Битва стейблкоинов: подъем Circle конкурирует с новыми силами, выходящими на традиционную финансовую арену

Источник: Silicon Valley 101

Составитель и составитель: Daisy, ChainCatcher

Примечание редактора:

Эта статья составлена на основе аудиоинтервью между ведущими подкаста Хун Цзюнь и Лю Фэном на шоу Can Sun и Zheng Di. Хун Цзюнь — менеджер «Кремниевой долины 101», Лю Фэн — менеджер «Web3 101», партнер BODL Ventures, а также был главным редактором Chain News. Гость Кан Сан является соучредителем и руководителем отдела соблюдения законодательства в Backpack Exchange и принимал активное участие в разработке юридической структуры USDC. Чжэн Ди — передовой инвестор, специализирующийся на финансах и криптотехнологиях.

Интервью началось с листинга Circle в качестве отправной точки и углубилось в отношения между USDC и Tether (USDT). ) в путях соответствия, моделях прибыли и структурах альянсов, а также в будущих тенденциях регулирования стейблкоинов, изменениях в ландшафте платформ и стратегических возможностях объединения с искусственным интеллектом и глобальными расчетными сетями.

Ниже приведена компиляция и компиляция содержания интервью.

ТЛ; DR:

• Circle стал первым эмитентом стейблкоинов, который стал публичным, USDC рассматривался как представитель «цифрового доллара», а стремительно растущая рыночная стоимость привлекла внимание рынка.
• Рынок стейблкоинов вступил в фазу белого каления: совместимые USDC и несовместимые USDT конкурируют друг с другом, а традиционные финансовые и технологические гиганты ускорили свой вход.
• Coinbase тесно связана с USDC, что способствовало ее быстрому расширению, но ее прибыль долгое время была ограничена соглашениями о разделе доходов.
• Tether доминирует на рынке с высокодоходной моделью с высоким риском, в то время как Circle придерживается принципа соответствия и прозрачности со значительными разрывами в прибыльности.
• Ожидается, что предложения по регулированию, такие как Genius Act, изменят порядок в отрасли и будут способствовать легализации и институционализации стейблкоинов.
• Circle создает глобальную сеть расчетов в блокчейне в сочетании со сценариями платежей на основе искусственного интеллекта, пытаясь стать новой инфраструктурой для цифровых финансов.

Сравнение системы USDC и Tether и прибыльной модели

Хунцзюнь: первый вопрос, почему именно в этот разТак ли востребован Circle в списке? Может, что вы думаете?

Can Sun: Основная ценность USDC заключается в его роли цифрового инструмента для расчетов и платежей в долларах. Традиционная финансовая платежная система за последние несколько десятилетий претерпела незначительные существенные изменения, а банковские переводы ограничены рабочим временем, а общая эффективность остается на том же уровне, что и в прошлом веке. Оцифровав доллар США, Circle имеет возможность проводить расчеты в режиме реального времени 24 часа в сутки по всему миру, что является фундаментальным обновлением всей финансовой системы.

Еще одной особенностью листинга Circle является то, что в число андеррайтеров входят традиционные финансовые гиганты, такие как JP Morgan и Goldman Sachs, которые также изучают возможность выпуска стейблкоинов. Если в будущем они включат USDC в существующую клиринговую систему, USDC может стать «официальным» цифровым долларом. Таким образом, листинг Circle не только представляет собой успех технологической компании, но и отражает позитивное отношение традиционных финансов к перспективам цифрового доллара.

Чжэн Ди: Circle слишком сильно привязана к Coinbase, что ограничивает ее прибыльность. С фундаментальной точки зрения, оценка IPO в $7 млрд по-прежнему разумна, но рыночная капитализация быстро выросла до $25 млрд, что отражает больше ожиданий рынка в отношении целевых стейблкоинов, соответствующих требованиям.

Сам рынок стейблкоинов имеет большой потенциал роста. Есть две данные, на которые стоит обратить внимание: во-первых, правительство США, Standard Chartered и другие учреждения прогнозируют, что мировой рынок стейблкоинов вырастет с нынешних $250 млрд до $2 трлн к 2028 году; Во-вторых, более радикальные взгляды, такие как Майкл Сэйлор, считают, что объем рынка может достичь $10 трлн в долгосрочной перспективе. В соответствии с этими ожиданиями роста инвесторы готовы дать более высокую оценку.

Хунцзюнь: 2 триллиона — это общий объем всего рынка стейблкоинов?

Чжэн Ди: В настоящее время доля Circle на рынке стейблкоинов составляет от 24% до 25%. Если доля рынка останется неизменной, а общий объем рынка увеличится в 8 раз, соответствующие активы Circle могут вырасти до $480 млрд и более.

Хунцзюнь: Добавь немного справочной информации. Эмитент USDT, Tether, является офшорным учреждением и не регулируется Соединенными Штатами. USDC выпускается компанией Circle, зарегистрирована в США и регулируется различными штатами, а также является совместимым стейблкоином. На сегодняшний день рыночная стоимость мировых стейблкоинов составляет около $250 млрд, из которых USDT — около $150 млрд, что составляет 62,5%; USDC составляет около $61 млрд, что составляет около 24%.

Итак, что же такое «соответствие» USDC? Понятно, что Circle раскрыла большой объем информации об операционных расходах и соблюдении требований в проспекте IPO. Tether, с другой стороны, считается одной из самых прибыльных криптокомпаний на данный момент.

Can Sun: В настоящее время в Соединенных Штатах нет единого федерального закона о регулировании стейблкоинов и отсутствует полная структура, аналогичная MiCA ЕС. «Соответствие» USDC в первую очередь отражается в его работе в соответствии с регулированием различных штатов, в частности Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), который подчиняется правилам, касающимся управления резервами и раскрытия аудиторской информации.

USDC публикует свою резервную структуру каждый месяц, при этом средства полностью распределяются между государственными фондами денежного рынка и краткосрочными казначейскими облигациями США, которые находятся на хранении в крупных банках или независимых трастах и проходят аудит. Напротив, хотя Tether также начал раскрывать запасы в последние годы, его типы активов более сложны и относительно менее прозрачны.

Лю Фэн: Что касается «Закона о гениальности», можете ли вы представить положения, которые оказывают наибольшее влияние на отрасль? Какое влияние этот закон может оказать на Tether и индустрию стейблкоинов в целом?

Кан Сун: Этот законопроект еще официально не принят и все еще находится на переговорах между Сенатом США и Палатой представителей. После внедрения он станет первой нормативно-правовой базой стейблкоинов федерального уровня, которая принесет значительные выгоды отрасли, потому что после четкого надзора традиционные финансовые учреждения, такие как банки и фонды, смогут легально участвовать.

Самый важный пункт предусматривает, что любой стейблкоин, желающий циркулировать или обслуживать пользователей в США, должен получить лицензию регулирующего органа США или принять эквивалентное регулирование, признанное США. В противном случае правительство может запретить ей листинг на биржах США и получить право заморозить ее долларовые резервы.

Этот пункт оказывает особенно значительное влияние на Tether. Большая часть расчетов в долларах мира зависит от клиринговой системы, возглавляемой США, и даже если Tether держит долларовые счета за рубежом, правительство США имеет возможность перекрыть свои долларовые потоки, пока его клиринговый банк находится в Соединенных Штатах.

Лю Фэн: Другими словами, Соединенные Штаты могут напрямую «застрять» через долларовую систему?

Кан Сун: Да. Если Tether не будет соответствовать нормативным требованиям США, правительство может попросить банки прекратить хранение его долларовых резервов. Как только резервы будут заморожены, USDT потеряет способность привязываться к доллару США в соотношении 1:1, что станет смертельным ударом по стейблкоинам. Соединенные Штаты неоднократно использовали финансовую систему в качестве санкционного инструмента в истории, и такие страны, как Иран и Северная Корея, были ограничены ею.

Лю Фэн: Считаете ли вы, что Tether способен соответствовать соответствующим нормативным требованиям? Можно ли работать в Соединенных Штатах легально и в соответствии с требованиями?

Кан Сан: Команда Tether действительно обладает возможностями для обеспечения соответствия требованиям и прозрачности. Тем не менее, все еще неясно, сможет ли она соответствовать нормативным требованиям США в краткосрочной перспективе. Особенно в случае высоких стандартов регулирования, его резервная структура и корпоративное управление могут потребовать больше времени для адаптации.

Лю Фэн: Это означает, что в будущем конкуренция будет более справедливой. В прошлом Tether извлекал выгоду из регулятивного арбитража, в то время как USDC нес более высокие затраты на соблюдение требований. По мере того, как правила становятся более единообразными, Tether придется наверстывать упущенное.

Кан Сан: Да, в криптоиндустрии распространена практика «сначала никакого регулирования, а затем соблюдение», при этом многие проекты работают за рубежом на ранних стадиях и стремятся к соблюдению требований после роста. Но как только Соединенные Штаты введут строгие правила, такие учреждения, как Tether, будут обязаны соответствовать нормативным стандартам с самого начала и больше не смогут полагаться на вакансии в регулирующих органах, чтобы выжить.

Хунцзюнь: Мы только что проанализировали причины, по которым USDC привлек к себе внимание, а затем рассмотрим путь развития Circle. Компания была основана в 2013 году, а USDC запущен в 2018 году. Можете ли вы в то время участвовать в подготовке юридического документа по совместному запуску USDC Circle и Coinbase? Кроме того, почему Circle в первую очередь решила войти в трек стейблкоинов? Как вы сотрудничали с Coinbase?

Can Sun: В 2018 году рынок стейблкоинов был почти монополизирован USDT, а передача активов и компенсация потерь между биржами сильно зависели от USDT Однако из-за его офшорной работы и непрозрачной информации существуют большие риски. В то время Circle изучала возможность диверсификации с помощью таких бизнесов, как биржа Poloniex, внебиржевая торговля и платежные инструменты, но это не стало основным прорывом.

Осознавая нехватку совместимых стейблкоинов на рынке, они объединились с Coinbase для создания совместного предприятия Center для совместного запуска USDC. Обе компании владеют по 50% акций и совместно отвечают за выпуск и управление USDC с целью создания прозрачной, соответствующей требованиям и проверяемой системы стейблкоинов.

Лю Фэн: Ранний бизнес Circle был диверсифицирован, включая биткойн-кошельки, платежные продукты, внебиржевую торговлю и управление биржей Poloniex. С тех пор компания избавлялась от этих бизнесов один за другим, в конечном итоге сосредоточившись на USDC. Можно ли рассматривать это как своего рода «стратегический ва-банк»? Как вы относитесь к этому сдвигу?

Can Sun: Да, Circle постепенно избавлялась от биткоин-кошельков, внебиржевых транзакций и Poloniex и другие компании сосредоточились на USDC. В то время были сомнения по поводу этой стратегии «сдаться всему», в конце концов, у Poloniex до сих пор есть масштаб и стабильное количество институциональных клиентов во внебиржевом бизнесе.

Тем не менее, Circle прогнозирует, что совместимые стейблкоины могут стать важной частью будущей финансовой инфраструктуры. Кто первым войдет и установит экологические барьеры, тот и станет основным носителем «цифрового доллара». Прозрачность и соответствие требованиям USDC принесли ему признание крупных учреждений, платежных компаний и даже правительств.

Компания рассудила, что это трек «победитель получает все», и стратегическая ценность экосистемы стейблкоинов намного выше, чем краткосрочные выгоды других периферийных бизнесов.

Хунцзюнь: Согласно проспекту Circle, Coinbase вышла из числа акционеров Center, но все еще сохраняет50% от процентного дохода USDC. Какова предыстория этого соглашения о распределении доходов? Что вы думаете по этому поводу?

Кан Сан: Это соглашение о совместном использовании было достигнуто, когда USDC была создана в первые дни. Coinbase предоставляет ключевые ресурсы для USDC, включая пользовательские каналы, системы кошельков и поддержку листинга на биржах. Взамен Circle подписала с ним соглашение о разделении процентного дохода.

Соглашение предусматривает, что до тех пор, пока Coinbase ежегодно выполняет определенные KPI роста, она может продлевать и получать процентный доход USDC в течение длительного времени 50%。 На данный момент Coinbase действительно достигла этих целей.

Это также означает, что, хотя Circle несет ответственность за выпуск, эксплуатацию и юридическую ответственность, она может оставить себе только половину выручки, а другая половина должна быть распределена между Coinbase, что ограничивает ее прибыльность.

Чжэн Ди: Coinbase по сути играет роль «лежать и зарабатывать». Она не берет на себя юридическую и нормативную ответственность за выпуск USDC, но с ее ранним связыванием она получила долгосрочный механизм распределения прибыли и почти стала «платформой для бессрочных дивидендов». В то время как общая прибыль Circle кажется существенной, она значительно сократилась после разделения.

Кан Сун: Да, но со стратегической точки зрения, эти отношения помогли USDC быстро открыть рынок в первые дни. Как послушная биржа, Coinbase способствовала запуску USDC и интегрированной поддержке кошельков, создав для этого прочную первоначальную экосистему. Несмотря на то, что стратегия «разделяй, прежде чем выиграть» была разумным выбором в то время, сейчас она ставит Circle в относительно пассивное положение с точки зрения структуры доходов.

Лю Фэн: Это напоминает мне другой вопрос. В последние годы Binance постепенно сокращала поддержку USDC в пользу продвижения стейблкоина под названием USD1. По слухам, за семьей Трампа и фондом Абу-Даби стоит 1 доллар США. Может, что вы думаете об этой тенденции?

Can Sun: USD1 выпущен компанией First Digital со штаб-квартирой в Гонконге и зарегистрирована в Абу-Даби. Binance имеет с ним тесные отношения, в основном потому, что проект предоставляет платформе большее пространство для переговоров и распределение доходов. В отличие от этого, USDC тесно привязан к Coinbase, и Binance не только должна нести расходы на использование, но и не может получить участие в прибыли, поэтому постепенно сокращает свою поддержку. Это явление отражает тенденцию на рынке стейблкоинов: крупные платформы начали поддерживать собственные или кооперативные стейблкоины, постепенно формируя разные лагеря альянсов.

Чжэн Ди: Текущий рынок стейблкоинов можно условно разделить на пять лагерей:

первый — это лагерь USDT во главе с Tether, который имеет наибольшую долю рынка и самое широкое применение, но относительно слабое соответствие.

Второй — это лагерь USDC, возглавляемый Circle, делающий упор на соблюдение требований и прозрачность, и глубоко связанный с Coinbase.

Третий — USD1 от Binance, который имеет очевидные атрибуты платформы и сложную структуру капитала.

Четвертый – лагерь технологических компаний, включающий в себя PYUSD, выпущенные PayPal, и USDB, поддерживаемые Stripe, опираясь на собственную платежную сеть для продвижения внедрения стейблкоинов.

Пятый — это традиционный банковский лагерь, такой как JPMorgan JPM Coin и внутренний стейблкоин Citi, которые в основном используются для B2B клиринга между учреждениями.

Лю Фэн: Как, по-вашему, будут развиваться эти лагеря стейблкоинов в будущем? Будет ли в конечном итоге дуополия, или каждый из них будет занимать разные рынки?

Чжэн Ди: Я думаю, что рынок стейблкоинов может в конечном итоге сформировать модель, подобную операционной системе, в которой будут доминировать два или три. Так же, как Android и iOS, одна из них открыта, но рискованна, а другая закрыта, но подчеркивает соответствие требованиям, они могут сосуществовать в течение длительного времени.

Tether продолжит обслуживать несоответствующие рынки, DeFi и транзакции с высоким риском, в то время как совместимые стейблкоины, такие как USDC, постепенно войдут в основные финансовые системы, такие как платежи, клиринг и банковское дело.

Хунцзюнь: Мы только что упомянули разницу между USDC и USDT с точки зрения моделей прибыли. Можете ли вы объяснить, почему именно эмитенты стейблкоинов прибыльны? Например, после того, как пользователь обменял 1 USDC, как Circle получает доход?

Can Sun: Модель монетизации стейблкоинов относительно проста. Пользователи обменивают 1 USDC, а Circle получит $1 в резерв. Эти деньги будут инвестированы в высоколиквидные активы с низким уровнем риска, такие как казначейские облигации США и фонды денежного рынка, с текущей годовой доходностью около 4%.

Поскольку держатели USDC не пользуются процентами, вся выручка идет эмитенту, создавая четкий «спред» — стабильную доходность активов без выплаты процентов.

Лю Фэн: Если Circle в настоящее время управляет около $61 млрд в USDC, она будет зарабатывать 4% в годовом исчислении По подсчетам, это эквивалентно примерно 2,4 миллиардам долларов процентного дохода в год?

Кан Сан: Теоретически это так, но фактический доход должен вычесть ряд расходов, таких как акции, выплаченные Coinbase, операционные расходы и аудиторские сборы. Несмотря на это, Circle остается прибыльной, особенно во время цикла роста процентных ставок, со значительным ростом процентного дохода.

Чжэн Ди: Модель прибыли Tether относительно более агрессивна. Хотя ее резервы также включают безопасные активы, такие как казначейские облигации США и наличные деньги, раскрытие информации также включает активы с высоким риском, такие как биткоин, золото и незарегистрированные акции, поэтому общая доходность значительно выше, чем у Circle.

По оценкам рынка, годовая прибыль Tether может превысить $6 млрд, в то время как Circle — меньше половины. Это также дает Tether возможность продолжать выплачивать большие дивиденды, инвестиции и приобретения.

Стратегия развития Circle и тренд альянса стейблкоинов

Хунцзюнь: Похоже, что Tether работает скорее как хедж-фонд. Не являетесь поставщиком финансовой инфраструктуры?

Кан Сан: Это правда. Tether работает ближе к институту по управлению активами, полагаясь на резервы пользователей для высокодоходного распределения портфеля, которое имеет значительную доходность, но относительно высокий кредитный риск.

В отличие от этого, Circle ближе к банковской модели, делая упор на прозрачность активов, соблюдение нормативных требований и управление с низким уровнем риска, не прибегая к инвестициям с высоким риском. Несмотря на более низкую доходность, она пользуется большим доверием со стороны регулирующих органов и финансовой системы.

Лю Фэн: Позволят ли регулирующие органы модели Tether «высокая доходность и высокий риск» существовать в течение длительного времени? Особенно в случае набега, возможно ли оказать системное воздействие на всю криптофинансовую систему?

Can Sun Это вполне реальная проблема. Рыночная капитализация Tether более чем в два раза превышает капитализацию USDC, на долю которой приходится более 60% рынка стейблкоинов. В случае кризиса ликвидности или крупного дефолта это может спровоцировать «момент Lehman» для криптофинансовой системы.

С этой целью многие протоколы и торговые платформы DeFi начали заниматься хеджированием рисков, например, диверсифицировать использование нескольких стейблкоинов, устанавливать ограничение на долю активов или внедрять механизм корзины стейблкоинов для снижения зависимости от одного стейблкоина.

Чжэн Ди: Хотя в настоящее время Tether не объявила дефолт, в условиях более строгого регулирования она либо будет вынуждена двигаться в сторону прозрачности и принятия в будущем, либо продолжит работать в «серой зоне», причем последнее пространство будет становиться все более и более ограниченным.

Условно говоря, если Circle сможет постепенно ворваться в традиционную финансовую систему, например, наладить клиринговое сотрудничество с Visa, Stripe, банками и другими учреждениями, Ожидается, что в долгосрочной перспективе компания расширит свою долю рынка. Однако этот путь медленнее, дороже в эксплуатации и имеет относительно ограниченную прибыль.

Хунцзюнь: Можно сказать, что это игра с высокой доходностью и стабильным комплаенсом. Tether — это быстро и прибыльно, но сопряжено с большими рисками; Путь Circle стабилен, легален и соответствует требованиям, но ее доходы относительно ограничены.

Кан Сун: Да. Успех Tether зависит от преимущества первопроходца и быстрого расширения во время ранних рыночных разрывов; Circle, с другой стороны, делает ставку на тенденции регулирования и долгосрочную эволюцию традиционных финансовых систем.

Лю Фэн: Что вы думаете о развитии этих двух моделей в ближайшие несколько лет? Сможет ли Circle постепенно догнать Tether или Tether продолжит лидировать?

Чжэн Ди: Трудно сделать четкое суждение и зависит от нескольких ключевых факторов. Первый – это процесс регулирования, смогут ли США ввести четкую правовую базу для стейблкоинов в ближайшие два-три года; во-вторых, более ли склонны финансовые учреждения сотрудничать с комплаенс-моделями; Наконец, сможет ли Tether продолжать поддерживать высокую доходность и должным образом контролировать риски.

Я склонен считать, что в будущем рынок стейблкоинов будет представлять собой «двойную» модель: один трек обслуживает высокорисковые DeFi и офшорные платформы, в основном USDT; Другой трек ориентирован на институциональные расчеты и сценарии соответствия, в которых доминируют USDC или другие новые стейблкоины, совместимые с требованиями.

Кан Сан: Я согласен с этим суждением. Подобно тому, как нынешняя финансовая система делится на банковскую систему и теневую банковскую систему, стейблкоины также могут развиваться в двойном направлении в будущем. Тем не менее, в ключевых странах и основных финансовых сценариях ожидается, что рыночная доля совместимых стейблкоинов будет постепенно увеличиваться.

Технологическая эволюция и новые сценарии развития стейблкоинов

Хунцзюнь: Мы обсудили прошлое и текущее состояние стейблкоинов, и напоследок я хотел бы попросить вас с нетерпением ждать будущего направления развития. На какие сценарии использования USDC может выйти дальше? Помимо расширения своей доли на рынке, есть ли у Circle какие-либо новые стратегические планировки?

Can Sun: В настоящее время основная стратегия Circle заключается в создании глобальной сети расчетов. Компания запустила протокол под названием CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), который поддерживает бесшовную передачу USDC между несколькими блокчейнами и стыковку с банковской системой. По сути, это создание ончейн-клиринговой системы доллара США.

По сравнению с традиционным процессом клиринга в долларах США, USDC имеет преимущества доставки в режиме реального времени, низкой стоимости и прозрачной отслеживаемости. Если Circle сможет успешно соединить национальные платежные системы с сетью USDC, то можно будет утвердить свои позиции в качестве глобального стандарта клиринга.

Чжэн Ди: Еще одно важное направление — интеграция ИИ и стейблкоинов. Все больше компаний, работающих с искусственным интеллектом, создают автоматизированные платежные системы для расчета заработной платы, исполнения контрактов, учета затрат и трансграничных расчетов, которые идеально подходят для стейблкоинов.

USDC обладает такими преимуществами, как прозрачность в цепочке, программируемость и быстрые расчеты, что делает его подходящим в качестве базового расчетного актива для предприятий с искусственным интеллектом. В будущем системы искусственного интеллекта могут напрямую подключаться к платежным API в цепочке для полной автоматизации потоков капитала, что станет важным новым сценарием применения стейблкоинов.

Лю Фэн: Можно сказать, что ИИ становится «усилителем» стейблкоинов. Система искусственного интеллекта, которая работает круглосуточно, в сочетании с платежной сетью, которая осуществляет расчеты круглосуточно, значительно повысит эффективность и автоматизацию потоков капитала.

Кан Сун: Да. Circle сотрудничает с некоторыми компаниями по автоматизации искусственного интеллекта для разработки прототипов продуктов с такими функциями, как автоматизированное выставление счетов, бухгалтерский учет, исполнение контрактов и расчеты с USDC. Как только эти инструменты созреют, применение стейблкоинов больше не будет ограничиваться сферой криптовалютных транзакций, а постепенно будет интегрировано в основные бизнес-сценарии, такие как корпоративные финансовые системы, SaaS-платформы и финансовое программное обеспечение.

Будущая структура стейблкоинов и правило победы

Хунцзюнь: Что вы думаете о тенденции выпуска стейблкоинов традиционными банками? Как и JPMorgan JPM Coin, Wells Fargo, Citi и т. д. также изучают подобные проекты. Станут ли эти банки конкурентами Circle?

Can Sun: Большинство стейблкоинов, выпущенных традиционными банками, работают в частных цепочках, ограниченных клирингом внутри банков или между конкретными крупными клиентами, и представляют собой закрытые системы, доступ к которым невозможен для основных кошельков или протоколов DeFi.

В отличие от этого, USDC — это открытая сеть, которую может использовать любой человек или учреждение, а разработчики могут свободно получать к ней доступ. Это как разница между интернетом и локальной сетью — стейблкоин банка больше похож на локальную сеть и предназначен только для внутреннего использования; USDC, с другой стороны, — это открытый интернет с более высокой совместимостью и масштабируемостью.

Чжэн Ди: Тем не менее, не стоит недооценивать силу банков. У них большая клиентская база, обширная планировка торговых точек и преимущества в области соблюдения нормативных требований. Если в будущем регулирование будет смягчено, у банков появится возможность быстро продвигать собственные стейблкоины.

Ключ к успеху Circle заключается в том, чтобы быть первым, кто создаст «финансовую инфраструктуру» в рамках комплаенса. Как только его стейблкоины становятся ликвидационным слоем основной финансовой системы, он может сформировать сильный сетевой эффект и преимущество первопроходца.

Лю Фэн: Что вы думаете о структурных изменениях, которые могут произойти в индустрии стейблкоинов в ближайшие несколько лет? Среди множества игроков, таких как Circle, Tether, традиционные банки, технологические компании и т. д., кто с большей вероятностью выйдет на первое место в конечном итоге?

Чжэн Ди: В ближайшие пять-десять лет стейблкоины постепенно превратятся в финансовую инфраструктуру. Проекты с реальным долгосрочным потенциалом развития должны обладать одновременно тремя возможностями: одна — получить признание регулирующих органов, вторая — реализовать его в реальных платежных сценариях, а третья — иметь возможность построить глобальную клиринговую сеть.

На данный момент Circle является единственным проектом, который обладает потенциалом для удовлетворения всех трех требований. Tether имеет высокую рентабельность, но есть очевидные недостатки в соблюдении требований; Стейблкоины, выпущенные банками, имеют преимущества комплаенса, но техническая архитектура закрыта; Стейблкоины, запущенные технологическими компаниями, поддерживаются сценариями приложений, но доверие пользователей к их финансовым атрибутам все еще ограничено.

Кан Сан: Конечная конкуренция заключается не в рыночной капитализации, а в том, кто может стать «ликвидационным фундаментом цифровой финансовой системы». Как и SWIFT и VISA сегодня, стейблкоины конкурируют за многомерные возможности, такие как эффективность расчетов, уровень кредита, контролируемость и построение экосистемы.