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太阳黑子Algo
降息了，长端却顶在高位
今天是美国的哥伦布日假日，美债现货休市，也没有数据发布。这一周真正要等的，是周三晚上的 9 月 CPI。
先说已经发生的事实。联邦基金有效利率最新是 3.88%，10 年期美债收益率 5.22%，10 年期实际收益率 2.87%，10 年与 2 年的利差已经转正到 +0.44 个百分点。政策利率从 2024 年初的 5.33% 一路降下来，长端反而在这一个月往回走：10 年期从 9 月初的 4.80% 回到 5.22%，离年内的 5.31% 高点不远。
再讲市场在盯什么。现在市场关心的不是降不降息，而是降息之后通胀会不会停在目标上方。8 月的数据摆在那里：CPI 同比 3.71%，核心 CPI 2.76%，PCE 同比 3.42%，核心 PCE 3.01%，离 2% 都还有距离。能源会把总项拉得忽上忽下，所以周三真正要看的是核心项。
我自己的判断是：长端不跟降息，是因为它在定价两件政策利率管不到的事——通胀的粘性，和国债的供给。这两件没有变化之前，降息对长端的传导就是有限的。短端基本上由美联储决定，长端由市场决定，现在两边各说各话。
落到交易上，2.87% 的实际收益率就是压着黄金和风险资产的那条线。周三 20:30（北京时间）数据出来之后，10 年期是往下走还是继续顶在高位，比数据本身更重要。
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