A aposta da stablecoin de Ant e JD.com: é uma extensão de negócios ou um posto avançado de "soberania on-chain"?

Escrito por: Sanqing

Introdução

Em 1º de agosto de 2025, a "Portaria de Stablecoin" de Hong Kong será implementada oficialmente, o que claramente exige que todas as atividades de emissão de stablecoin atreladas a moedas fiduciárias solicitem uma licença e atendam aos padrões regulatórios, como reservas, auditorias e KYC/AML. Assim que essa "linha vermelha" de política foi traçada, o Ant Group e a JD.com anunciaram sua entrada no negócio de stablecoin quase simultaneamente, tornando-se o primeiro lote de gigantes chineses da tecnologia a entrar na trilha de licenças.

Na superfície, esta é uma atualização tecnológica para as empresas responderem às políticas e adotarem a Web3. No entanto, se analisarmos profundamente sua motivação de layout e arquitetura técnica, descobriremos que este é realmente um experimento profundo em nome de "stablecoin" e "finanças soberanas" e "rede de compensação on-chain".

1. Porquê Formiga e JD.com? Eles não estão aqui para substituir USDT

Ant e a entrada de JD.com em stablecoins, não tanto para seguir a tendência das criptomoedas, mas para tentar remodelar o papel do RMB na ordem financeira transfronteiriça. Ao contrário dos projetos nativos de criptomoedas, seu objetivo não é criar uma ferramenta de pagamento que possa circular no mundo DApp:

para Ant, as stablecoins são o último elo para complementar seu circuito fechado de pagamento transfronteiriço, e é a camada de moeda fiduciária do "Alipay+ na cadeia"

Por JD.com, as stablecoins são uma "ferramenta de liquidez on-chain" que abre plataformas de comércio eletrônico no exterior, financiamento da cadeia de suprimentos e sistemas de liquidação de armazéns no exterior,

ambos com um objetivo comum: construir seus próprios RMB Zone on Chain", testando o novo caminho tecnológico da "internacionalização RMB" no trampolim institucional de Hong Kong.

2. Ant: enterrando uma "rodovia RMB" com stablecoins

junho de 2025, a Ant International e a Ant Digital anunciaram que solicitariam licenças de stablecoin. Ostensivamente, o primeiro é responsável pelo negócio de pagamentos globais, enquanto o segundo se concentra na tecnologia financeira digital. Mas, a julgar por seu piloto RWA e rota de cooperação bancária global, o que a Ant realmente quer é liderar uma infraestrutura financeira que seja "denominada em RMB + compensação on-chain".

• A Ant Digital concluiu o projeto RWA em Hong Kong em 2024, tokenizando os direitos de receita de novas pilhas de carregamento de energia e concluindo a liquidação de financiamento on-chain.

• A Ant International e o Deutsche Bank anunciaram uma cooperação estratégica para estudar a combinação de depósitos bancários tokenizados e stablecoins, e explorar caminhos alternativos para pagamentos corporativos globais e compensação.

• Alipay+ atualmente tem uma grande base de usuários em muitos países asiáticos, e uma vez que a stablecoin é incorporada em sua liquidação subjacente, ele terá as condições técnicas de "RMB em vez de USD".

Em outras palavras, a Ant não está fabricando produtos, mas projetando um canal on-chain para que o RMB se torne global. As stablecoins são apenas a expressão técnica mais "suave".

3. JD.com: "Circulação interna de liquidação on-chain" auto-construída para a cadeia de suprimentos

Em comparação com as ambições financeiras globais da Ant, JD.com é mais como um "pragmático": a partir de 2024, participará do sandbox de stablecoin da HKMA por meio de sua tecnologia de cadeia de moedas JD e desenvolverá stablecoins ancoradas ao dólar de Hong Kong, visando não usuários individuais, mas a "circulação interna de liquidação" em seus sistemas de comércio, logística, armazenamento e pagamento.

A lógica por trás do movimento de JD.com é:

• período de conta global do comércio eletrônico de exportação é longo e a liquidação é complexa, e a stablecoin pode permitir que JD.com formem um sistema de contabilidade eficiente e claro entre "plataforma - armazém no exterior - comerciantes"

• A cooperação com o Airstar Bank mostra que seu objetivo não é apenas emitir moedas, mas também construir uma rede de liquidação em pequena escala e, finalmente, reconstruir o "distrito de negócios JD" na cadeia

• JD.com não quer se tornar um gigante de pagamentos cripto, mas um operador de infraestrutura comercial com baixo custo de confiança e alta eficiência de mobilidade.

Em quarto lugar, o apelo comum dos dois modelos: não confiar no dólar, não esperar que o banco central

tenha a mesma rota e JD.com tenham o mesmo caminho, mas os seus pontos comuns são:

• ambos são emitidos em Hong Kong, porque as políticas do continente não o permitem, e o sistema de Hong Kong é "mensurável e controlável"

Nenhum dos dois escolhe

• USDT/USDC, porque confiar no sistema do dólar americano tornará impossível para eles compreender a soberania financeira

Em outras palavras, eles escolheram uma solução intermediária - através de stablecoins CNH ou HKD, para construir um canal de liquidação privado para RMB com antecedência, em vez de esperar por acordos soberanos. Trata-se simultaneamente de uma reação às oportunidades do mercado e de um compromisso realista.

5. Riscos e perspetivas: Quem irá para a soberania da moeda on-chain?

Se Hong Kong permitir a promoção em larga escala de stablecoins licenciadas, o partido que controla a circulação, as contas e a infraestrutura no futuro terá um nível mais alto de "governança de transações" do que os bancos. Ant e JD.com estão tentando se tornar os criadores de regras desse "intermediário financeiro". Mas eles também enfrentam uma série de desafios:

• um mecanismo de confiança tecnológica pode atender aos requisitos regulamentares?

• Os fluxos transfronteiras conduzirão a litígios em zonas cinzentas sobre a regulamentação dos capitais?

• Os EUA e a UE verão a "rede chinesa de stablecoins" como um desafio e exercerão pressão sobre Hong Kong?

• A Ant ou a JD.com serão obrigadas a associar-se às empresas estatais chinesas/agências oficiais de liquidação e, assim, retomar a sua posição dominante?

Conclusão: As stablecoins são um experimento de "soberania pioneira" em que

Ant e JD.com fazem stablecoins, não para competir com USDT por participação de mercado, nem para encontrar casos de uso para o blockchain.

O que estão a fazer é uma "versão baseada no mercado" da rede financeira renminbi. Antes que o soberano pudesse sair, eles fizeram um movimento.

O sistema de stablecoin de Hong Kong é uma "mudança moderada" na ordem financeira. Se essa construção de rede, liderada por empresas de tecnologia e promovida pela lógica de negócios, pode eventualmente se tornar parte do sistema monetário ao estilo chinês será uma questão digna de atenção a longo prazo. Nesse sentido, as stablecoins não são produtos financeiros, mas um ato político que ocorre antecipadamente.