Вокруг этого бума "микростратегии" на базе Ethereum, сможет ли $ETH действительно воспроизвести "положительный маховик" BTC-микростратегии? Вот несколько личных мнений: 1) Микростратегия ETH действительно является подражанием успешной модели BTC-микростратегии, в краткосрочной перспективе многие компании на американском фондовом рынке попытаются Fomo и создадут волну положительного маховика. Не будем углубляться в то, кто управляет на американском фондовом рынке, но факт, что традиционные институциональные инвестиции и покупательская сила акционеров используют $ETH в качестве резервного актива, действительно выводит Ethereum из долгосрочного состояния слабости. Иными словами, рост, вызванный Fomo, — это неизменный закон бычьего рынка криптовалют, только на этот раз субъектом Fomo больше не являются чистые розничные инвесторы из криптосферы, а настоящие деньги с Уолл-стрит, что, по крайней мере, подтверждает, что ETH наконец-то избавился от зависимости от нарративов криптосферы и начинает привлекать новые инвестиции извне; 2) BTC ближе к позиции резервного актива "цифрового золота", его стоимость относительно стабильна и ожидания ясны, в то время как ETH по своей сути является "производственным активом", его стоимость связана с использованием сети Ethereum, доходами от Gas, развитием экосистемы и множеством других факторов. Это означает, что волатильность и неопределенность ETH как резервного актива гораздо выше. Если экосистема Ethereum столкнется с серьезными проблемами безопасности или регуляторы начнут давить на функции DeFi, Staking и т.д., риски и волатильные переменные, с которыми сталкивается ETH как резервный актив, могут быть значительно выше, чем у BTC. Поэтому нарративная логика BTC-микростратегии может быть заимствована, но это не означает, что логика оценки рынка также может оставаться неизменной; 3) Экосистема Ethereum имеет более зрелую инфраструктуру DeFi и более богатую нарративную расширяемость по сравнению с BTC. Через механизм стейкинга (staking) ETH может генерировать около 3-4% доходности, что делает его аналогом "государственных облигаций с процентами" в криптомире. Институциональные инвесторы, которые верят в эту историю, в краткосрочной перспективе могут увидеть это как негативный фактор для ранее созданной инфраструктуры BTC layer2, которая предоставляет BTC активы для получения дохода, но в долгосрочной перспективе это как раз наоборот: как только ETH как катализатор программируемых активов с доходом начнет играть большую роль в ETH-микростратегии, это может стимулировать более быстрое развитие экосистемы BTC для дополнения базовой инфраструктуры; 4) Этот раунд "микростратегии" по сути является крупной переработкой нарративов Crypto прошлого, ранее проектные команды строили проекты и распространяли технологические нарративы, рассказывая их венчурным капиталистам и розничным инвесторам, проще говоря, это все было для коренных жителей криптосферы, теперь же новый нарратив, будь то RWA или TradiFi, возможно, придется рассказывать Уолл-стриту. Ключевое отличие заключается в том, что Уолл-стрит не интересует чисто концептуальные идеи, им нужно PMF — реальный рост пользователей, модели доходов, рыночный масштаб и т.д. Это заставляет криптопроекты переходить от "технологического нарратива" к "коммерческой ценности", разве это не давление, которое Solana оказала на Ethereum? В конечном итоге, с этим придется столкнуться; 5) В этот раунд включены такие компании, как SharpLink Gaming, Bitmine immersion Tech, Bit Digital, BTCS inc. и другие, которые являются основными игроками на американском фондовом рынке, большинство из которых испытывают недостаток роста в традиционных капитальных рынках и нуждаются в интеграции Crypto для поиска новых прорывов. Они выбирают все в криптоактивах, часто потому, что их основной бизнес не имеет точек роста и они вынуждены искать новые двигатели роста ценности. И эти игроки, которые решаются на такие агрессивные действия, в значительной степени используют "арбитражное окно" до того, как правительство США проведет масштабные реформы в криптоиндустрии и установит зрелые механизмы регулирования. В краткосрочной перспективе они воспользовались множеством юридических и нормативных лазеек — например, неясность классификации криптоактивов в бухгалтерских стандартах, гибкость требований SEC к раскрытию информации, серые зоны налогового регулирования и т.д. Успех микростратегии во многом обусловлен тем, что она получила выгоду от супербычьего рынка BTC, но как копировщик она не обязательно будет иметь такую же удачу и способности к управлению. Поэтому рыночный интерес, который создают эти игроки, не сильно отличается от прежних чисто крипто-нарративных спекуляций, по сути, это также азартная игра и проба ошибок, не забывайте о рисках инвестирования. Примечание: этот раунд "микростратегии" больше похож на "большую тренировку" Crypto для входа в основную финансовую систему, успех принесет радость всем, а неудача — это небольшая радость (в конце концов, эксперимент, который смог вытащить ETH из болота безысходности нарратива, в любом случае является успехом!)