На протяжении многих лет предоставление ликвидности продавалось как "установи и забудь". Вложите два токена, зарабатывайте комиссии, возможно, получите дополнительный доход. Но в 2024–2025 годах эта модель тихо сломалась: Причина не только в более жестких стимулах или более сложных пулах. Дело в том, что основные механизмы ликвидности DeFi кардинально изменились. Пассивное LP стало структурно неэффективным в мире, где: -> Волатильность частая и управляется нарративами -> Диапазоны LP требуют постоянного ребалансирования -> Протоколы движутся к выполнению на основе намерений и оптимизации комиссий И на его месте возникает новая парадигма: Активное управление доходностью через умные хранилища и программируемую ликвидность. Давайте углубимся в то, почему этот сдвиг огромен и кто его возглавляет. ● Смерть "Установи и забудь" В раннем DeFi (Uniswap v2, SushiSwap) LP зарабатывали комиссии линейно по всей ценовой кривой. Но с запуском Uniswap v3 новая модель захватила рынок: концентрированная ликвидность. Это изменение улучшило эффективность капитала, но добавило новые риски. Теперь LP должны были: - Вручную выбирать ценовые диапазоны - Ребалансировать свои позиции по мере движения рынков - Более активно следить за временной потерей Для большинства пользователей это было невозможно. Когда доходность сжималась по всем экосистемам и токеновые стимулы иссякали, пассивные LP оставались с доходностью ниже рыночной и неуправляемыми рисками. Это создало пространство для более умных инструментов, и они теперь выходят на рынок. ● Kamino, Ambient и новый стек LP Появилась новая волна протоколов DeFi с одной целью: абстрагировать риски LP, максимизируя эффективность капитала. 1️⃣ @KaminoFinance (Solana) Kamino создает активно управляемые, авто-компостируемые хранилища для LP на DEX Solana, таких как Orca и Meteora. Каждое хранилище: - Динамически оптимизирует выбор диапазона - Ребалансирует позиции по мере изменения рыночных условий - Авто-компостирует полученную доходность обратно в позицию LP Вместо "установи и забудь" Kamino делает LP похожим на стекинг с встроенной стратегической логикой под капотом. TVL стабильно растет, поскольку пользователи переходят из неуправляемых позиций LP в хранилища, которые снижают риски, связанные с дрейфом диапазона, через динамическое ребалансирование. 2️⃣ @ambient_finance (Ethereum) Ambient строится на логике Uniswap v3, предлагая "ambient" (широкие) и "concentrated" (узкие) стратегии для LP. Протокол работает: - Авто-ребалансирующие позиции - Однокнопочные депозиты в оптимизированные по доходности диапазоны - Продвинутые модели распределения комиссий на основе активного управления Ambient ориентирован на более сложных LP, включая фонды и DAO, но основная идея остается той же: не просто предоставляйте ликвидность, управляйте ею как активом. 3️⃣ Uniswap V4 Hooks Uniswap v4 вводит Hooks, настраиваемые смарт-контракты, которые могут выполнять логику до, во время или после обменов. v4 также вводит: - Архитектуру singleton (все пулы в одном контракте) - Flash accounting (более эффективный внутренний учет токенов) - Более низкие комиссии за газ и более быстрое развертывание ликвидности Hooks позволяют разработчикам создавать хранилища с динамическими комиссиями, автоматической настройкой диапазона, стратегиями ликвидности, чувствительными к волатильности, и многим другим без форка протокола. Это позиционирует Uniswap v4 не только как AMM, но и как полноценную платформу для стратегий ликвидности. ● Что меняется в ландшафте? Сдвиг от пассивного к активному LP отражает три более глубокие тенденции: - Волатильность вернулась: Поскольку нарративы вращаются быстрее, цены токенов резко колеблются. Статические диапазоны LP быстрее становятся недействительными. - Комиссии динамические, а не статические: Некоторые протоколы вознаграждают более активные стратегии создания рынка (т.е. позиционирование рядом с волатильными диапазонами), которые пропускают пассивные LP. - Протоколы хотят "липкой", интеллектуальной ликвидности: Проекты все чаще вознаграждают хранилища, агрегаторы и профессиональных LP лучшими стимулами и партнерствами. В этом ландшафте умные хранилища больше не являются опцией, они являются точкой входа. ✍️ Альфа Мы перешли за пределы дней, когда вы могли просто оставить токены в пуле и уйти. Теперь преимущество заключается в: -> Выборе правильного хранилища (Kamino, Ambient и т.д.) -> Понимании того, как ведут себя стратегии ребалансирования на растущих и возвращающихся к средним рынках. -> Отслеживании новых примитивов, таких как Uniswap v4 Hooks и протоколы LP на основе намерений. Активное управление доходностью — это не просто более умный способ LP, это становится единственным жизнеспособным способом. Протоколы, которые абстрагируют эту сложность в простые интерфейсы, победят. Пользователи перестанут думать о себе как о "LP" и начнут рассматривать хранилища как умные обертки вокруг неиспользуемого капитала.