Чому це важливо?
Тому що LTV – це знімок покриття застави, а не ризикова поведінка. Два користувачі можуть мати ідентичні LTV, але абсолютно різні профілі ризику:
> Користувач А: бере в борг долари США під заставу $HYPE, а потім надає їм дохід 6%. Безпечний, передбачуваний, з низькою волатильністю.
> Користувач Б: бере в борг долари США під заставу $HYPE, купує мемкоїн, який може впасти в нуль за одну ніч.
Обидва мають 50% LTV. Але тільки один з них – це прихований ризик ліквідації при повороті ринків.
Чому це важливо структурно:
Кластеризація волатильності: якщо кілька користувачів беруть кредити, щоб отримати волатильні активи, ви отримуєте корельовані каскади ліквідації. Це видно не лише через LTV.
Кредитний траншінг: Як і CLO, протоколи DeFi повинні сегментувати ризики на основі використання позикових коштів, а не лише розміщеної застави.
Ціноутворення ризику: Якщо протокол не може розрізняти безпечних і спекулятивних позичальників, він не може оцінювати ризик або встановлювати відповідні ставки. Ось чому 90% DeFi-кредитування все ще цінується, як сміттєві облігації.
Системна стабільність: На наступному етапі розвитку протоколи, які можуть гарантувати поведінку на рівні використання, не вибухнуть на шляху до зниження.
Так що так, LTV необхідний, але недостатній.
Нам потрібно гарантувати заставу та поведінку. І зараз більша частина DeFi просто займається заставою.
Співвідношення позики до вартості (LTV) чудове, але воно не говорить вам, як насправді використовуються позикові активи.
Хлопець, який позичає $HYPE на Felix, позичає USDe і купує $BUDDY на KittenSwap, грає в зовсім іншу гру, ніж той, хто позичає USDe лише для того, щоб замкнути їх у сховищі прибутковості стейблкоїнів.
Я хочу почати бачити таку поведінку. Як тільки ми зможемо відстежувати використання надходжень, пули DeFi-кредитування повинні перейти на траншинг у стилі CLO:
> BBB: покупки мемів з кредитним плечем ($HYPE → USDe → $BUDDY)
> A: спрямовані торги на основних валютах ($HYPE → USDe → BTC)
> AAA: дохід від фарму стабільних петель ($HYPE → USDe → кредит USDe)
Ці користувачі можуть мати однакові коефіцієнти LTV, але ризик, на який вони йдуть, дуже різний і повинен оцінюватися по-різному.
На жаль, більшість команд у DeFi все ще не розуміють кредитування. Але @KaminoFinance і @felixprotocol думаю, починають думати про ризик таким чином і я за це.
ChatGPT добре впорався зі створенням цього візуалу.
2
4,23 тис.
Вміст на цій сторінці надається третіми сторонами. Якщо не вказано інше, OKX не є автором цитованих статей і не претендує на авторські права на матеріали. Вміст надається виключно з інформаційною метою і не відображає поглядів OKX. Він не є схваленням жодних дій і не має розглядатися як інвестиційна порада або заохочення купувати чи продавати цифрові активи. Короткий виклад вмісту чи інша інформація, створена генеративним ШІ, можуть бути неточними або суперечливими. Прочитайте статтю за посиланням, щоб дізнатися більше. OKX не несе відповідальності за вміст, розміщений на сторонніх сайтах. Утримування цифрових активів, зокрема стейблкоїнів і NFT, пов’язане з високим ризиком, а вартість таких активів може сильно коливатися. Перш ніж торгувати цифровими активами або утримувати їх, ретельно оцініть свій фінансовий стан.