Золото впервые в истории преодолело отметку в 4000 долларов за унцию. Биткойн достиг новых исторических максимумов. Доллар США, когда-то считавшийся неприкосновенным, сталкивается с глобальным кризисом доверия. На рынках капитал перемещается в системы, которые являются дефицитными, децентрализованными и не обременены доверием. Такой сдвиг демонстрирует истинную хрупкость стабильных монет, привязанных к фиатным валютам. Хотя они визуально "стабильны" в повседневных колебаниях цен, на самом деле стабильные монеты, такие как USDC и USDT, упали более чем на 40% по сравнению с золотом за последние несколько месяцев. Таким образом, с учетом того, что доллар сам по себе ослабевает, так называемый мост между ончейн и традиционными финансами выглядит все больше как разлом с каждым днем. В условиях, когда инфляция растет, золото взлетает, а покупательная способность доллара явно снижается, идея "стабильности через привязку" рушится под собственными противоречиями. В своей основе стабильные монеты, привязанные к фиатным валютам, являются синтетическими долларами. Их стоимость зависит от двух отдельных предположений: 1. Эмитент всегда может обменять один токен на один доллар США. 2. Основная фиатная система всегда останется платежеспособной, ликвидной и политически нейтральной. Оба предположения в настоящее время рушатся. В мире растущего долга, оружейных финансов и сокращающегося доверия привязка к доллару больше не гарантирует безопасность. Она гарантирует подверженность рискам. Стабильные монеты, такие как USDT и USDC, фактически являются токенизированными обязательствами финансовой системы США, унаследовавшими ее инфляцию, риски контрагентов и регуляторные узкие места. У них нет внутреннего механизма для коррекции этих внешних шоков. Когда базовая валюта колеблется, привязка колеблется вместе с ней. Вот что мы сейчас наблюдаем. Доллар теряет доверие на глобальном уровне, развивающиеся рынки сокращают долларовые резервы, золото и биткойн поглощают триллионы в капитале, уходящем в бегство, а доходность казначейских облигаций растет по мере ухудшения доверия. Стабильные монеты, соответственно, обесцениваются в реальных терминах наряду с их привязкой. Их покупательная способность падает точно так же быстро, как и доллар, который они отражают. Чтобы поддерживать привязку 1:1, эмитенты стабильных монет должны держать реальные доллары или краткосрочные долговые инструменты, такие как казначейские облигации США. Однако это создает зависимость от того, что в противном случае является ненадежными централизованными посредниками. Кастодианство становится единой точкой отказа. Регулирование становится экзистенциальными рисками. Даже экспозиция к казначейским облигациям становится круговой, поскольку спрос на стабильные монеты теперь помогает финансировать те самые дефициты, которые обесценивают валюту, которую они должны представлять. Конечный результат — это система, которая одновременно хрупка и рефлексивна. Стабильные монеты зависят от здоровья тех же институтов, существование которых они должны были преодолеть. И по мере ослабления доллара их "стабильность" становится медленной, невидимой формой разложения. Истинная стабильность не приходит от жесткости — она приходит от адаптивности. Ampleforth хорошо представляет этот принцип. Вместо того чтобы пытаться зафиксировать цену на убывающем внешнем стандарте, Ampleforth стабилизируется вокруг покупательной способности через эластичность предложения. Такой дизайн создает новый вид измеримой, прозрачной устойчивости к спадам. Активы на основе Ampleforth, такие как $AMPL и $SPOT, не зависят от привязок или гарантий финансирования. Им это не нужно. Вместо этого они саморегулируются через чистые рыночные механизмы и открытый исходный код. Когда спрос растет, предложение расширяется, чтобы компенсировать ценовое давление. Когда спрос падает, предложение сокращается, чтобы сохранить покупательную способность. Таким образом, волатильность не аутсорсится, а реорганизуется в разные активы (SPOT, stAMPL), предлагающие разные уровни подверженности. Это архитектура экономического баланса, система, которая может сосуществовать с фиатом, но не зависит от него. Фиатные привязки предлагают иллюзию контроля в мире, который быстро его теряет. Реальное решение заключается в создании монетарных систем, которые могут сгибаться, не ломаясь. Ampleforth — это эволюция.