Postare

说这绝不是循环融资的人自己签下了两成半兜底 上周一，英伟达跟六家华尔街资管签了谅解备忘录。名字都是熟脸，阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛、KKR。要办的事是搭一批独立的算力融资平台，目标是慢慢撬动超过五千亿美元第三方资本，专门给云厂商、AI实验室和企业买英伟达的芯片、建数据中心。 黄仁勋当时特意补了一句，五千亿不是英伟达的收入，也不是某只基金的规模，每家机构会自己评估客户需求、利用率、现金流和资产残值。听着挺规矩。 然后市场开始问一个问题，钱最后是不是转了一圈又回到你自己账上。质疑声起来之后，这周他又出来安抚，说英伟达可能会为单个项目提供最高25%的残值支持，会审慎评估每一个项目。市场情绪这才稍微缓了缓。 我盯着这句话看了很久。你先把自己的芯片包装成一类可以抵押、可以发债、可以卖给养老金和保险公司的资产，再告诉出钱的人，如果这东西最后不值钱了，卖方自己愿意兜到两成半。按五千亿的口径算，这个兜底上限是一千二百五十亿美元。 咱们在币圈见过这个剧本。上一轮矿机就是抵押品，矿工拿着机器去借钱买更多机器，算力和币价一起往上走的时候，抵押率看起来完全健康。等到价格横住、电费和利息照走，先崩的是抵押物估值，然后才是借款方。现在换成了GPU，抵押品从会哈希的铁盒子变成了会推理的铁盒子，逻辑一点没变。 更有意思的是债市的反应比股市早。前段时间一家Oaktree背景的英国数据中心公司放弃了创纪录的十亿欧元无担保债券，改回去找银行。最近三笔数据中心CMBS里有两笔被迫扩大定价幅度，背后站着KKR和黑石。过去一年数据中心相关的风险溢价全面抬升，市场上有人管这叫按写字楼和零售物业的逻辑给AI数据中心定价。 现在这批机构一边在债券市场上给数据中心打折，一边跟英伟达签平台备忘录，两只手同时在动。 再看币圈这边。上周比特币和以太坊ETF合计进来11亿美元，结束了今年大部分时间的净流出，IBIT一家吃掉比特币ETF流入的八成，但同期BTC ETF成交量是2024年10月以来第二低。CryptoQuant那边的表观需求从六月初的负27.2万枚收窄到负3.2万枚，方向对了，力度还差得远。 钱在回来，热情没回来。这种时候讲一个五千亿美元的算力新资产故事，听着确实比讲比特币还剩4.4%没挖出来带感。 所以我想问你们一句，如果一类资产需要卖方自己站出来给它的抵押价值兜底，它到底算一类新资产，还是一笔被包装得很漂亮的应收账款。