所有有價值的事物最終都會有鏈上表示，但這並不意味著所有事物都會被代幣化或在去中心化交易所（DEX）上交易。 Gearbox Permissionless 是專門為了將機構級貸款帶到各地而設計的，包括非代幣化、非 DEX 資產。以下是其運作方式： 💰 DEX 並不適合所有事物 DEX 是一種針對頻繁交易資產的 0→1 創新，但並非所有資產都適合高頻交易。產生收益的資產、現實世界資產（RWA）、質押衍生品和私募市場工具通常設計為持有，而非交易。 對於這些資產來說，DEX 流動性效率低下：低交易量意味著較少的手續費、弱的有機流動性提供者（LP）參與，以及通過激勵維持流動性的成本上升。 此外，隨著第二層（L2）擴展，維持在分散市場中深度流動性的成本呈指數增長。機構對成本效率有嚴格的要求，不太可能僅僅為了支持基於 DEX 的退出通道而補貼閒置流動性，尤其是當存在更精確的替代方案時。 ☯️ 替代的鑄造/贖回機制 DEX 是進出資產的最常見機制，但並不是唯一的。@ConvexFinance 在 @CurveFinance 的質押中擁有 15 億美元的總鎖倉價值（TVL），但這些頭寸都沒有在 DEX 上代幣化或交易。同樣，@LidoFinance 的 DVstETH 鎖定超過 10 億美元，但沒有 DEX 池。在這兩種情況下，用戶享受更好的用戶體驗，協議避免了數百萬的流動性成本。 機構可能會探索以下機制： • 直接合約級的鑄造/贖回流程 • 具有鏈上審計記錄的鏈下結算 • 像 @CoWSwap 的報價請求（RFQ）以進行議價 • 像 @ConvexFinance 的 Merkle 基礎會計 • 以及現實世界資產的私募市場發行 這些機制為機構提供可預測的定價、無滑點和較低的成本，但它們與依賴 DEX 的傳統 DeFi 貸款協議整合不佳。 🌐 Gearbox Permissionless：在各地解鎖貸款 Convex 質押頭寸和 Lido 的 DVstETH 有什麼共同點？它們不在 DEX 上。然而，兩者都可以用作 Gearbox 的抵押品。 Gearbox Permissionless 打破了常規，允許直接在合約上進行貸款，無論是私有還是公共。Permissionless 的架構利用了稱為信用賬戶的可編程智能合約錢包，而不是一般池，這可以直接在源頭提供信貸，即使沒有 DEX，甚至沒有代幣。這使得 Gearbox 能夠服務於現實世界的貸款領域，如： • 現實世界資產（RWA）：30 萬億美元 • 貿易融資：4 萬億美元 • 庫存擔保貸款：2 萬億美元 • 像 @superstatefunds 的直接發行股票等受限市場！ 隨著越來越多有價值的資產上鏈，不是為了交易，而是為了使用，承保、借貸和利用非代幣化、非 DEX 資產的能力將定義 DeFi 基礎設施的下一章。而 Gearbox Permissionless 是將現實世界貸款上鏈的機構級貸款堆疊。⚙️🧰