Почему «ФРС не снижает процентные ставки» более выгодна фондовым и криптовалютным рынкам США в долгосрочной перспективе?

Автор: Dr.PR

В настоящее время рынок в целом сосредоточен на том, «когда снижать процентные ставки», но на что действительно стоит обратить внимание, так это на то, что ФРС поддерживает высокие процентные ставки, что может быть более благоприятной макроэкономической моделью для фондовых и криптовалютных рынков США в долгосрочной перспективе. Эта точка зрения, хотя и противоречит интуиции, указывает в том же направлении от исторического опыта, фундаментальной структуры к фискальному имплицитному смягчению.

1. Высокие процентные ставки ≠ медвежьих рынках: история учит нас, что структурные бычьи рынки часто рождаются в условиях высоких процентных ставок

Ставка по федеральным фондам ФРС по сравнению с S&P 500 (около 1994–2000 гг.)

С 1994 по 2000 год, например, ФРС повысила ставку по федеральным фондам примерно с 3% до 6% в 1994 году, и после этого цикла повышения ставок фондовый рынок США открыл один из самых сильных технологических бычьих рынков в истории:

• индекс S&P 500 вырос примерно с 470 пунктов до 1500 пунктов с максимума 2000 года;

• В период с 1995 по 2000 год доходность Nasdaq составила более 25% годовых, что привело к значительному циклу прибыли до «пузыря доткомов»;

• Доминируют корпоративные доходы, технологические инновации и отдача от инвестиций, а не само смягчение денежно-кредитной политики.

Это означает, что до тех пор, пока в экономике нет жесткой посадки, высокие процентные ставки не являются виновником подавления фондового рынка.

Во-вторых, суть нынешнего «снижения процентных ставок» заключается в доверии к экономике

По состоянию на июль 2025 года целевой диапазон ставок по федеральным фондам ФРС составляет 4,25%-4,50%. Хотя она существенно не ослабла, но это важно – она больше не повышала процентные ставки.

За этим стоит реальность того, что «реализуется мягкая посадка»:

• Базовая инфляция PCE снизилась с максимума в 5,4% в 2022 году до диапазона 2,6%-2,7% к середине 2025 года;

• Рост ВВП остается в диапазоне от 1,5% до 3% в годовом исчислении;

• уровень безработицы стабилен на уровне 4,1%, а рынок труда устойчив;

• Ожидается, что общая прибыль на акцию американских акций в 2025 году будет находиться в диапазоне 250-265, а доходность восстанавливается.

Другими словами, суть отказа от снижения процентных ставок заключается в том, что ФРС считает, что нет необходимости спасать рынок, потому что рынок сам себя восстанавливает.

3. Реальное «смягчение» обусловлено финансами, а не деньгами

Хотя номинальные процентные ставки не изменились, текущая структура макроликвидности Соединенных Штатов в целом сместилась в сторону «фискального стимулирования».

Годовая тенденция роста федерального долга США

• Дефицит бюджета США в 2024 году превысил 6,4% ВВП, что является одним из самых высоких показателей с начала войны;

• По состоянию на июль 2025 года общий федеральный долг США превысил 36,7 триллиона долларов;

• Ожидается, что чистый выпуск облигаций США в 3 квартале 2025 года превысит 1 триллион долларов;

• «Большой красивый законопроект» во главе с лагерем Трампа включает в себя масштабные налоговые льготы и промышленные субсидии, что, как ожидается, увеличит бюджетный дефицит примерно на 3 триллиона долларов в течение 10 лет.

Даже если ФРС останется на паузе, такие бюджетные расходы де-факто представляют собой «скрытое освобождение».

В-четвертых, высокие процентные ставки очищают структуру рынка и укрепляют логику сильного

Несмотря на то, что условия высоких процентных ставок усложнили финансирование, для крупных компаний это «хорошо»:

• Apple владеет более чем 130 миллиардами долларов наличными, Alphabet — более 90 миллиардов, а Meta — почти 70 миллиардами;

• При процентных ставках 4-5% эти деньги сами по себе генерируют миллиарды долларов процентного дохода;

• Малые и средние предприятия маргинализированы с точки зрения затрат на финансирование, а доля рынка еще больше сосредоточена в гигантах;

• Высокий денежный поток выкупа приводит к росту EPS, а структура оценки становится более стабильной.

Это объясняет не только то, почему акции «Большой семерки технологических компаний» до сих пор доминируют в рейтингах рыночной капитализации, но и то, почему индексные активы продолжают достигать новых максимумов даже при высоких процентных ставках.

5. Крипторынок: от спекулятивных игр к структурному распределению активов

Когда-то криптоактивы рассматривались как «спекулятивные продукты, порожденные нулевыми процентными ставками», но за последние два года в условиях высоких процентных ставок структура рынка претерпела глубокие изменения:

1) ETH/BTC стал целью распределения «цифрового денежного потока» и «цифрового золота»

Тенденция доходности стейкинга Ethereum ETH (в годовом исчислении)

• Годовая норма доходности по стейкингу Ethereum поддерживается на уровне 3,5%-4,5%, что имеет атрибуты казначейских облигаций.

• BTC стал основным резервным активом в нескольких компаниях, зарегистрированных на бирже США, таких как MicroStrategy.

• Запуск ETF, механизмы повторного залога, финансовый доход от управления в сети и т. д. делают ETH сочетанием «стабильный доход + дефицит активов».

2) «Дивиденд от спреда» стейблкоинов становится невидимым пулом прибыли

• В 2024 году Circle получила прибыль в размере более $1,7 млрд от процентного дохода по казначейским облигациям США;

• В прошлом году Tether заработал более 4 миллиардов долларов на резервных инвестициях;

• Экосистема стейблкоинов стала более прибыльной при высоких процентных ставках, повысив стабильность всей инфраструктуры DeFi.

3) Логика выживания крипторынка сместилась в сторону «денежного потока» и «систематического дохода»

• спекулятивные альткоины и мемы с приливами и отливами;

• Проекты с четкими моделями дохода, такие как Uniswap, EigenLayer и Lido, получили одобрение при финансировании.

• Рынок начал оценивать ончейн-активы с «ROE, денежным потоком и устойчивостью к инфляции».

Крипторынок завершает скачок от «спекуляций на историях» к «спекуляциям на структурах».

6. Вывод: Это переоценка логики активов, а не реинкарнация макровыброса воды

Снижение процентных ставок, безусловно, может подтолкнуть вверх цены на активы, но если оно не основано на реальной прибыльности и структурной оптимизации, оно в конечном итоге повторит лопнувший пузырь после 2021 года.

И на этот раз фондовые и крипторынки США идут по более здоровому пути:

• высокие процентные ставки, но контролируемая инфляция;

• Фискальные стимулы продолжают стимулировать, а корпоративные прибыли восстанавливаются;

• сильные предприятия получают преимущества в денежном потоке;

• Криптоактивы возвращаются в конкуренцию экономической модели.

Настоящий медленный бык полагается не на печатный станок, а на структурную реконфигурацию механизма ценообразования и левериджа денежных потоков.

Нынешнее «бездействие» ФРС является наиболее критическим фоном для того, чтобы произошла эта структурная переоценка.