Fei 协议出现激励漏洞，算法稳定币前路几何

4月7日，新型算法稳定币项目 Fei Protocol 开发团队发布消息称，“因 Fei 激励计算中存在一个漏洞，将暂停Fei 的所有铸币奖励”。一天之后，该团队宣布关闭“燃烧机制”（burn），以应对此前出现的激励漏洞。该团队还表示，关闭“燃烧机制”将有助于减轻抛压，将 Fei 拉回至锚定目标。

Fei协议的直接激励机制

在之前的文章中，我们曾简要介绍过目前算法稳定币的设计机制主要有两种——被动机制和主动机制。主动机制关键的一点改进在于引入了更多的用户行为，通过发行多种代币，激励用户参与到代币的销毁和增发中。而今天的主角Fei采用的就是主动机制。

我们知道，不同于法币储备型和加密资产储备型稳定币，算法稳定币如果想将价格与锚定价格长期维持在一个理想的状态，必然需要有一套完整的规则来约束参与用户的行为，而这套规则的核心就是奖励与惩罚。Fei 协议使用的就是直接激励措施来惩罚偏离锚定价的交易，并奖励向锚定价靠拢的交易，理论上这样导致的结果就是通货紧缩，因而有助于调整 FEI 的供应。这次出问题的地方恰恰就是这里。

以上是Fei协议所采用的用以稳定币价的激励模型——直接激励。

引用Fei协议白皮书中的一段话来做个解释‌：

“直接激励稳定币是一种交易活动和稳定币使用都受到激励的货币，其中奖励和惩罚使价格向锚定价格靠拢。一般来说，这至少会有一个激励性交易所作为hub中心，而所有其他交易所和二级市场都可以利用这个激励交易所进行套利。这有助于维持整个生态系统的锚定。”

简单来说，Fei协议通过铸造（mint）和燃烧（burn）激励Uniswap交易量来实现稳定币价的目标。这些激励措施直接适用于交易者的余额，并与锚定汇率成比例，这意味着更大的卖出会导致更大的燃烧。该协议通过铸造激励交易者，将价格恢复到锚定价。所使用的公式确保所有低于锚定汇率的波动都是净通缩。这将有助于将供应量降低到相对于当前需求的适当水平。

好了，问题来了。以上的流程都是在Fei协议运行正常的前提下进行的，当激励机制出现漏洞之后（本文中暂不对漏洞细节进行深入），Fei的价格将难以按照既定规则锚定目标价格，因此Fei Protocol 开发团队在两天之内先后暂停铸币奖励和燃烧机制。

在这之前发生了什么

让我们把时间拨回到4月4日凌晨3点（北京时间），Fei完成了为期3天的创世发行，据公开消息，此次活动共募集到63.9万ETH，并铸造了13亿Fei，这也为Uniswap带来超过26亿美元的流动性。FEI的热度超乎了绝大多数人的想象，它也一跃成为目前规模最大的算法稳定币项目。

从上图对比可以看出，短短5天时间，在Uniswap中，Fei的liquidity从26.1亿美元下降到了12.1亿美元，Fei的价格也降到了0.78美元，远远低于其锚定价格1美元。显然，有投资者利用创世发行阶段的代币分配规则进行了投机活动。

事实上的确如此，根据规则，在创世阶段入局的参与者可通过存入ETH获得折扣价的Fei，并获得额外的治理代币空投，这似乎是一个吸引人的机会，最终导致17000多个独立地址参与了这次活动。

然而这一折扣价是存在条件的，只有在参与资金不到2.5亿美元ETH的情况下，创世阶段的Fei才会有折扣，而截至创世发行结束，共有价值13亿美元的ETH参与了其中，这意味着折扣已经取消，同时这些ETH不可逆地转给了项目的PCV合约地址，用于建立Uniswap流动性池。

根据 duneanalytics.com 的统计数据显示，在参与金额排名前 70 的投资者中，100%进行pre-swap的参与者达到了 15 名，其中投入金额最大的一位，pre-swap 了整整 9999 ETH，按照欧易OKX当日的ETH收盘价计算，总金额达到 2070 万美元。

截至目前，排名靠前的多数投资者已将获得的 TRIBE 治理代币兑换成了 Fei，其中仅有少数已成功抢跑兑换成了 ETH，其余的则因为 FEI 协议的燃烧机制而被困在了 Fei 围城之内，他们目前正等待 Fei 回归水上位置，再做进一步打算。

在这里简单介绍一下Fei协议的燃烧机制，由于该协议的初衷是为了维持币价的稳定鼓励投资者长期持有，所以燃烧机制的惩罚可能会相当严重。当 Fei 价格偏离锚定价 10% 的时候，如果持有者选择卖掉 Fei ，会导致高达 100% 的燃烧比例，也就是说，如果某位投资者想在抛压严重的情况下快速卖掉 FEI，可能会遭受严重的燃烧惩罚，直至净身出局。

给我们什么启示？

Fei协议之所以能够在创世发行阶段获得如此大规模资金的追捧，离不开资本的加持，据了解，Fei团队已经获得 A16z、 Coinbase Ventures 、Framework 等顶尖投资机构的 1900 万美元融资。但目前来看DeFi领域中，资本的光环似乎并没有互联网时代那么闪耀了，毕竟在DeFi世界里，一切都是开放的，创业门槛大大降低，平等和自由的价值在这里被无限放大，这是一个看实力和创意的地方。

在这一事件发生之后，有评论人士认为Fei项目是一场资金过剩的灾难，它的支持者和批评者都提出了自己的看法。批评者认为这是一次失败的实验，还有人喊出“所有的ETH都应该退款”。

支持者则重申了他们对该项目的信心，比如Compound创始人R. Leshner发布推文称：“我仍然出价0.70美元，我会买下你能卖给我的所有的FEI。”

目前看来，这个实验或许还没有获得成功，但也不必急着说它失败。

“最拥挤的投资机会，从来不是最好的。”但是当拥挤的泡沫消散之后，给我们沉淀下来的，一定是最有价值的部分，而这也是每个时代的先行者敢于当先的机遇和不可避免的会遇到的问题。算法稳定币的发展才刚刚起步，需要我们对之报以更多的耐心给予更多的时间，对于未来更多社会金融实验，我们依然期待能出现更多这样的明星，或许我们已经来到了一个历史的转折点。

免责声明：数字资产交易涉及重大风险，本资料不应作为投资决策依据，亦不应被解释为从事投资交易的建议。请确保充分了解所涉及的风险并谨慎投资。欧易OKX学院仅提供信息参考，不构成任何投资建议，用户一切投资行为与本站无关。