Cum de s-au prăbușit din nou acțiunile cipurilor de memorie? Faraonul spune direct, nu te uita doar la verdele de pe grafic, de data aceasta este "rentabilitatea investițiilor AI" care în sfârșit a lovit sectorul memoriei. Să vedem cât de rău a scăzut. Micron Technology a închis pe 22 octombrie cu o scădere de 5,86%, prețul acțiunilor a scăzut la aproximativ 860 de dolari, retrăgându-se cu peste 30% față de maximul din iunie. SanDisk a fost și mai rău, scăzând aproape 6% într-o singură zi anterior. În Coreea, SK Hynix și Samsung Electronics au scăzut în ultima săptămână cu 24,3% și respectiv 17,8%, înregistrând cea mai mare scădere săptămânală din 2008 încoace. Indicele semiconductorilor din Philadelphia a scăzut timp de 8 zile consecutive de tranzacționare, stabilind cel mai lung șir de scăderi din 2008 încoace.‌‌‌ De ce s-a prăbușit? Trei lucruri s-au întâmplat simultan. În primul rând, fondurile de hedging se retrag în masă. Datele Goldman Sachs arată că între 8 și 14 octombrie, fondurile de hedging au vândut net acțiuni globale AI timp de cinci zile consecutive, ștergând în doar o săptămână toate achizițiile nete acumulate de la începutul anului 2025. Tranzacționarea AI este prea aglomerată, iar când cineva fuge primul, urmează o cădere în masă.‌ În al doilea rând, rentabilitatea cheltuielilor de capital AI este pusă sub semnul întrebării. CEO-ul Broadcom, Chen Fuyang, avertizează direct că, comparativ cu lipsa de cipuri sau energie electrică, problema finanțării ar putea deveni o provocare mai mare pentru extinderea AI. Randamentul unor obligațiuni CoreWeave a sărit deja la aproximativ 15%, iar piața începe să se îngrijoreze dacă companiile care se bazează pe împrumuturi pentru infrastructura AI vor putea rambursa banii.‌‌ În al treilea rând, urmărirea tehnologică a Changxin a stârnit o furtună. Changxin a anunțat că arhitectura DRAM 4F² va lansa DDR5 până la sfârșitul anului

FOMC din octombrie este pe cale să înceapă, iar piața strigă „pauză la majorarea dobânzii”, dar ce incertitudini se ascund cu adevărat în spate? Faraonul spune direct că incertitudinea nu stă în probabilitatea de 85% de a nu majora dobânda, ci în declarațiile lui Waller și în graficul punctat. Să vedem mai întâi cum e prețuit pe piață. Datele CME arată că probabilitatea ca în octombrie să nu se facă nicio mișcare este între 85% și 87%. Acum câteva zile, Waller la reuniunea FMI a jucat „tăcerea e de aur”, spunând „nu anticipăm rezultatul întâlnirii”, ceea ce a redus direct probabilitatea de majorare de la 27% la sub 15%. Goldman Sachs a mutat astfel previziunea următoarei majorări în decembrie. Dar Faraonul trebuie să tragă un semnal de alarmă, pentru că aceste trei incertitudini pot răsturna piața oricând. În primul rând, inflația nu a murit deloc. CPI-ul de bază din septembrie a crescut cu 0,3% față de luna precedentă, iar PPI a ajuns la 6,3% anual. Președintele Fed San Francisco, Daly, a spus că nu e neapărat nevoie să se acționeze în octombrie, dar a adăugat că „probabil va fi nevoie de ajustări suplimentare”. Dacă Waller va insista în conferința de presă că „inflația rămâne prea ridicată”, atunci pauza din octombrie va fi doar un „gest fals”. În al doilea rând, graficul punctat și așteptările pentru decembrie. Probabilitatea cumulată pentru o majorare de 25 de puncte de bază în decembrie este acum de 76%. Lipsa unei majorări în octombrie nu înseamnă că politica de restricție s-a încheiat, ci doar că tăierea se amână cu o lună. Dacă Waller sugerează că în decembrie va fi neapărat o majorare, dolarul și randamentele obligațiunilor americane vor crește imediat, iar Bitcoin va fi lovit din nou. În al treilea rând, închiderea guvernului și reducerea bilanțului. Guvernul SUA este închis de peste trei săptămâni, datele economice cheie sunt întârziate, iar Fed ia decizii cu ochii închiși. În plus, Waller susține în continuare o reducere agresivă a bilanțului, iar tensiunea asupra lichidității rămâne