也分享下vauge的观点： - P/E的估值方法其实是对DCF的一种“偷懒”的表现方式。“懒”在: 1) 静态指标(P/E)，或者未来12个月的动态(FwD P/E)，没有对长期现金流的预测；2) earning并不是自由现金流。经典估值方法的核心还是DCF。 - 但资产一旦进入二级市场，价格基本上是有供需关系影响的，和DCF的估值方法论关系不大。价格上涨的原因其实只有一个就是“市场认为它会涨”。因为认为会涨所以会持有，所以会买入。 - “市场认为它会涨”的原因各种各样，DCF/价值投资、概念炒作、趋势投资都是。但DCF的意义在于提供一种被大部分人认同的估值共识，有了“锚”（但经常偏离）。 - Crypto市场一样，币价涨是因为“市场认为它会涨”，但crypto没有对估值的共识，没有“锚”，认为“它会涨”的理由多是技术叙事导向的情绪面。这个周期Altcoin普跌，因为“技术叙事”失效了。 - 除了短期PvP博弈外，crypto资产长期持有的理由是什么？暂时没有系统方法论，还处在“crypto DCF”发明之前的混沌阶段。但还是可以有个vague的标准 - 团队是不是经历过周期，是不是仍在hustle - 经典的例子就是 $BNB 和 $SOL ，无论互相怎么竞争，可以看到团队在努力的push整个生态的持续和市值的增长。并且这种“push”是以user distribution为目标，强运营结果导向的，而不是自以为是的“无为而治”。 - 如果一定要找个底层的逻辑why - 或许是：只有持续的输出(marketing+traction)才能获得持续的关注(长期的)，才能获得市场的上涨预期。这里面其实还隐含一个条件，有持续的现金可以继续下去。 - 所以Vague的结论就是，在目前的crypto市场里，任何系统的估值体系都是无效的，评判的模糊标准，就是团队的状态以及是否有可持续的现金储备（对于“持有”而言，短期的“PvP”不在这个范畴内）。