@BinanceResearch 2025年6月报告中关于代币模型演变的10个关键见解。
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#2. 作为代币效用的治理并没有奏效。只有1%的UNI钱包在空投后增加了他们的持仓。98%的人从未投票。
治理在理论上听起来不错。在实践中？只是退出流动性。
#3. 流动性挖矿于2019年7月在Synthetix开始。该模型迅速在DeFi中传播。但治理未能维持需求。98%的空投接收者从未参与。大多数持有者选择了出售。
#4. 像 Axie Infinity 和 Helium 这样的项目使用多代币模型来区分投机与实用。一个代币用于价值积累，另一个用于网络使用。但在这两种情况下，分离并没有保持。投机者涌入了错误的代币，激励不对齐，价值破裂。两者都回归到了简化模型。
#5. 私募融资在2021年至2022年间激增。
• 2021年：414.6亿美元
• 2022年：401.2亿美元
这比2017年至2020年整个周期的总和还要多出2倍以上。
但这种模式自那以后没有再出现过。
#7. 在2025年，代币发行正在调整：
• 流通量增加
• 平均完全稀释市值从55亿美元降至19.4亿美元
以更高流通量和更低完全稀释市值发行的代币在上市后表现更好。市场似乎在奖励透明度和供应的现实性。
#8. 代币回购正在复苏。
像 @aave、@dYdX、@HyperliquidX 和 @JupiterExchange 这样的协议都推出了结构化的销毁计划，利用协议收入从市场上购买并销毁代币。
这是财务实力的信号，但也是未解决的代币实用性的权宜之计。
#9. @HyperliquidX 销毁了超过 800 万美元的 $HYPE，资金来源于 54% 的交易费用。但没有收益流向代币持有者的回购，仅仅是支持价格。
批评者认为回购 = 资本错配。
与其奖励持有者，它们诱导了人为稀缺。具有收益的代币将更好地对齐激励。
#10. @believeapp 是 ICM 运动中的新兴参与者，允许用户通过在 X 上以特定格式发布内容（例如‘$TICKER + @launchcoin’）轻松创建代币，这会通过绑定曲线模型触发自动代币部署。
#11. 尽管所有创新，代币的实用性仍未解决。
• 治理失败。
• 回购是一种拐杖。
• 积分农场是短期行为。
2021年的元宇宙：炒作 + 低流通量
2025年的元宇宙：收入 + 可赎回性
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