<Куда уходит текущая ликвидность?> В наши дни рынок стейблкоинов довольно интересен. Дело не только в том, что размер рынка вырос или что учреждения проявляют интерес. Мы сейчас находимся на этапе, когда создаются настоящие «игры». В центре этого находится комбинация @aave + @ethena_labs, вместе со стратегией Loop. Ярким примером является PT-USDe от Ethena, который на сентябрь имеет LTV около 91%, теоретически позволяя использовать до 11x кредитное плечо. Даже после вычета 5.4% процентов по займам USDC, у вас все равно остается маржа около 38% после всего лишь 10-кратного зацикливания. С таким уровнем активности неудивительно, что DeFi накопил более 3 миллиардов долларов в TVL. @pendle_fi также сыграл значительную роль в этой тенденции. В настоящее время из примерно 7 миллиардов долларов управляемых активов, 4 миллиарда основаны на Ethena. Структура сама по себе спроектирована так, что ликвидация затруднена без стратегии Full Loop. PT-USDe по сути является «активом с восходящим трендом», и Aave спроектировал свой оракул соответственно. Они не используют внешние оракулы, такие как Chainlink, а разрабатывают их внутренне. Изначально Aave не хотел проводить такие эксперименты, но поскольку Morpho показывал такие хорошие результаты, они в конечном итоге последовали его примеру. Ключевой момент этой структуры в том, что, хотя процентные ставки, которые нужно платить за зацикливание, растут, средства продолжают поступать. Недавний рост предложения Tether также связан с этим. При процентных ставках в 30%, почему бы не участвовать? Ликвидность хорошая, и особенно для учреждений, управляющих более 10 миллионами долларов капитала, нет лучшей стратегии. Интересно, что статус депозитов Tether в Aave изменился. Изначально USDT не был широко используемым активом на Aave. USDC был гораздо сильнее с точки зрения ликвидности. Однако теперь сумма Tether, внесенная в Aave, взлетела до 5 миллиардов долларов, достигнув уровней, сопоставимых с USDC. Это в значительной степени связано с институциональными фондами, создающими Tether для стратегии зацикливания. На самом деле есть счета, которые заняли кредитные позиции, превышающие 200 миллионов долларов. Другими словами, дело не в том, что на рынке нет денег. Просто альткоины потеряли свою привлекательность. В текущей среде настоящими бенефициарами являются Aave и Ethena. Смотрим дальше, есть высокая вероятность, что модели стейблкоинов следующего поколения, такие как Ethena, значительно расширят рынок. Ярким примером является SyrupUSD от @maplefinance. Хотя он еще не запущен на Aave, предложение уже было одобрено. Осталось только фактическое внедрение, и здесь есть значительный потенциал роста. Также, что если Ethena внедрит переключатель сборов? История полностью изменится. Предполагая ставку сбора в 10% и годовой доход от процентов в 900 миллионов долларов, 90 миллионов долларов будет поступать в протокол каждый год в качестве фиксированного дохода. Большинство ранних инвесторов уже вышли с акциями финансовой стратегии ENA, и поскольку у ENA низкая циркуляция, оставшиеся токены позволяют проводить различные операции. Вот почему я считаю, что среди текущих вариантов DeFi, Ethena является единственной, которая действительно «используема».