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就在前段时间，市场还在押注9月降息，现在却已经开始认真讨论“9月会不会加息”。截至8月31日，市场对9月加息的定价已经升到大约57%—60%，而此前只有约35%。更重要的是，巴克莱甚至已经把今年剩余时间的预测改成了9月和12月各加息25个基点。 这背后的导火索，不只是美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔的讲话，而是一个很现实的问题：通胀降得不够快。 最新数据显示，美国7月PCE同比上涨3.7%，和6月持平；核心PCE同比3.3%。距离美联储2%的目标依然有不小距离。 所以现在美联储面对的是一个比较尴尬的局面：就业已经开始降温，但通胀又没有彻底下去。 7月非农就业反而减少2.3万人，失业率4.1%，过去12个月平均每个月只增加3.4万个就业岗位。这个数字和此前动辄十几万甚至几十万的就业增幅相比，已经明显弱了。 ADP同样没有给出特别强的信号，7月美国私营部门只增加4.4万个就业岗位。 但问题也就在这里。 如果就业已经这么弱，美联储为什么还敢考虑加息？ 因为现在的就业数据更像是“慢慢降温”，还不是“突然失速”。失业率依然只有4.1%，而通胀又明显高于2%目标。换句话说，美联储现在没有看到必须立刻救经济的理由，却看到了通胀重新抬头的风险。 而且最新的外部环境又添了一把火。 8月31日，布伦特原油已经重新涨到90美元附近，伊朗局势升级进一步增加了能源价格风险。如果油价继续维持高位，未来几个月美国通胀下降的难度还会增加。与此同时，美国10年期国债收益率目前在4.71%左右，2年期收益率也已经升到4.33%左右。 所以我现在反而觉得，接下来最重要的不是猜美联储会不会加息，而是看就业数据能不能把这个“加息预期”打回去。 9月1日先看JOLTS职位空缺，9月2日看ADP，9月4日才是真正的大戏——8月非农和失业率。 目前市场预期8月非农大约增加5万至6万个岗位，失业率预计维持4.1%左右。 如果实际数据明显低于预期，比如就业再次出现负增长，同时失业率向4.2%甚至更高的位置走，那么现在接近六成的加息概率很可能快速回落。 但如果非农重新超过预期，工资增长也没有明显降温，那就完全是另一回事了。 到时候9月加息就不再只是“嘴上讨论”，而会变成真正摆在桌面上的政策选项。 这也是我现在最关注的地方。 BTC最近已经从8月28日接近8.13万美元的位置回落到8月31日约7.77万美元附近，黄金今天也出现回落，说明利率预期重新升温之后，高波动资产已经开始感受到压力。 所以接下来不要看到一份差的就业数据就马上认为“降息来了”，也不要看到一份好的数据就直接追空。 真正决定9月方向的，是就业、工资、通胀和油价这几件事能不能同时给美联储一个答案。 我个人现在更偏向于：短线风险还没有完全释放，尤其是非农公布之前，BTC、黄金和美股都容易出现比较大的预期差行情。 这一次，真正值得盯的不是美联储下一句话，而是9月4日那张就业成绩单。 因为现在的市场，已经提前把“加息”写进价格里了。 如果就业数据不配合，这个预期就可能被狠狠打回去；如果就业依旧有韧性，那9月的风向，可能真的要变了。 $BTC $ETH $SOL #就业数据密集公布，沃什政策立场受检验