不可避免的差异化信贷转变： DeFi中的借贷不再是商品化的原始形式。 过去，流动性挖掘和未差异化的分叉（主要是Aave和Compound V2）试图仅通过APR进行竞争，而如今的采用越来越多地受到量身定制的设计和细分领域的驱动。 自2021年DeFi夏季以来，信贷的前沿已经发展和成熟。 这些每一个都通过围绕特定用户痛点和DeFi领域中未被满足的细分市场进行差异化，找到了自己的吸引力。 在这里，@eulerfinance脱颖而出，通过将DEX般的效率嵌入以借贷为首的动态，开辟了自己的独特卖点。 --------- 内生堆叠的力量：Eulerswap → Euler Lending Eulerswap所做的是引入内生的多收益堆叠，利用其核心借贷平台的基于信贷的流动性。 这意味着，同一单位的资本隐含地被打包成多个生产性角色： 1⃣借贷 → 赚取供应APY 2⃣交换 → 收取交易费用 3⃣信贷杠杆（通过抵押） → 借用以进行名义扩展 这种“隐性打包”在不分散流动性或要求LP在多个场所分割资本的情况下复合价值捕获，这非常重要。 为什么呢？ 首先，收益不再是单一维度的流，而是变成了多方面且自我强化的。 下一个（不那么明显的）价值主张是，这有效地使高级收益优化动态民主化，因为同一资本正在赚取多方面的收益累积。 绝对适合一般的中左曲线受众，方便地访问高级收益策略。 这个产品本质上是一个市场进入策略，优化的收益 → 吸引资本以扩大 → 核心信贷平台的流动性深度增长。 -------- 关于差异化 + 解决冷启动问题： 大多数协议面临着老生常谈的问题 → 从零开始引导流动性和用户。 Eulerswap在结构上完全绕过了这一点，因为它直接建立在Euler约$31.2亿的借贷市场之上（48.9%利用率，约$15.7亿借出）： 这意味着分配已经存在，用户和资本不需要被说服迁移，他们是本地启用的。 请注意，资本深度是一方面，但留存是另一方面。 经过多年的考验，存款人已经信任Euler的借贷金库，使得交换层收益的逐步采用变得自然。 所有这些加起来形成了快速复合的网络效应： 随着LP意识到交换费用叠加在借贷APY之上，粘性 → 强化 → S曲线采用动态。 这使得可访问性本身成为一个杠杆。Eulerswap通过利用自我维持的基础层，而不是依靠雇佣流动性，来引导第一天的采用。 最后，这种新颖的实现作为一个差异化因素，巩固了Eulerswap的护城河。 这在于其先进的机制，标准的AMM无法复制： 🔸先进的市场做市：DN策略、资金利率套利和动态对冲，都是通过Euler的信贷轨道实现的。 🔸多对效率：中心-辐射流动性设计 → 资本同时支持多个交易对，而不是孤立的Uniswap V3 LP范围。 🔸无权限组合性：金库保持模块化 → 可与结构化产品、LSTFi钩子、永久对冲引擎扩展。 这基本上扩展了基于借贷动态的DEX般能力，同时保持完全的组合性（就像任何LP代币一样），以便进一步可能的效用扩展。 -------- 关于这为什么重要： Eulerswap不仅仅是“另一个DEX”，它是DeFi信贷进入下一个阶段的证明点。 我们正在从第一阶借贷原始形式（简单的APY） → 转向第二阶、内生收益堆叠（多方面的生产力），在这个模型中： 每单位资本都被充分利用，同时在借贷、交易和抵押之间工作。 这里的价值在于多方面的生产力复合，并为LP和协议创造指数回报。 我认为，Eulerswap将借贷转变为一个多层次的金融核心，复合采用、效用和收益。 一切，尽在其中。

@eulerfinance 我就说到这里，谢谢你的阅读！ 感谢 @DefiLlama 和 @Dune 提供的所有数据参考。 如果你觉得这很有启发，欢迎分享并给予一些支持👇

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