𝐇𝐞𝐫𝐞'𝐬 𝐂𝐢𝐫𝐜𝐥𝐞 价值60亿美元IPO的看涨案例 👇 简要概述：Circle的潜在增长案例是未来3-5年内总稳定币供应量增长至1万亿美元，市场份额增长至稳定币供应量的29%，分销成本趋于平稳。$CRCL可能产生10亿美元净收入，按30倍市盈率计算，市值约为300亿美元。 背景 Circle是全球第二大稳定币发行商，其发行的USDC目前市值为620亿美元，同比增长约90%。 在IPO价格高区间26美元时，Circle的完全稀释市值为63亿美元，企业价值为53亿美元。 关于Circle的评论大多集中在2024年收入增长放缓、因向Coinbase等方分销成本增加导致毛利润下降以及利率下降。 今天，我们重点讨论Circle和USDC的潜在增长案例，以及如果稳定币继续普及，Circle核心业务可能会如何受益。 Circle当前的核心驱动因素包括： 1. USDC供应增长：USDC的铸造和流通量增长——来自链上金融、美元、全球支付、金融科技/新银行作为全球支付轨道的需求增长。 2. 美联储基金利率：Circle的大部分收入来自储备收入，即支持USDC的储备资金投资于短期美国国债。美联储基金利率 * USDC供应量 = 储备收入。 3. 分销成本：与Coinbase等第三方共享的储备收入。 我们的核心假设： 1. 总稳定币供应量在未来5年内增长至超过1万亿美元。 这一假设并不疯狂，因为像摩根大通、美国银行、花旗集团等主要银行正在考虑推出自己的稳定币，《GENIUS法案》的推进，Stripe推出稳定币金融账户，以及Meta探索向创作者支付稳定币等。 2. USDC市场份额从24%增长至28%：USDC供应量从今天的600亿美元增长至2028年的2400亿美元。 3. Circle的分销成本从2029年的收入占比60%增长至70%。在Coinbase平台上流通的USDC比例从2022年的5%增长至2023年的12%，2024年的20%，到2025年3月达到25%。如果更多USDC在外部平台上流通，Circle的分销成本可能会增长。 4. 运营成本（OPEX）逐步增长：我们最大的假设是Circle的增长不需要显著增加员工数量和运营成本——我们预计运营成本从2024年的约29%下降至2025年的约10%。 5. 我们的增长案例是基于30倍市盈率和2028年10亿美元净收入，届时市值为300亿美元。 注意：我们未考虑Circle支付网络或Circle的桥接协议CCTP，这些协议年化桥接交易量超过500亿美元。这些都是潜在的增长因素。 上述模型的核心风险： 1. 银行发行的稳定币或其他稳定币供应商（如AUSD、USDe、USDs等）抢占市场份额。 2. 由于经济衰退担忧，美联储基金利率大幅下降。 3. 随着USDC通过外部方普及，分销成本持续增长。 4. Tether继续在稳定币领域占据主导地位，随着稳定币在美国以外地区的增长，USDT的市场份额相对于USDC增长。 如果您需要财务模型，请在评论区留言。 𝘛𝘩𝘪𝘴 𝘢𝘯𝘢𝘭𝘺𝘴𝘪𝘴 𝘪𝘴 𝘧𝘰𝘳 𝘪𝘯𝘧𝘰𝘳𝘮𝘢𝘵𝘪𝘰𝘯𝘢𝘭 𝘢𝘯𝘥 𝘪𝘭𝘭𝘶𝘴𝘵𝘳𝘢𝘵𝘪𝘷𝘦 𝘱𝘶𝘳𝘱𝘰𝘴𝘦𝘴 𝘰𝘯𝘭𝘺 𝘢𝘯𝘥 𝘥𝘰𝘦𝘴 𝘯𝘰𝘵 𝘤𝘰𝘯𝘴𝘵𝘪𝘵𝘶𝘵𝘦 𝘧𝘪𝘯𝘢𝘯𝘤𝘪𝘢𝘭 𝘢𝘥𝘷𝘪𝘤𝘦. 𝘛𝘩𝘦 𝘷𝘪𝘦𝘸𝘴 𝘦𝘹𝘱𝘳𝘦𝘴𝘴𝘦𝘥 𝘩𝘦𝘳𝘦 𝘢𝘳𝘦 𝘴𝘰𝘭𝘦𝘭𝘺 𝘮𝘺 𝘰𝘸𝘯 𝘢𝘯𝘥 𝘥𝘰 𝘯𝘰𝘵 𝘳𝘦𝘧𝘭𝘦𝘤𝘵 𝘵𝘩𝘦 𝘷𝘪𝘦𝘸𝘴 𝘰𝘧 𝘈𝘳𝘵𝘦𝘮𝘪𝘴 𝘈𝘯𝘢𝘭𝘺𝘵𝘪𝘤𝘴 𝘐𝘯𝘤. 𝘈𝘭𝘸𝘢𝘺𝘴 𝘤𝘰𝘯𝘥𝘶𝘤𝘵 𝘺𝘰𝘶𝘳 𝘰𝘸𝘯 𝘳𝘦𝘴𝘦𝘢𝘳𝘤𝘩 𝘣𝘦𝘧𝘰𝘳𝘦 𝘮𝘢𝘬𝘪𝘯𝘨 𝘢𝘯𝘺 𝘪𝘯𝘷𝘦𝘴𝘵𝘮𝘦𝘯𝘵 𝘥𝘦𝘤𝘪𝘴𝘪𝘰𝘯𝘴。