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#美债长端利率持续攀升，融资压力升温 美债长端利率持续攀升，10年期破5.2%，30年期一度触及5.50%，均创2007年以来最高，融资压力全面升温。 传导至实体：30年期房贷利率超7%，企业新发债与再融资成本抬升，科技巨头为AI项目大举发债，与国债争夺存量储蓄。财政端更严峻：净利息支出占GDP预计2026年二季度达3.3%，而2007年10年期收益率同样约5%时仅1.7%。 本轮上行兼具结构性与周期性。结构性因素有三：财政赤字恶化，利息侵蚀财政收入；AI资本竞争，全球AI相关债券发行达4450亿美元，五大云厂商2026年资本开支指引超7500亿美元；价格不敏感买家退出，边际定价者转为要求更高期限补偿的杠杆基金与资管机构。周期性因素放大波动：美联储9月加息25个基点至3.75%-4%，点阵图暗示年内或再加，四位官员释放鹰派信号，油价高企强化通胀黏性。 范式已变。当前呈现“短端走弱、长端走强、期限溢价扩大”特征，核心驱动从周期性货币政策转向美债长期信用风险溢价。长债收益率“恢复”至金融危机前水平，意味着全球资产定价的锚正经历深层重估。