對著估值模型算了算賬 $CRCL 應當是超額變現了很多預期 會考慮在出現競爭對手跟進合規操作，以及開始逐步降低USDC在CB的Perp賬戶利率之後，進入做空 主要有如下幾個考量： 1. 穩定幣發行量和Crypto行業週期比較密切。 2022年8月左右發行量頂部到23年年末，USDC發行量跌幅達到56%。 同時，有一個假設是在Crypto主流幣如BTC美股化，ETF化的過程中，以U結算的加密交易體量未來會變小。 2. Circle在二季報推出激勵計劃以維持其發行量，但是從增長來看收效甚微。 發行量僅僅獲得不到5%的增長，說明即使通過高利率維持發行量，也未在2季度並未出現爆量。在失去利率維持後，是否能夠維持當前發行量仍待考察。 3.市場短期是投票機，針對市場所鼓吹的合規稀缺性是否是核心壁壘。 從競爭對手來看，如果Paypal，Stripe未來要參與穩定幣，他們的合規能力會比circle弱嗎？USD1有川普的兒子主導，USDT有路特尼克的兒子支持，誰沒有好爹？ 如果Tether未來離合規更近，其實此消彼長之下，穩定幣第一股的競爭力和稀缺性不一定sustainable 4. 7月5日開始散戶打新解禁，絕大部分限售股會在股票發行 180 天內限售。 5. 至於USDC參與商流，能力微乎其微，基本不用看。 目前最大的爹就是CB，比做商流結算Stripe，Paypal，就算是京東都比它強，不知道結算這個概念怎麼落地。