Дисклеймер: Аналітик, який написав цю статтю, володіє акціями Strategy (MSTR).
З початку цього місяця спостерігається зростаюча розбіжність між bitcoin BTC і стратегією bitcoin-HODLer (MSTR). У той час як біткоїн зріс приблизно на 13%, наблизившись до позначки в $110 000, акції MSTR впали на 3%, торгуючись близько $372.
Цей розрив у продуктивності став більш помітним із середини травня і викликає питання щодо настроїв ринку щодо компанії, яка стала піонером стратегії казначейства біткоїнів для корпорацій. Незважаючи на те, що акції Strategy відіграють провідну роль у цьому русі, вони не відображають останнє ралі біткоїна.
Одним з ключових факторів є швидке збільшення кількості публічних компаній, які приймають подібні стратегії біткойна. Згідно з даними BitcoinTreasuries.net, понад 113 публічних компаній у всьому світі зараз тримають біткоїн на своїх балансах, що означає збільшення на 11 нових учасників за останні 30 днів.
Багато хто, схоже, дотримується сценарію Strategy, але ринкова премія фірми скорочується, що вказує на те, що її перевага на ранніх етапах може згасати.
Мультиплікатор стратегії до чистої вартості активів (mNAV), який відображає, як ринок оцінює компанію щодо її активів у біткоїнах, впав до 1,80, що є одним із найнижчих пунктів за останній рік.
Ця цифра розраховується шляхом ділення вартості підприємства (EV) на ринкову вартість його біткойнів. EV включає поточну ринкову капіталізацію MSTR, конвертований борг і привілейовані акції (такі як STRK і STRF) за вирахуванням останнього зареєстрованого залишку грошових коштів компанії.
Нижчий mNAV обмежує здатність Strategy випускати новий капітал без значного розмивання існуючих акціонерів, хоча він залишається вищим за 1x, зберігаючи певний запас міцності.
Нещодавня покупка Strategy на 4 020 BTC, що є найменшим показником з 5 травня, також свідчить про значні зміни в структурі фінансування. За словами аналітика MSTR Бена Веркмана, придбання було профінансовано не лише за рахунок звичайних акцій, а й за рахунок привілейованих цінних паперів — 81,7% від звичайних акцій, 15,9% від STRK та 2,4% від STRF.
Ця диверсифікація вказує на те, що компанія стратегічно використовує альтернативні інструменти через свою пропозицію на ринку (ATM), можливо, для пом'якшення розмиття акціонерів та оптимізації залучення капіталу в умовах стисненого mNAV.
Детальніше: Strategy купує 4 020 біткоїнів за $427 млн, доводячи загальний запас до понад 580 000 BTC