Analiza valorii investiției Uniswap
În articolul de ieri, am împărtășit câteva gânduri despre activele cripto.
Pentru criptomonedele non-native, cred că valoarea lor va fi foarte limitată dacă nu pot fi convertite în token-uri cu valoare reală a capitalului propriu sau nu pot deveni token-uri cu funcții utile (cum ar fi mărfurile) care sunt esențiale pentru proiect în viitor.
În articolul de astăzi, încerc să analizez valoarea intrinsecă a Uniswap în ceea ce privește fluxul de numerar liber viitor. Aici, de dragul calculului, voi folosi profitul net în loc de fluxul de numerar liber pentru calcul.
Pentru a analiza cât profit net va genera Uniswap în fiecare an în viitor, referința este data istorică. Din păcate, în acest sens, informațiile pe care le poate oferi întregul ecosistem cripto sunt foarte incomplete, iar puține proiecte au publicat informații financiare deschise și transparente.
Același lucru este valabil și pentru Uniswap.
Am căutat pe internet informații publicate de Uniswap în acest sens și singurul lucru relativ complet pe care l-am putut găsi a fost o copie a "Token Flow Report 2020-2024" lansat de organizația Uniswap DAO.
Am analizat raportul cu DS și am rezumat datele:
Există doar informații financiare pentru al patrulea trimestru al anului 2020, când profitul net pentru acel an a fost de 170 de milioane de dolari.
În 2021, nu s-au menționat informații financiare pentru al patrulea trimestru, ci doar date pentru primele trei trimestre, iar profitul net pentru acel an a fost de 3,48 miliarde de dolari.
Profitul net în 2022 a fost de 990 de milioane de dolari.
Profitul net pentru 2023 este de 490 de milioane de dolari.
Profitul net pentru 2024 este de 360 de milioane de dolari.
Aceste date sunt practic în concordanță cu ciclul bull și bear al pieței.
În 2021, știm cu toții că ecosistemul cripto a inaugurat o mare piață în creștere în DeFi, așa că Uniswap a înregistrat un profit net de aproape 3,5 miliarde de dolari în acel an. De atunci, Uniswap nu a atins niciodată acea stare de vârf.
Am experimentat personal cei trei ani 2022, 2023 și 2024, toți fiind piețe bear, iar profitul net în acești trei ani a scăzut, de asemenea, de la an la an, ajungând la un minim de 360 de milioane de dolari.
Acum că avem profitul net, voi folosi un "PE viitor" pentru a estima valoarea intrinsecă a Uniswap.
"Future PE" este un concept pe care l-am văzut în Q&A al lui Duan Yongping, care este diferit de PE în rapoartele financiare obișnuite, nu se referă la valoarea istorică trecută, ci la valoarea viitoare estimată, care este folosită pentru a estima valoarea intrinsecă a acțiunilor.
Când Duan Yongping estimează valoarea intrinsecă rezonabilă a unei întreprinderi, el stabilește de obicei această valoare la 12. Deci aici, folosesc și 12 pentru estimare.
Când am estimat, am folosit o abordare mai conservatoare, alegând cel mai mic profit net anual al Uniswap, de 360 de milioane de dolari. Valoarea intrinsecă a Uniswap este estimată la 4,32 miliarde de dolari.
Pentru a fi mai pesimiști, presupunem că actuala piață bear din ecosistemul cripto va continua, iar piața Uniswap va fi mâncată treptat, iar profitul său net va scădea la o medie de aproximativ 200 de milioane de dolari pe an în viitor. Valoarea intrinsecă a acestei estimări este de 2,4 miliarde de dolari.
Pe de altă parte, dacă suntem optimiști și presupunem că întregul ecosistem cripto va fi pe drumul cel bun pentru a prospera în viitor, estimez că profitul net anual al Uniswap este foarte probabil, dacă nu să atingă vârful de 3,4 miliarde de dolari, să ajungă la o medie de 1 miliard de dolari. Aceasta ar fi estimată la 12 miliarde de dolari.
Prin urmare, valoarea intrinsecă a Uniswap estimată prin această metodă este între 2,4 miliarde de dolari și 4,3 miliarde de dolari, iar mai optimistă, în jur de 12 miliarde de dolari.
Acum că avem valoare intrinsecă, următorul pas este să ne uităm la prețul său de piață (adică capitalizarea de piață).
Deoarece Uniswap nu este listat, nu îi putem măsura prețul în termeni de acțiuni, așa că îl putem măsura doar în termeni de preț al tokenurilor UNI.
La momentul redactării acestui articol, prețul UNI este de 5,36 USD, cu o capitalizare de piață complet flotabilă de 5,4 miliarde USD. Deci, să luăm "capitalizarea de piață" a Uniswap la 5,4 miliarde de dolari.
Judecând doar după aceste date mozaic, actuala "capitalizare de piață" a UNI este decentă, nu există bulă, dar nu există prea multe de profitat.
Cu toate acestea, "capitalizarea de piață" aici nu este adevărata capitalizare de piață, deoarece tokenul UNI nu este un activ cu capital real, astfel încât valoarea tokenului său este de fapt mult mai mică decât cea a unei acțiuni cu valoare reală a capitalului propriu, dar la același preț.
Deci, din punctul de vedere al prețului tokenului, cred că prețul tokenului este supraevaluat.
Dacă Uniswap ar fi o companie cotată la bursă cu o capitalizare de piață de 5,4 miliarde de dolari, probabil că aș cumpăra câteva la acest preț.
Dar acesta este un simbol și nu îl voi cumpăra.