具有质押功能的以太坊 ETF：这对投资者和网络意味着什么？ 1. 0%管理费 以太坊的质押收益率约为 ~3.2%。假设在保守的情况下，发行人仅质押总资产的 25%，并产生 20% 的运营成本（对于质押提供者、托管人、发行人等），质押收益率可以覆盖 ETH ETF（不包括 ETHE）的管理费。 我们已经在欧洲看到了例子，比如 @CoinSharesCo 的 ETHE 的管理费 0% + 1.25% 的质押奖励，以及 @BitwiseInvest 的 ET32 的 0% 管理费和 3.1% 的质押奖励。其他发行人，如 @vaneck_us 的 VETH 和 @21Shares 的 AETH，确实收取管理费，但它们的质押收益率仍然足以抵消这一成本。 2. ETH ETF 质押可以增加 550k-1.3M ETH 被质押（质押比例 +1% 至 ~30%） 21Shares、Bitwise 和 VanEck 等发行人在质押方面拥有良好的记录。他们已经拥有支持质押所需的基础设施、服务提供商和专业知识，这使得他们很可能成为首批申请支持质押的 ETF 的公司之一。对于资产管理规模较低的公司来说，增加质押可能是占领市场份额的宝贵差异化因素。 鉴于流动性风险以及当前 ~10 天的质押提款和退出队列，发行人最初可能会使用较低的质押率，约为 20-50%。这种方法可以使资产管理规模较低的发行人受益，使他们能够更加积极地提高质押收益率来吸引投资者。 值得注意的是，在以太坊的 Pectra 升级 （EIP7251） 之后，提款队列预计将减少，这可能会使质押对 ETF/ETP 更具吸引力。主要优势包括： 1. 更高的有效余额（32 -> 2048 年）：这将通过减少所需的验证者数量来降低质押成本。 2. 降低初始罚款处罚：降低质押者的风险。 3. 更短的退出队列：验证者可以合并在一起，导致部分提款队列中的验证者数量减少 欧洲产品利用率： VETH：~70% ET32：~95% 3. 质押格局将慢慢转向质押池和 CEX 虽然流动性质押是 ETH 质押者在赚取奖励的同时保持流动性的理想解决方案，但 ETF 的第一波质押提供商可能是机构质押池和中心化交易所 （CEX）。 - 质押池：@Kiln_finance、@P2Pvalidator、@Figment_io、@BlockdaemonHQ - CEX：@coinbase（可能也@krakenfx） 未来，我希望看到 @LidoFinance 的 stETH 被纳入 ETF/ETP。stETH 具有明显的优势： 1. 成熟度：Lido 是最大的质押提供商，在以太坊上占据 27.7% 的市场份额。 2. 流动性： - 一级市场：使用 stETH 的 ETF/ETP 可以受益于 Lido 的缓冲机制，与其他质押提供商相比，提款速度更快。 - 二级市场：stETH 可以在 DEX/CEX 上兑换成 ETH，提供即时流动性。 - DeFi：stETH 也可以用作抵押品，允许 ETF/ETP 借入 ETH 来满足赎回请求。 有了这些 ETH 流动性选项，stETH 可能成为 ETH ETF/ETP 的“圣杯”，有可能实现接近 100% 的利用率。然而，监管问题仍然是一个挑战。尽管如此，我还是对流动性质押的未来持乐观态度，并对新的 Lido 机构团队寄予厚望。 4. ETH ETF 充分发挥其潜力的时候了 尽管 ETH 的市值是 BTC 的 23%，但 ETH ETF 目前的规模仅为 BTC ETF 的 10%。阻碍 ETH ETF 发挥潜力的一个关键因素是缺乏质押。 对于可能不熟悉加密货币的机构投资者来说，比特币已经是一种新颖的资产——以太坊甚至更新。为了吸引资金流入，ETH ETF 需要一个易于投资者理解的明确差异化因素。 启用质押收益可能会改变游戏规则。即使收益率开始较低，如果发行人提供 0% 的管理费加 ~1% 的收益率，它将成为 BTC ETF 的有竞争力的替代品。有些人可能会争辩说，鉴于额外 1% 的收益率影响不大，机构投资者并不关心其影响不大，但对于其他人来说，即使是很小的收益率也可能是一个有意义的差异化因素。