$CRCL O analiză superficială a tendințelor pe termen scurt și mediu și câteva puncte cheie. Randamentele obligațiunilor americane rămân ridicate și se așteaptă ca proiectul de plată să aterizeze Neutru-lung: cuponul ridicat blochează profituri mari; Politica a catalizat sentimentul IPO, iar evaluările au evaluat unele dintre aspectele pozitive. (Ratele dobânzilor sunt cheie) Implementarea [pe termen mediu] a proiectului de lege, scăderea ratei dobânzii Fed, extinderea accesului comercianților. Diferențiere: Îngustarea spread-urilor față de creșterea comisioanelor de tranzacție, mai mulți concurenți; ≥ 30% din cota de piață este câștigătorul și învinsul TLDR: Acțiunile Circle sunt în mod tradițional o "acțiune de creștere" sau "acțiune financiară", dar o "acțiune cu efect de levier cu cupon al Trezoreriei SUA": Creșterea ratei dobânzii, expansiunea flotantului → amplificarea EPS → compresia naturală a P/E; Ratele dobânzilor scad sau erodarea acțiunilor → contracția EPS → raportul P/E crește pasiv și presiunea prețului acțiunilor crește. Prin urmare, înainte de a ne uita la P/E, ar trebui să ne uităm mai întâi la tendința T-Bill și la cota de piață USDC înainte de a putea vorbi despre evaluări ieftine sau scumpe. Analiza: Impulsul câștigurilor de bază al Circle (CRCL) este aproape în întregime determinat de spread-urile de trezorerie pe termen scurt obținute de rezervele USDC. Acțiunile sunt extrem de "rezistente" din cauza creșterii spread-urilor: în mediul actual al T-Bill-urilor de aproximativ 5%, raportul preț-câștig (P/E) static este încă de ~170x; Dacă randamentele Trezoreriei scad înapoi la 3%, P/E va crește pasiv la 290 de ori ≈ în ipoteza că nu va crește lichiditatea și veniturile fără dobânzi. Prin urmare, pentru a evalua Circle, este necesar să se încorporeze traiectoria ratei dobânzii, scala de circulație USDC și structura de împărțire a profitului partenerilor în analiza scenariului, mai degrabă decât să se privească P/E tradițional în mod izolat. Scenariul 1: Reducerea ratei FOMC / curba ascendentă 🔻 Spread-urile EPS revizuite în scădere cu → evaluările au umflat → acțiunile sub presiune Scenariul 2: USDC Float ≥ $80 B 🔺. Spread-urile de neutralizare la scară scad și P/E scade Scenariul 3: Renegocierea ⚖️ cooperării și împărțirea profitului Dacă Circle păstrează > 40%, EPS va fi amplificat elastic Șanț și analiză competitivă: 1) Monede stabile offshore Tether USDT (Circulație 155 miliarde USD) Economii de scară, profituri de 13 miliarde de dolari / 24 de ani. Dezavantaje: Cu toate acestea, din cauza presiunii auditului de conformitate, poate fi necesară reînregistrarea sau predarea informațiilor despre rezervă. 2) Monede stabile FinTech PayPal USD (PYUSD), depunere directă Stripe-USDC. Vine cu scenarii de plată și o bază uriașă de utilizatori. Dezavantaje: Sunt necesare licențe federale/de stat, iar obligațiunile de trezorerie 100% nu pot fi permise 3) Depozite tokenizate bancare Visa VTAP、BBVA Pilot Asigurarea depozitelor, dobânzi de plătit Deficiențe: interoperabilitate insuficientă tehnologie/lanț 4) Soluții descentralizate DAI, FRAX, etc Neîncredere și ipotecă flexibilă Deficiențe: scutiri de reglementare mai stricte, cerințe de transparență 🗡️ Diferențiere competitivă: 1) Preempțiunea de reglementare: publicarea voluntară a auditurilor săptămânale ale rezervelor, sub rezerva atât a SEC, cât și a pieței publice după IPO 2) Structură transparentă a rezervelor: Fondul de rezervă Circle în parteneriat cu BlackRock este investit 100% în obligațiuni americane și repo invers, iar valoarea netă și durata sunt dezvăluite. 3) Ecosistem API de plată global: Interfețele cu Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge etc., au acoperit comerțul electronic, plățile independente și compensarea cardurilor 4) Compoziție între lanțuri: CCTP + contractele inteligente permit migrarea USDC fără pierderi pe mai multe lanțuri, iar BlackRock BUIDL poate fi răscumpărat instantaneu. #CRCL #利率敏感 :