Postare

1/ În primul rând, uită-te la cifrele de la suprafață. Pe 26 august, Departamentul de Comerț al SUA a publicat a doua prognoză a PIB-ului pentru trimestrul al doilea: 1,5%. Este mult mai lent decât cei 2,1% din primul trimestru. Sună slab, nu-i așa? Inflația este încăpățânată de încăpățânată, iar consumul înseamnă creștere zero. Piața a intrat în panică. Bitcoin a scăzut sub 78.000 de dolari. Probabilitatea unei majorări a dobânzii în septembrie a sărit de la 36% la 44%. Dar sub suprafață se ascunde o poveste complet diferită. 2/ Dacă analizezi PIB-ul, vei găsi o "iluzie structurală". Cheltuielile consumatorilor, care reprezintă mai mult de două treimi din activitatea economică a SUA, au crescut cu o rată anualizată de 3,4% în al doilea trimestru, chiar mai mare decât estimarea inițială de 3,2%. În primul trimestru, această cifră a fost doar 0,5%. Excluzând investițiile comerciale rezidențiale, aceasta a crescut cu 8,5% — alimentată de intensitatea investițiilor în IA. Un calibru care măsoară în mod specific forța intrinsecă a economiei — în cele din urmă vânzările către cumpărători interni privați — exclude cheltuielile și comerțul guvernamental volatil, care au crescut cu 4,2%, cea mai puternică din ultimii trei ani. Aceasta este chiar revizuită în creștere față de cifra inițială de 3,9%. 1,5% și 4,2%, aproape de trei ori mai multă diferență. 3/ Ce a suprimat acel 1,5%? Import. Importurile au crescut brusc cu o rată anualizată de 12,5% în al doilea trimestru. O parte majoră a acestora a fost reprezentată de cipuri de calculator și produse conexe care susțin investițiile în IA. PIB-ul ia în calcul doar producția internă, iar importurile sunt scăzute — acest lucru singur reduce cu 1,64 puncte procentuale. Ironic? Cipurile cumpărate pentru a construi AI au suprimat propriile cifre de creștere ale Americii. 4/ Astfel, apare o scenă absurdă— Boom-ul investițiilor în AI este real. În al doilea trimestru, companiile au cumpărat frenetic cipuri și au dezvoltat putere de calcul, consumul crescând puternic cu 3,4%. Impulsul cererii interne este cel mai puternic din ultimii peste trei ani. Dar în ceea ce privește PIB-ul, a fost doar 1,5%. Economia SUA este ca un lup de 4,2% îmbrăcat în 1,5% în piele de oaie—puternică, dar ascunsă în spatele cifrelor de import. 5/ Și mai problematică este inflația. Indicele prețurilor PCE în iulie a fost de 3,7% față de anul precedent, exact la fel ca în iunie. PCE de bază a fost de 3,3% față de anul precedent, de asemenea neschimbat. Economiștii se așteptau ca aceasta să scadă la 3,6%. Dar nu s-a întâmplat. "Nu se îmbunătățește" este răspunsul în sine. După publicarea datelor, probabilitatea unei majorări a dobânzii în septembrie a sărit de la 36% la 42%-44%. Traderii au evaluat integral o creștere a dobânzii înainte de sfârșitul anului. 6/ Și aici piața cripto trebuie să fie cu adevărat neliniștită. Inflația a depășit ținta de 2% de peste cinci ani. Președintele Fed, Kevin Warsh, a promis să pună capăt inflației, dar încă nu a dat niciun indiciu—se întreabă dacă inflația poate scădea singură fără a crește ratele dobânzilor. Datele de miercuri nu au arătat că ar putea. Vineri, Warsh va susține primul său discurs important de la preluarea funcției la Jackson Hole. Bank of America avertizează: Dacă nu semnalează creșteri ale ratelor, randamentul titlurilor de stat pe 30 de ani ar putea crește la 5,5%. 7/ Ce înseamnă asta pentru piața cripto? Dacă Warsh semnalează o creștere a ratei — activele cu risc vor fi supuse presiunilor — narațiunea Bitcoin despre "relaxarea așteptărilor" se va prăbuși. Dacă nu o va elibera — randamentele obligațiunilor pe termen lung vor crește vertiginos, iar dolarul va fi supus presiunilor — nici asta nu este un lucru bun. Aceasta este o situație în care "indiferent ce alegi, este nefavorabil pentru activele cu risc." 8/ Dar problema mai profundă se află aici— Ceea ce a tranzacționat piața este "1,5% economie slabă + inflație la vârf = așteptări de reducere a ratelor." Dar economia reală este impulsul real din spatele cererii interne puternice de 4,2% + frenezia investițiilor în AI + importurile care acoperă piața. Ce-ar fi dacă Warsh ar fi văzut a doua variantă? Ce-ar fi dacă ar judeca că "economia nu este atât de slabă și inflația nu va scădea atât de ușor"? Atunci "tranzacționarea laxă" pe care piața cripto a pariat în ultima lună ar fi putut fi complet greșită. 9/ Faptul sfâșietor este— Bitcoin tocmai s-a apropiat de 80.000 de dolari săptămâna trecută, iar piața era în plină agitație. Dar odată ce datele PCE au fost publicate, BTC a scăzut imediat sub 78.000. Diferența de 78.000 până la 80.000 de dolari — această diferență de 2.000 de dolari — nu depinde de factori tehnici sau de fluxurile fondurilor ETF-urilor. Depinde de o singură propoziție a cuiva de pe podium în Wyoming, vineri. $ETH $ETH #美国核心PCE持平上月, cum a stabilit Wash-Jackson Hole tonul discursului său? $SOL