Закончилась ли "смена владельца" ETH? На днях один из друзей спрашивал о концентрации токенов ETH. Ранее я делился, что индекс Херфиндаля хорошо отражает проблему концентрации. Он может измерять долю сетевых адресов в текущем объеме предложения, чем выше индекс, тем больше токены сосредоточены у немногих держателей, а низкий индекс указывает на более равномерное распределение токенов. 18 марта в твите этот индекс составлял 0,75‰, а сейчас он поднялся до 1,1‰. Из временных данных по всему Ethereum мы можем увидеть три четких этапа (см. рисунок 1): (Рисунок 1) 🚩 Первый этап: с августа 2015 года по март 2023 года индекс Херфиндаля начал снижаться с высокого уровня 3‰; этот процесс был очень медленным и занял целых 7 лет. Это говорит о том, что за эти 7 лет, независимо от колебаний цен, ETH развивался в сторону большей децентрализации. 🚩 Второй этап: с марта 2023 года по декабрь 2024 года индекс Херфиндаля достиг дна около 0,4‰; после этого, независимо от массовых покупок через ETF или колебаний на бычьем рынке, индекс оставался на дне. Мы анализируем логику, стоящую за этим: по идее, массовые покупки институциональных инвесторов после одобрения ETF должны были привести к росту концентрации, но на самом деле этого не произошло. Это говорит о том, что в этот период также были крупные адреса, которые распределяли токены среди большего числа децентрализованных адресов, что компенсировало покупки ETF. Некоторые друзья называют этот процесс "ETH меняет владельца", и это не без оснований. 🚩 Третий этап: с декабря 2024 года по настоящее время индекс Херфиндаля быстро растет с дна и в настоящее время достиг уровня, аналогичного марту 2018 года. Можно сказать, что всего за 5 месяцев он собрал то, что раньше заняло 5 лет децентрализации. (Рисунок 2) С декабря 2024 года по апрель 2025 года цена ETH упала с $4,000 до $1,500, в то время как индекс Херфиндаля быстро рос. Это говорит о том, что в период падения цен небольшие держатели активно собирали токены, и при этом не было крупных держателей, которые бы распределяли токены. Это и есть прямая причина быстрого роста индекса Херфиндаля в краткосрочной перспективе, то есть концентрация становится все выше. Хотя более высокая концентрация токенов не обязательно означает рост цен, она определенно способствует контролю над рынком, и волатильность будет увеличена. Как видно, волатильность ETH в последние дни значительно превышает волатильность других основных монет. Конечно, сейчас концентрация токенов составляет 1,1‰, и до исторического максимума в 3‰ еще довольно далеко. Будут ли крупные держатели продолжать собирать токены? —— Я определенно буду, ведь стрела, выпущенная из лука, не возвращается; Будут ли они продолжать поднимать цены в процессе сбора токенов? —— Я думаю, что нет, как профессиональные инвесторы, они должны хорошо понимать, как контролировать свои затраты; Таким образом, процесс сбора токенов крупными держателями может сделать рынок довольно мучительным или затруднительным для следования за ритмом; лучший способ — это "держать и игнорировать колебания" или "если не понимаешь, не участвуй". Но в любом случае можно предсказать, что когда ETH войдет в "третий этап", его поведение будет отличаться от любого предыдущего цикла. ‼️ Мой материал предназначен только для учебных целей и не является инвестиционной рекомендацией ‼️ ------------------------------------------------- Эта статья спонсирована #Bitget ｜@Bitget_zh