Возможность Alpha никуда не делась, и мы разберемся с логикой инвестирования DePIN с нуля

Автор оригинала: Jiawei @IOSG

▲ Источник: Оттенки серого

Ранее в этом году Grayscale написала исследовательский отчет о DePIN, и в таблице выше показаны лучшие проекты DePIN и их рыночная капитализация. С начала 2022 года DePIN и AI сравнивают как два новых направления для криптоинвестиций. Тем не менее, похоже, что в пространстве DePIN нет ни одного знакового проекта. (Helium — это головной проект, но Helium даже предшествует концепции DePIN; Bittensor, Render и Akash в таблице больше классифицируются как треки AI)

Таким образом, у DePIN нет достаточно прочного проекта крана, чтобы открыть потолок этой трассы. В ближайшие 1-3 года в треке DePIN может быть некоторая альфа.

В этой статье предпринята попытка разобраться с инвестиционной логикой DePIN с нуля, в том числе почему DePIN является инвестиционным треком, достойным нашего внимания, и предлагается простая аналитическая структура. Поскольку DePIN — это всеобъемлющая концепция, охватывающая множество разнообразных поднаправлений, в этой статье мы немного уменьшим масштаб, объясним концепцию с абстрактной точки зрения, но все же приведем несколько конкретных примеров.

Почему стоит обратить внимание на инвестирование в DePIN

DePIN — это не модное слово

Прежде всего, необходимо четко понимать, что децентрализация инфраструктуры физического мира не является причудливой идеей, не говоря уже о простой «повествовательной игре», а может быть реализована. В DePIN действительно есть сценарии, когда децентрализация может что-то «включить» или «оптимизировать» что-то.

Вот два простых примера:

▲ Источник: IOSG

В телекоммуникационном секторе, например, на рынке США, традиционным операторам связи (таким как AT&T и T-Mobile) часто приходится вкладывать миллиарды долларов в аукционы по продаже лицензий на использование спектра и развертывание базовых станций, а затем платить от 200 000 до 500 000 долларов за каждую макробазовую станцию в радиусе 1-3 километра. В ходе 22-летнего аукциона Федеральной комиссии по связи (FCC) по продаже спектра 5G в диапазоне 3,45 ГГц AT&T инвестировала 9 миллиардов долларов, что сделало ее самым дорогим оператором. Эта модель централизованной инфраструктуры привела к высоким ценам на услуги связи.

Helium Mobile распределяет эту раннюю стоимость между каждым пользователем через краудсорсинг сообщества, и частным лицам нужно всего лишь приобрести устройства точки доступа на сумму $249 или $499 для доступа к сети, став «микрооператором» и стимулируя сообщество к спонтанному взаимодействию с помощью токенов, тем самым сокращая общие инвестиции. Verizon обошелся примерно в 200 000 долларов на развертывание макробазовой станции, в то время как Helium смог достичь приблизительного покрытия, развернув около 100 устройств точки доступа общей стоимостью около 50 000 долларов, что составляет снижение затрат примерно на 75%.

Кроме того, в области данных ИИ традиционные компании, занимающиеся искусственным интеллектом, должны платить до 300 миллионов долларов в год в виде сборов за API таким платформам, как Reddit и Twitter, для получения обучающих данных и сканирования данных с помощью Bright Data (резидентные прокси) и Oxylabs (прокси центров обработки данных). В придачу к этому, она также все чаще сталкивается со все большим количеством авторских и технических ограничений, что затрудняет обеспечение соответствия и разнообразия источников данных.

Grass решает эту дилемму с помощью распределенного веб-скрейпинга, который позволяет пользователям загружать расширения браузера для совместного использования неиспользуемой пропускной способности, помогать в парсинге общедоступных веб-данных и получать за это вознаграждение в виде токенов. Эта модель значительно снижает стоимость сбора данных для компаний, занимающихся искусственным интеллектом, обеспечивая при этом диверсификацию и географическое распределение данных. По словам Грасса, в настоящее время в сети участвуют 109 755 404 IP-адреса из 190 стран, которые обеспечивают в среднем 1000 терабайт интернет-данных в день.

Подводя итог, можно сказать, что одной из отправных точек инвестирования в DePIN является то, что децентрализованная физическая инфраструктура имеет возможность работать лучше, чем традиционная физическая инфраструктура, или даже делать то, что традиционные методы не могут.

Служить местом встречи для инфраструктуры и потребителя

Будучи двумя основными направлениями криптоинвестиций, Infra и Consumer сталкиваются с некоторыми проблемами.

Инфраструктурные проекты обычно имеют две характеристики: во-первых, технические характеристики очень сильные, такие как ZK, FHE, MPC и другие технологии имеют высокий порог, и существует определенный разрыв в восприятии рынка. Во-вторых, в дополнение к знакомому Layer 1/2, кроссчейн-мостам, стейкингу и другим проектам, которые могут напрямую связаться с конечными пользователями, большая часть инфраструктуры на самом деле является toB. Инструменты разработчика, уровни доступности данных, оракулы, сопроцессоры и т. д. находятся относительно далеко от пользователя.

Эти два момента затрудняют для проекта Infra продвижение умов пользователей, и распространение невелико. Несмотря на то, что премиальная инфраструктура имеет определенный уровень PMF и выручки и способна самостоятельно проходить через цикл, в рыночных условиях, когда внимание ограничено, отсутствие доли ума затрудняет проведение пост-листингов.

С другой стороны, потребители хорошо справляются с непосредственным обращением к конечным пользователям, что имеет естественное преимущество в захвате mindshare. Но новые концепции могут быть легко фальсифицированы рынком, и даже могут резко упасть после горячего переключения. Такие проекты, как правило, попадают в цикл от нарративных к краткосрочным всплескам и спадам фальсификации с короткими жизненными циклами. В качестве примера можно привести friend.tech и Farcaster, и это лишь некоторые из них.

Рост, доля мнений и листинг — все это вопросы, которые много обсуждались в этом цикле. В целом, DePIN может лучше решить дилемму совмещения двух вышеуказанных пунктов и найти баланс.

• DePIN построен на реальных потребностях физического мира, таких как энергетика, беспроводные сети и т.д., а качественные проекты DePIN имеют солидный PMF и выручку, которую нелегко фальсифицировать и легко понять рынку. Например, безлимитный тарифный план Helium за 30 долларов в месяц явно дешевле, чем тарифы, предлагаемые традиционными операторами.

• DePIN также имеет необходимость использовать пользовательскую сторону, которая может захватить обмен мнениями. Например, пользователи могут загрузить плагин браузера Grass, чтобы внести свой вклад в неиспользуемую пропускную способность, и Grass достиг 2,5 миллионов пользователей на конечных точках, многие из которых не являются нативными пользователями криптовалюты. То же самое касается и других треков, таких как eSIM, WiFi, автомобильные данные и так далее, которые находятся очень близко к пользователю.

Инвестиционная структура DePIN

▲ Источник: Messari, IOSG

направление

Интуитивно говоря, 5G и беспроводные сети — это большие рынки, а автомобильные данные и данные о погоде — это небольшие рынки. Со стороны спроса, будь то жесткий спрос (5 G) или сильный спрос. И, поскольку 5G имеет очень большую долю традиционного рынка, даже если DePIN сможет захватить небольшую его часть, емкость рынка довольно значительна при размере криптовалюты.

продукция

Согласно отчету в оттенках серого, модель DePIN особенно подходит для отраслей с высокими требованиями к капиталу, высокими барьерами для входа, очевидными моделями монополии и недостаточным использованием ресурсов. Ответ на вопрос о PMF по существу зависит от двух вещей.

▲ Источник: Hivemapper

Со стороны предложения, делает ли DePIN то, что он не мог сделать изначально, или имеет значительное преимущество перед исходным решением (стоимость, эффективность и т. д.). Например, в треке коллекции карт, где находится Hivemapper, есть как минимум три основные проблемы с традиционным сбором карт:

• Традиционно полагаться на специализированные автопарки и ручное аннотирование было дорого и плохо масштабироваться

• Google Street View имеет долгий цикл обновления и низкий охват в отдаленных районах

• Централизованные поставщики картографических услуг имеют монополию на ценообразование данных

Hivemapper, с другой стороны, продает видеорегистраторы, которые позволяют пользователям собирать данные, и использует краудсорсинг, чтобы превратить сбор данных в то, что пользователи делают в своем повседневном вождении. Направляйте пользователей с помощью токенов и отдавайте приоритет ресурсам в областях с высоким спросом.

Что касается спроса, то продукты, предоставляемые DePIN, должны иметь реальный рыночный спрос, и лучше всего иметь сильную готовность платить. В том же примере Hivemapper может продавать картографические данные таким компаниям, как автономное вождение, логистика, страхование и муниципалитеты, и при этом ключевые потребности проверяются.

Когда дело доходит до аппаратного обеспечения, статья Multicoin 2023 года «Изучение пространства дизайна сетей DePIN» начинается с аппаратного обеспечения. Автор хотел бы добавить здесь несколько моментов.

Временную шкалу для оборудования можно резюмировать следующим образом: «Производство-Продажа-Распространение-Обслуживание».

#制造

Проектная группа разрабатывает и производит оборудование самостоятельно или использует существующее оборудование? Например, Helium предлагает оба типа собственных точек доступа и может интегрироваться с существующими сетями WiFi. Или это проект DePIN для вычислений и хранения данных, который может напрямую использовать существующие видеокарты и жесткие диски и т.д.

#销售

Цена продажи четко обозначена, а это значит, что пользователь будет рассчитывать цикл окупаемости, исходя из потенциальной выручки. Домашняя мобильная точка доступа Helium стоит 249 долларов, а автомобильный сборщик данных DIMO стоит 1 331 доллар.

#分发

Как он распространяется? Дистрибуция сопряжена со многими неопределенностями: своевременность логистики, транспортные расходы и время выполнения предварительных продаж, и это лишь некоторые из них. Для проектов, ориентированных на глобальный масштаб, неправильное распределение дизайнов и инструментов может значительно замедлить график проекта.

#维护

Что нужно сделать пользователю для обслуживания оборудования? Некоторое оборудование может быть амортизировано или изношено. Самый простой пример обслуживания — Grass, где пользователям нужно только скачать браузерное расширение и не просить никаких дополнительных действий; Или, может быть, это точка доступа для Helium, который просто нужно установить и постоянно работать. Все может быть сложнее, когда речь идет о солнечной энергии и так далее.

Сочетая в себе вышеуказанные пункты, самой простой моделью является модель Грасса - напрямую использующая существующую пропускную способность сети, без производства и распространения, без барьеров для входа для пользователей и без необходимости продаж, что помогает быстро масштабировать сеть на ранних этапах проекта.

Следует признать, что проекты в каждом направлении имеют разные аппаратные потребности. Но аппаратное обеспечение — это трение при первоначальном внедрении. На ранних стадиях проекта, чем меньше трение, тем лучше, а по мере развития проекта некоторое трение может привести к удержанию и определенной степени привязки. Для стартап-команд необходимо контролировать выбор пути и вложение ресурсов в оборудование, причем постепенно, а не в одночасье.

Представьте себе, если нелегко перейти от «производство-продажа-распространение-обслуживание», то зачем пользователям участвовать, если нет очень сильного и детерминированного стимула?

Экономика токенов

Проектирование механизма токена является одним из самых сложных аспектов проекта DePIN. В отличие от проектов в других сферах, DePIN необходимо стимулировать различных участников сети на ранней стадии, поэтому токен должен быть запущен на самой ранней стадии проекта. Эта тема подходит для новой статьи, чтобы сделать некоторые тематические исследования, и эта статья не будет распространяться.

команда

В соотношении команд основатель должен обладать как минимум одним из следующих бэкграундов: во-первых, он работал в традиционных компаниях в этой области и имеет богатый опыт, а также отвечает за практические вопросы внедрения, такие как технологии и продукты, а во-вторых, он является крипто-нативом, понимает экономику токенов и построение сообщества, а также различает сходства и различия между предпочтениями и ментальными моделями криптопользователей и не-криптопользователей.

другой

Вопросы регулирования, такие как сбор изображений дорог и данных внутри страны, очевидно, являются очень чувствительными.

Краткое резюме

Криптовалюта на самом деле не «разорвала круг» в этом цикле, и, похоже, мы все еще далеки от того, чтобы быть принятыми пользователями за пределами круга. Краткосрочные стимулы, предлагаемые некоторыми криптовалютными приложениями, являются причиной, по которой пользователи используют их, но они не могут длиться долго. Экономические выгоды, получаемые от DePIN на нижнем уровне, могут заменить традиционную инфраструктуру на стороне пользователя, тем самым обеспечивая устойчивость приложений и массовое внедрение.

▲ Источник: гелий

Несмотря на то, что сочетание DePIN и реальности обеспечивает длительный цикл разработки, мы уже видим некоторую надежду на развитие Helium Mobile: Helium Mobile сотрудничает с T-Mobile для беспрепятственного переключения пользовательских устройств на общенациональную сеть 5G T-Mobile, например, когда пользователи покидают точку доступа сообщества Helium, они автоматически подключаются к базовой станции T-Mobile, чтобы избежать прерывания сигнала. Ранее в этом году Helium объявила о партнерстве с глобальным телекоммуникационным гигантом Telefónica, чтобы начать свое расширение в Южной Америке с развертывания точек доступа Helium Mobile 5G в Мехико и Оахаке. Мексиканская дочерняя компания Telefónica, Movistar, имеет около 2,3 миллиона абонентов, и партнерство напрямую подключает их к сети 5G Helium.

В дополнение к вышеизложенному, мы также считаем, что DePIN имеет два уникальных преимущества:

• По сравнению с традиционными монополистическими крупными предприятиями, DePIN имеет более гибкие методы и средства развертывания, а также может согласовывать стимулы внутри экосистемы с помощью модели токенов. Например, в традиционной телекоммуникационной отрасли обычно доминируют несколько гигантов, и ей не хватает мотивации для инноваций. Например, в сельской местности у традиционных операторов нет стимулов к развертыванию из-за их рассредоточенного населения и низкой и трудоемкой окупаемости инвестиций. А при правильном проектировании токеномики сеть можно стимулировать к развертыванию в местах, где горячих точек мало. То же самое относится и к Hivermapper, который устанавливает более высокие стимулы там, где ресурсов карты не хватает.

• У DePIN есть возможность принести положительные внешние эффекты. От покупки компанией искусственного интеллекта интернет-данных, собранных Grass, покупки компанией беспилотного вождения данных карты Hivemapper на уровне улиц и недорогого тарифного плана Helium Mobile, DePIN может фактически выйти за рамки криптовалют, чтобы принести пользу реальной жизни и другим отраслям, а также вернуть всю экосистему через экономику токенов. Другими словами, токены DePIN обеспечены реальной стоимостью, а не моделью Понци.

Конечно, DePIN также сталкивается с большим количеством неопределенностей: например, неопределенность во временном цикле из-за работающего оборудования, регуляторные риски, риски due diligence и так далее.

Подводя итог, можно сказать, что DePIN — это направление, на котором мы сосредоточимся в 2025 году, и в будущем мы будем проводить больше исследований, связанных с DePIN.