我将在不久的将来分享更多想法。
作为一名寻求超额回报的交易者,我希望在我的投资组合中获得与特定山寨币相关的公共股票的敞口。
作为一名长期储存财富的投资者,我只想要比特币。
每个人都在试图超越比特币。
但也许最聪明的举动……就是根本不去尝试。
我一直在思考公司持有比特币和其他加密资产的不同方式——我开始形成一个新的理论。乍一看,整个格局似乎很简单:一些公司持有比特币,一些公司则多元化投资于更广泛的加密资产库,还有一些公司试图通过杠杆、收益策略或结构化产品来获取回报。但当你放大视角时,战略和哲学上的差异变得比表面上看起来重要得多。
最简单的做法——也是我所倡导的——就是最简单的:只持有比特币。没有借贷,没有追逐收益,没有杠杆——只有比特币,作为数字储备资产坐在资产负债表上。
这很无聊。但这很美。
这种策略在根本上是诚实的。比特币是硬通货。它不需要被优化。它不需要“投入使用”。它之所以有效,是因为它稀缺、去中心化、流动性强且经过验证。当公司开始像使用数字现金一样使用比特币——本质上将其视为优于美元的货币——他们是在对其作为健全货币的角色进行长期押注。这传达了一种信心、清晰和低时间偏好的信息。
这就是为什么我看到三类公司之间的关键区别:将比特币作为储备持有的公司(我称之为资产负债表公司)、以更积极的策略建立“比特币资产库”的公司(想想使用杠杆的MicroStrategy),以及管理广泛加密资产库的公司(包括山寨币)。这三者各有不同的风险和目标——但只有其中一个真正与比特币的原始精神相一致。
讽刺的是,越复杂的策略——那些涉及债务、结构化产品、再抵押的策略——往往试图做一些极其困难的事情:用比特币超越比特币。他们承担额外的风险和复杂性,以产生相对于已经在整个周期中表现优于一切的资产的边际超额收益。而通常,这种脆弱性在最糟糕的时刻显现出来——回撤、去杠杆事件或系统性冲击。
现在,这个理论变得更加微妙。
山寨币,尽管有其缺陷,实际上可能更适合金融工程。它们更具波动性。它们的价格波动更多是由叙事驱动的。它们通常更容易交易或在去中心化金融中产生收益。因此,如果一家公司试图积极管理资产库并超越基准,也许用山寨币来做这件事更有意义。比特币太难超越了。但Solana或AVAX(例如)呢?正确的策略可能会超越它们。
话虽如此——这些资产并不是保守资产负债表的好候选者。
它们不稀缺。它们不中立。它们是通货膨胀的、流动性差的,且通常依赖于短期的炒作周期。将它们被动持有作为资产库储备,会使公司面临巨大的回撤、流动性风险和治理危机。它们可能在运营中发挥作用——质押、激励等——但不应与公司打算持有数十年的储备混淆。
所以,也许这是划清界限的最清晰方式:如果你在进行金融工程,山寨币可能提供了动力。但如果你在储存价值,比特币是唯一符合要求的资产。
一种方法是试图获胜。另一种方法是避免失利。
我越想越觉得,大多数公司应该抵制优化的诱惑。
简单被低估了。在一个热爱复杂性和杠杆的世界里,单纯持有比特币可能是你能做出的最大胆和最抗脆弱的举动。
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