Ціна Circle

Автор: Dr.PR В даний час ринок в цілому зосереджений на тому, «коли знижувати процентні ставки», але на що дійсно варто звернути увагу, так це на те, що ФРС зберігає високі процентні ставки, що може бути більш сприятливою макромоделлю для фондового та крипторинків США в довгостроковій перспективі. Ця точка зору, хоч і парадоксальна, вказує в тому ж напрямку від історичного досвіду, фундаментальної структури до неявного пом'якшення, зумовленого фіскальною політикою. 1. Високі відсоткові ставки ≠ ведмежих ринках: Історія говорить нам, що структурні бичачі ринки часто народжуються в умовах високих процентних ставок Ставка за федеральними фондами ФРС по відношенню до S&P 500 (приблизно 1994—2000) Наприклад, з 1994 по 2000 рік ФРС підвищила ставку за федеральними фондами приблизно з 3% до 6% у 1994 році, і після цього циклу підвищення ставок фондовий ринок США започаткував один із найсильніших технологічних бичачих ринків в історії: індекс S&P 500 зріс приблизно з 470 пунктів до 1500 пунктів з максимуму 2000 року; Nasdaq повернувся більш ніж на 25% у річному обчисленні між 1995 і 2000 роками, що призвело до значного циклу прибутків до «бульбашки доткомів»; Домінуючими є корпоративні прибутки, технологічні інновації та рентабельність інвестицій, а не саме пом'якшення монетарної політики. Це означає, що поки економіка не має жорсткої посадки, високі процентні ставки не є винуватцями придушення фондового ринку. По-друге, суть нинішнього «без зниження процентної ставки» полягає в довірі до економіки Станом на липень 2025 року цільовий діапазон ставок за федеральними фондами ФРС становить 4,25%-4,50%. Вона хоч і суттєво не пом'якшилася, але важливо – знову не підвищила відсоткові ставки. За цим стоїть реальність того, що "реалізується м'яка посадка": Базова інфляція PCE знизилася з максимуму 5,4% у 2022 році до діапазону 2,6%-2,7% до середини 2025 року; Зростання ВВП залишається в межах від 1,5% до 3% у річному вимірі; рівень безробіття стабільний і становить 4,1%, а ринок праці стійкий; Очікується, що загальний прибуток на акцію американських акцій у 2025 році буде в діапазоні 250-265, а прибутковість відновлюється. Іншими словами, суть відмови від зниження відсоткових ставок полягає в тому, що ФРС вважає, що не потрібно рятувати ринок, тому що ринок відновлюється. 3. Справжнє «пом'якшення» відбувається за рахунок фінансів, а не грошей Хоча номінальні процентні ставки не змінилися, поточна структура макроліквідності Сполучених Штатів в цілому перейшла до «фіскального стимулювання». Щорічна тенденція зростання федерального боргу США Дефіцит бюджету США у 2024 році перевищив 6,4% ВВП, що є одним із найвищих показників з часів війни; Станом на липень 2025 року загальний федеральний борг США перевищив 36,7 трильйона доларів; Очікується, що чистий випуск облігацій США в 3 кварталі 2025 року перевищить 1 трильйон доларів; «Великий красивий законопроект», очолюваний табором Трампа, включає масштабні податкові пільги та промислові субсидії, що, як очікується, збільшить бюджетний дефіцит приблизно на $3 трлн протягом 10 років. Навіть якщо ФРС залишиться на паузі, такі бюджетні витрати де-факто є «прихованим вивільненням». По-четверте, високі процентні ставки очищають структуру ринку і підсилюють логіку сильних Незважаючи на те, що середовище високих процентних ставок підвищило складність фінансування, воно є «хорошим» для великих компаній: Apple тримає понад $130 млрд готівки, Alphabet — понад 90 мільярдів, а Meta — майже 70 мільярдів; При відсоткових ставках 4%-5% ці гроші самі по собі генерують мільярди доларів процентного доходу; Малі та середні підприємства маргіналізуються у витратах на фінансування, а частка ринку ще більше концентрується у гігантів; Викуп акцій з високим грошовим потоком стимулює прибуток на акцію вгору, а структура оцінки є більш стабільною. Це не тільки пояснює, чому «Велика сімка технологічних акцій» все ще домінує в рейтингах ринкової капіталізації, але й чому індексні активи продовжують досягати нових максимумів навіть за високих процентних ставок. 5. Крипторинок: від спекулятивних ігор до структурного розподілу активів Колись криптоактиви розглядалися як «спекулятивні продукти, породжені нульовими відсотковими ставками», але за останні два роки в умовах високих процентних ставок структура ринку зазнала глибоких змін: 1) ETH/BTC став ціллю розподілу «цифрового грошового потоку» та «цифрового золота» Тенденція прибутковості стейкінгу Ethereum ETH (у річному обчисленні) Річна норма прибутковості стейкінгу Ethereum підтримується на рівні 3,5%-4,5%, що має атрибути казначейських облігацій. BTC став основним резервним активом кількох компаній, зареєстрованих у США, таких як MicroStrategy. Запуск ETF, механізми перезастави, фінансовий дохід від управління в мережі тощо роблять ETH поєднанням «стабільний дохід + дефіцит активів». 2) «Дивіденди спреду» стейблкоїнів стають невидимим пулом прибутку Circle отримала прибуток у розмірі понад $1,7 млрд у 2024 році від процентного доходу за казначейськими облігаціями США; За минулий рік Tether заробив понад $4 млрд на резервних інвестиціях; Екосистема стейблкоїнів стала більш прибутковою за високих відсоткових ставок, що підвищило стабільність усієї інфраструктури DeFi. 3) Логіка виживання крипторинку змістилася в бік «грошового потоку» та «систематичного доходу» спекулятивні альткоїни та меми припливи та відливи; Проєкти з чіткими моделями доходу, такі як Uniswap, EigenLayer і Lido, отримали прихильність фінансування. Ринок почав оцінювати ончейн-активи з «рентабельністю власного капіталу, грошовим потоком і здатністю до інфляції». Крипторинок завершує стрибок від «спекуляції на історіях» до «спекуляції на структурах». 6. Висновок: Це переоцінка логіки активів, а не реінкарнація макровивільнення води Зниження процентних ставок, безумовно, може підштовхнути вгору ціни на активи, але якщо воно не ґрунтується на реальній прибутковості та структурній оптимізації, то в кінцевому підсумку повторить бульбашку, що лопнула після 2021 року. І цього разу фондовий та крипторинки США обирають більш здоровий шлях: високі відсоткові ставки, але контрольована інфляція; Фіскальні стимули продовжують стимулювати, а прибутки корпорацій відновлюються; сильні підприємства отримують переваги в грошових потоках; Криптоактиви повертаються до конкуренції за економічною моделлю. Справжній повільний бик покладається не на машину для друку грошей, а на структурну перебудову механізму ціноутворення та важеля грошових потоків. Нинішня «бездіяльність» ФРС є найважливішим фоном для того, щоб відбулася ця структурна ревальвація.