在加密货币的所有对话中，核心是注意力与经济产出之间的斗争。我们所称的熊市只是一个朝着完全效率趋势发展的市场。 这是一种叙事与财政有效性之间的背离。经济产出与假设之间的差异。 L2的操作手册在2021年的繁荣时代得到了完善。从知名风险投资公司筹集资金，在大型交易所上市，假装建立一个生态系统，你就有机会获得足够高的估值。这在资产数量稀缺且注意力未被表情资产所占据的时期是有效的。 在2024年，这本操作手册被撕毁；首先是表情资产，然后是没有出价的大型资产的发行。 所有前沿技术都伴随着一些投机。前瞻性的价格是你为进入未来可能巨大的早期阶段所支付的代价。但在众多网络和现有用户基础无法扩展的情况下，加密货币似乎只朝着一个方向发展。例外的是那些以不同方式运作的企业。 我能想到的很少。 1. @maplefinance Maple Finance 每月的费用几乎与 Aave 相当，但发放的贷款资本却少得多。部分原因是他们专注于一个单一的细分市场。他们的收益大部分来自于面向机构的比特币或 USDC 基础的收益。他们的 9.9% 的收益率与大多数相比是一个令人信服的价值主张。 根据 @tokenterminal 的数据，Maple 已经花费了约 3300 万美元来达到这一点。但贷款账簿现在开始显示出 J 曲线的增长，以及收益趋势向正向发展，这两者都模仿了传统初创公司的曲棍球棒形状。 2. @phantom 根据 @DefiLlama 的数据，Phantom Wallet 的接口费用接近 4 亿美元，而 Metamask 的费用约为 1.45 亿美元。一个是在最成熟的生态系统中早期进入的，另一个是在较小生态系统中相对新兴的参与者。然而，一个远远超过了另一个，可能是因为在用户所在的地方进行建设。Phantom 除了是一个令人难以置信的钱包外，还专注于用户所在的地方。在 Solana。然后扩展其支持的网络。 你可以在 @AxiomExchange 上看到类似的数字（约 1.4 亿美元）。这种情况是否能持续还有待观察，但它指向了加密货币中资金流入的方向。 3. @AethirCloud 在这些中，我最喜欢的是 Aethir。他们提供对细分 GPU 的访问，以满足因对 AI 兴趣上升而产生的需求。根据 Token Terminal 的数据，他们在一年的收入为 7200 万美元的情况下，赚取了约 900 万美元。它在加密推特上是否引起了那么多关注？可能没有。 但它专注于一个资本流动较大的细分市场。这反映在网络的收益上。 所有前沿技术都注定会被错误估值。要么你为未来的增长支付溢价，要么因市场恐惧而享受折扣。当前加密货币资产的许多产品都在努力验证它们的价值。这将变得重要，因为两种力量正在侵蚀市场。 表情资产侵蚀了曾经为加密交易所的边际资产提供的历史出价。 传统资本配置者审查这些资产的市销率。 收入元宇宙不会消失。它将继续存在。它是一个资产类别朝向效率发展的标志。这是 @TraderNoah 和 @Arthur_0x 等投资者背后的主要论点。 加密货币的伟大分歧时代已经到来，正如所有分裂一样，这将把行业分为两类——捕捉注意力的生态系统和具有经济飞轮的生态系统。那些同时做到这两点的，最终将占据主导地位。这与谷歌、Meta 和亚马逊如何主导网络的故事相呼应。

上周我写了一篇关于这个主题的长文