DLMM vs. AMM: механізм ліквідності децентралізованих бірж DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) і AMM (Automated Market Maker) є основними механізмами, які використовуються для забезпечення ліквідності на децентралізованих біржах (DEX). Між ними є суттєві відмінності з точки зору концепцій дизайну, функціональних особливостей та технічної реалізації. У цій статті ми детально порівняємо принципи роботи, переваги та недоліки цих двох, а також детально розглянемо їх технічну реалізацію. 1. Основні типи та характеристики традиційних АММ Традиційні AMM керують пулами ліквідності за допомогою смарт-контрактів, замінюючи традиційну модель торгівлі книгою ордерів. Залежно від функціональної конструкції АММ можна розділити на такі основні типи: 1. Постійний маркет-мейкер продукту (CPMM) Представницькі проекти: Uniswap, Bancor Як це працює: Виходячи з формули x * y = k, де x і y - запаси двох токенів, coca, k - константи. Ціна токена визначається часткою токенів у пулі. Коли пропозиція токена X збільшується, пропозиція Y повинна зменшуватися, щоб k залишалося постійним. Заслуга: Простий і ефективний, користувачі взаємодіють безпосередньо з пулами ліквідності, усуваючи потребу в книгах ордерів. Підтримка торгівлі будь-якою парою токенів. Недолік: Непостійні збитки (IL): постачальники ліквідності (LP) можуть зазнати збитків при коливаннях цін. Ефективність капіталу низька, а ліквідність розпорошена по всьому ціновому діапазону. 2. Констант і маркет-мейкер (CSMM) Як це працює: фіксована ціна, схожа на традиційний ордер із фіксованою ціною. Недолік: Трейдери та арбітражери можуть виснажити резерви певного токена в пулі, що призведе до дисбалансу в пулі ліквідності. Пули ліквідності можуть бути сконцентровані в одному активі і втратити нормальну торгову функцію. 3. Постійний середній маркет-мейкер (CMMM) Представницький проект: Balancer Як це працює: Допускається кілька комбінацій токенів, вага регулюється, але все одно базується на функції, схожій на CPMM. Недолік: Проблема непостійних втрат не може бути повністю вирішена. Складність висока і підходить для конкретних сценаріїв. 4. Гібридна CPMM (Stableswap) Представницькі проекти: Як це працює: об'єднайте CPMM і CSMM для оптимізації транзакцій зі стабільними монетами (наприклад, USDT/DAI/USDC). Переваги: Знижене прослизання, підходить для активів з низькими коливаннями ціни. Недоліки: Обмежується стейблкоїнами або активами з висококорельованими цінами, не може широко використовуватися в токенах з високою волатильністю. 2. DLMM: нове покоління механізму маркет-мейкера DLMM (наприклад, Meteora на Solana) — це вдосконалена версія AMM, яка використовує централізовану модель ліквідності, що підвищує ефективність капіталу шляхом розподілу ліквідності між певними ціновими діапазонами, відомими як «сміттєві контейнери» або цінові слоти. Нижче наведено основні функції та технічні реалізації DLMM: 1. Як це працює Концентрована ліквідність: LP можуть концентрувати свої кошти в певному ціновому діапазоні (наприклад, 0,95-1,05 USDC/SOL), а не в усьому ціновому діапазоні. Підвищити ефективність капіталу та зменшити витрати невикористаних коштів. Механізм сміттєвих баків: Кожен бін представляє фіксований ціновий діапазон, і угоди виконуються за ціною цього біну, подібно до лімітного ордера. Приклад: поточна ціна біну становить 1 USDC/SOL, і трейдер купує SOL за USDC за фіксованою ціною, доки резерви SOL бін не будуть вичерпані. Коли ліквідність кошика вичерпується, система автоматично перемикається на наступний кошик (наприклад, ціна підскакує до 1,01 USDC/SOL). Динамічні комісії: Динамічно коригуйте комісії залежно від волатильності ринку та обсягу торгів, щоб оптимізувати прибуток від LP. Одностороння ліквідність: LP можуть пропонувати лише один токен (наприклад, SOL), а смарт-контракти емулюють пари токенів від традиційних AMM за допомогою механізму «віртуального сполучення». Приклад: Трейдери купують SOL за USDC: USDC надходить у пул, а SOL витрачається з «віртуальних резервів» бінча. Трейдер купує USDC за SOL: SOL надходить у пул, а USDC витрачається з фактичних резервів біну. 2. Технічна реалізація Управління смарт-контрактами: Відстежуйте кількість резервів токенів для кожного кошика в режимі реального часу. Оновіть резерв кошика відповідно до напрямку торгівлі (купівля/продаж) і вирішіть, чи переходити до наступного кошика. При перемиканні кошиків контракт запускає подію, щоб сповістити фронтенд або офчейн систему для оновлення ціни. Досвід роботи з книгою ордерів у мережі: Механізм масштабної ціни Bins дозволяє користувачам відчувати функції, схожі на книгу ордерів централізованої біржі. Динамічний розрахунок вартості: Смарт-контракти регулюють комісію за транзакції в режимі реального часу на основі ринкових умов, балансуючи дохід від LP з витратами трейдера. 3. Плюси Зменшення непостійних втрат: LP забезпечують ліквідність лише для певного цінового діапазону, і лише частина коштів зазнає впливу, коли ціна значно коливається. Торгівля без прослизання: Торгівля в активному кошику здійснюється за фіксованою ціною з мінімальним або нульовим прослизанням. Висока ефективність капіталу: Ліквідність сконцентрована в ціновому діапазоні великих обсягів, а коефіцієнт використання коштів вищий. Гнучкість: Підтримуйте односторонню ліквідність і знижуйте поріг участі в LP. Динамічний механізм комісій оптимізує дохід. 4. Мінуси: Ризик виснаження ліквідності: Якщо обсяг незбалансований (наприклад, тільки одностороння торгівля), ліквідність кошика може бути виснажена, що призведе до зупинки торгівлі або стрибків ціни. Складність логіки контракту: Резерв віртуальних токенів покладається на логіку смарт-контракту, що вимагає високонадійного дизайну контракту. Технічний поріг: У порівнянні з традиційними АММ, впровадження та використання DLMM є більш технічно вимогливим для розробників та ЛП. зведення Традиційні AMM (наприклад, Uniswap, Balancer, Curve) дозволяють здійснювати децентралізовану торгівлю за допомогою простих математичних функцій (наприклад, x*y=k) і підходять для широкого спектру пар токенів, але обмежені непостійними збитками та низькою ефективністю капіталу. DLMM, такі як Meteora, значно підвищують ефективність капіталу та прибутковість LP за рахунок централізованої ліквідності, цінових діапазонів (бінів), торгівлі з нульовим прослизанням та динамічних механізмів комісій, водночас ефективно зменшуючи непостійні збитки. Одностороння ліквідність і досвід роботи з книгою ордерів у ланцюжку ще більше підвищують його гнучкість. Перспективи на майбутнє: складність DLMM і його залежність від балансування обсягу можуть обмежити його використання в певних сценаріях, але його інноваційний дизайн надає DEX більш ефективне рішення для ліквідності, особливо на ринках з великими обсягами. Очікується, що з розвитком технології блокчейн DLMM буде широко використовуватися в більшій кількості ланцюгів (наприклад, Solana, Ethereum L2).