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非农数据背后的预期管理密码 不要被美国8月的大非农就业数据给骗了！这又是一次经典的华尔街式的预期管理。 刚刚公布的美国8月大非农16.2万，大超预期，很多朋友都担心美联储9月又又又要加息了，现在加息概率从之前的35%已经涨到了60%左右。但我坚定的告诉大家，美联储9月不会加息。 背后的原因，我要告诉你一个特别重要的人，那就是前英国央行行长默文·金。这个人刚刚被美联储新主席沃什指定为美联储工作组的沟通机制组长。这件事情跟当下有什么关系呢？默文·金有一个著名的理论，就是央行如何跟市场沟通，他的经典理论叫马拉多纳式的沟通。 著名的阿根廷足球运动员马拉多纳，他有一个招牌动作就是钟摆式的过人，一会往左晃，一会往右晃，等防守人重心失掉了，他再直接往前推进。这就是默文·金推荐的一个国家的央行跟市场沟通的方式——一会要鹰派，一会要鸽派，但是实际上却是按兵不动。 这种马拉多纳式的沟通方法，很显然被美联储新主席沃什给采用了。我们回忆一下，美联储新主席沃什之前在6月、7月的会议上表现的都是不温不火，受到了市场的大幅质疑。就在这个关键时刻，沃什在8月底的杰克逊霍尔央行年会上发出了激烈的鹰派言论，他说现在的通胀就是美联储自己的责任，并且认为美联储要锚定2%的PCE核心目标不变。这个言论一出，市场对加息的预期直接暴涨。 但是没过两周，就在上周四的时候，美联储非常资深的理事、学术派的代表沃勒又接受了新闻采访，发出了鸽派的说法，认为美国现在的通胀并没有那么严重，并且如果通胀继续保持下降趋势，他认为美联储将按兵不动，直接又把加息预期给打下来了。这是非常典型的一边负责鹰派、一边负责鸽派，马拉多纳似的来回晃动。 并且中间还掺杂了美国经济数据也是在左右摇摆，一会美国7月的大非农数据直接变成负数，让市场认为就业市场已经迅速冷却，然后到了这个月又大幅的超预期变成了16.2万，变成了鹰派。一会左一会右。如果按照这个规律，下周的美国CPI很可能又会冷下去，浇灭市场的加息预期。 而这背后马拉多纳式的晃动，最终指向的是美联储将按兵不动。这跟美国当前的经济状况也是非常符合的，那就是经济增长仍然保持韧性，但是大部分其实是AI建设所拖动的。真正看美国的经济数据，其实已经出现了很多疲软的迹象。 来看这张图，图上有三个数据：首先是美国经济中最为重要、代表美国需求的消费者数据，另外两个是制造业的非农就业数据和新增招聘数。放在过去20年的周期看，当下的情况其实都是低于历史平均值的。也就是说，美国的消费者需求、制造业就业都是低于历史情况，企业的招聘意愿已经跌到了历史的最下方。可以说除了AI一枝独秀以外，美国经济现在就是I型经济——上面一个点是AI，下面其他所有行业都在逐步走弱。这种经济状况，美联储根本就没有加息的基础。 那很多同学说怎么样控制美国的通胀呢？看第二张图，这张图是美国通胀中服务业占2/3的住房通胀，已经一路走低，接下去还会持续降低。所以说通胀也完全不是美联储应该担心的问题。美联储现在其实就是在做预期管理。 这个结论对全球资本市场有什么影响呢？ 首先是对美股。美股其实是最受益于这种左右摇摆的马拉多纳式沟通的。只要你看清美联储未来的利率将保持不动甚至将缓慢降息，那么对美股当下就是持续的温和利好。即使美联储为了树立自己的形象在这个过程中加息一次，也仅仅是短暂的一次加息，不会连续加息，完全不会影响当下AI盈利基本面非常强劲的美股状态。也就是说美股是当下不用看美联储脸色的。这也解释了为什么上周五大非农数据出来之后黄金出现了跳水的行情，但是美股特别是美股的科技硬件却出现了大涨的行情。 第二是美债。美债是当下环境中受损的一个资产，因为美国经济有火热的AI支撑，经济好债券的价格就要下跌，并且由于AI会持续的吸取美国债券市场的流动性，使得美债没有人购买，进一步的加剧了美债的抛压。美债特别是长端美债的收益率很可能持续徘徊在高位。 这就引出了第三个结论：如果美国的国债持续的被市场抛压，不管它是出于通货膨胀还是出于美国的AI，都会让市场失去了一个避险资产，市场就会去找替代的避险资产。这对什么最有利？当然是对黄金，或者是有数字黄金之称的大饼类资产。 总体来说，整个美联储的加息和降息接下去的道路非常明确，而美联储马拉多纳式的操作才是你应该看透的市场波动之源。 以上仅为个人观点，不代表投资建议，注意风险。