。 → 換句話說，當BTC的市場份額減少，替代幣的市場價值份額增加的時候。 📌 注意：第二季（2021–2022）被認為因Luna事件（2022年5月）而提前結束。原因是隨後的主導地位下降是由於BTC的下跌，而不是替代幣的反彈，Terra/Luna的崩潰是打破整個替代幣市場樂觀情緒的轉折點。 此外，當時，由於去槓桿化（Genesis、3AC、BlockFi等），BTC面臨著巨大的賣壓，對替代幣的樂觀情緒已經從市場中消失。 2.2 分段分析 替代幣被分類為ETH、市值前10名和其他，以分析每個季節的重要性。 -> 分析顯示，隨著季節的重複，ETH和頂級替代幣對整體替代幣上漲的貢獻正在增加。 這反映了（1）網絡效應集中方向的變化，以及（2）機構資本流入更可靠資產的趨勢。 換句話說，替代幣市場正逐漸從“每個人的市場”轉變為圍繞少數領先資產的市場。 這一趨勢從 第一次季節（ICO炒作）， 第二次季節（仍然在某種程度上基於實際使用）， 第三次季節（圍繞幾個具有證明效用的資產、RWA、DeFi），顯示出逐漸的極化和成熟。 2.3 尚未出現過熱信號 CMC的加密恐懼與貪婪指數尚未進入過熱區域。 ETH的資金利率也處於正常水平。 → 目前市場上沒有零售過熱的跡象。 這表明我們可能仍然處於周期的開始，而不是中點，這表明未來市場對替代幣的興趣有顯著增長的潛力。 3. 替代幣季的心理 3.1 現有資金：財富效應 BTC價格上漲 → 投資者情緒改善 → 為尋求更高回報而轉向風險曲線的上端（替代幣）。 這一趨勢在第二季尤為明顯，當時BTC下跌了-6.4%，但替代幣卻錄得了顯著的增長。 換句話說，替代幣季可以理解為比特幣財富效應的衍生現象。 3.2 新資金：追趕交易 新的零售投資者因媒體報導而被吸引，將興趣轉向“價格較低”的替代幣，因為他們認為“BTC已經上漲太多”。 此時出現的一種典型心理偏見是單位偏見。 → 當單位價格較低時，感覺更便宜，導致錯覺認為它可以上漲更多。 → 例子：“BTC是$117,000，但XRP是$3，所以也許XRP更有前景？” 迷因幣利用這種心理，通過大量發行和超低單位價格吸引投資者。 （例子：PEPE = $0.00001148） → 這種行為模式在傳統市場中也重複出現，2020年蘋果通過4比1的股票拆分將股價從$500降低到$125。 4. 結論 4.1 整體判斷 儘管到目前為止的數據不足， 考慮到比特幣主導地位的下降和投資者情緒的恢復，我們很可能處於第三次替代幣季的開始。 然而，這更可能是一個基於技術成熟和網絡效應的選擇性牛市，而不是過去那樣的廣泛上漲。 因此，之前使用的公式， “如果前50名中有75%表現優於BTC，那就是替代幣季，”可能不再有效。 4.2 不再所有船隻都會上漲 看起來無差別的替代幣炒作時代已經結束，過去整個市場一起上漲的情況不再存在。 雖然仍然可能出現市值為$50M的替代幣變成$5B的情況，但這些將限於特殊情況，並且正在創造一種只有真正有能力的項目才能生存的環境。 隨著機構資本的參與、投資者選擇能力的提高以及對炒作/拋售計劃的疲勞，100倍代幣不再對所有人開放。 這最終標誌著加密行業的成熟，並將有助於稀釋“加密作為輕鬆賺錢”的形象。 → 慢慢地，但穩定地，這個行業正在朝著正確的方向發展。 完整報告：