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上周，谷歌和特斯拉给所有人上了一课。 谷歌云营收暴涨82%——有史以来最好的成绩。特斯拉营收282亿，历史新高。 然后呢？ 谷歌跌了7%，特斯拉跌了14%。 原因就两个字：烧钱。 谷歌二季度资本支出449亿美元，自由现金流上市以来首次转负，负59亿。还把全年资本开支指引上调到1950亿至2050亿美元。 市场直接翻脸。过去是“越多越好”，现在变成了“越少越妙”。 现在轮到微软、Meta、亚马逊了。 周三微软和Meta上考场，周四亚马逊。 这仨今年合计要烧掉多少？按分析师平均预估，Alphabet、微软、亚马逊和Meta四家今年资本支出合计约7240亿美元，2027年更逼近9500亿美元。 7240亿是什么概念？超过瑞典一年的GDP。 而回报呢？机构预测，2026年谷歌、亚马逊全年自由现金流将持续为负，Meta全年现金流或萎缩95.7%，仅剩18.5亿美元。 先说微软——最危险的那个。 微软股价已经较高点回撤近三成。今年在七巨头里表现倒数第二，累计跌了21%。 市场盯着两个数字： Azure增速——管理层指引39%到40%。守住了，AI故事还能讲；守不住，1900亿美元的资本开支就是无底洞。 资本开支指引——上季度已经319亿了，这季度超400亿。2027财年的预期大约是220亿美元，被视作“纪律性”的临界线。如果远超这个数，自由现金流压力会进一步放大。 微软的问题在于：Azure既要服务外部客户，又要支撑内部Copilot和AI研发。算力永远不够，钱永远在烧。Copilot从附加功能变成标配了，但变现速度跟得上烧钱速度吗？ 再说Meta——最纯粹的压力测试。 Meta没有云业务可以卖算力，AI投入只能靠内部消化：提升广告精准度、增强用户粘性。 公司已经把2026年资本开支指引上调到1250亿至1450亿美元。股价年初至今跌了9.7%。 广告业务确实猛——Q1广告营收550亿美元，增长33%。但AI烧的钱，能把利润率烧穿到什么程度？ Meta是四家里最纯粹的AI投入压力测试标的。没有云业务兜底，AI回报全靠广告变现。如果这次财报AI没能显著拉动广告收入，Meta的估值支撑会是最弱的那个。 最后说亚马逊——最大的一张牌。 亚马逊的剧本和其他人不一样。它手里有AWS。 AWS一季度增速回升到28%，创三年多新高，积压订单超过3600亿美元。分析师预计二季度AWS增速可能突破30%。 2000亿美元的资本开支计划，换来的是AWS 13.1%的历史最高营业利润率。CEO贾西说自研芯片Trainium“每年能省下数百亿美元资本开支”。 亚马逊的问题是：体量太大了。 过去十二个月自由现金流只剩12亿美元。2000亿砸下去，AWS增速能不能持续？如果答案是否定的，市场不会手软——此前资本扩张计划落地时，股价曾单日大跌8%。 周三周四，三个答案会陆续揭晓。 你第一个看什么数字？ 我会先看资本开支指引——上调还是维持？如果像谷歌一样继续加码，抛售会再来一轮。 然后看云收入增速——微软的Azure、亚马逊的AWS，能不能守住预期？ 最后看自由现金流——有没有转负？转负多少？ “烧钱换增长”的故事，你还信吗？ 掏钱砸AI的巨头被市场锤，承接AI订单的芯片厂却涨疯了。这场AI盛宴，赚钱的和买单的，从来不是同一批人。 $META $XMSFT $AMZN #财报观察员：微软Meta亚马逊能稳住AI叙事吗？