A oportunidade Alpha ainda está lá, e vamos resolver a lógica de investimento do DePIN a partir do zero

Autor original: Jiawei @IOSG

▲ Fonte: Tons de cinza

A Grayscale escreveu um relatório de pesquisa sobre o DePIN no início deste ano, e a tabela acima mostra os principais projetos DePIN e sua capitalização de mercado. Desde o início de 2022, DePIN e IA vêm sendo comparados como duas novas direções para o investimento em criptomoedas. No entanto, não parece haver um único projeto icônico surgindo no espaço DePIN. (Hélio é um projeto principal, mas Hélio até é anterior ao conceito de DePIN; Bittensor, Render e Akash na tabela, mais são classificados como faixas de IA)

Desta forma, o DePIN não tem um projeto de torneira forte o suficiente para abrir o teto desta pista. Pode haver algum alfa na faixa DePIN nos próximos 1-3 anos.

Este artigo tenta resolver a lógica de investimento do DePIN a partir do zero, incluindo por que o DePIN é uma trilha de investimento digna de nossa atenção, e propõe uma estrutura analítica simples. Uma vez que o DePIN é um conceito abrangente que abrange muitas sub-faixas diversas, este artigo irá reduzir um pouco o zoom, explicando o conceito de uma perspetiva abstrata, mas ainda dando alguns exemplos concretos.

Porquê preocupar-se com o investimento DePIN

DePIN não é uma palavra da moda

Em primeiro lugar, é preciso deixar claro que descentralizar a infraestrutura do mundo físico não é uma ideia extravagante, muito menos uma simples "peça narrativa", mas pode ser implementada. Existem, de facto, cenários no DePIN em que a descentralização pode "permitir" algo ou "otimizar" algo.

Aqui estão dois exemplos simples:

▲ Fonte: IOSG

No setor de telecomunicações, por exemplo, no mercado dos EUA, as operadoras de telecomunicações tradicionais (como AT&T e T-Mobile) muitas vezes precisam investir bilhões de dólares em leilões de licença de espectro e implantação de estações base e, em seguida, pagar US $ 200.000 a US $ 500.000 por cada estação base macro cobrindo um raio de 1-3 quilômetros. Em um leilão de 22 anos da Comissão Federal de Comunicações (FCC) de espectro 5G na faixa de 3,45 GHz, a AT&T investiu US$ 9 bilhões, tornando-se a operadora mais cara. Este modelo de infraestrutura centralizada levou a preços elevados para serviços de comunicação.

O Helium Mobile aloca esse custo inicial para cada usuário por meio do crowdsourcing da comunidade, e os indivíduos só precisam comprar US $ 249 ou US $ 499 de dispositivos hotspot para acessar a rede, tornando-se um "micro-operador" e levando a comunidade a se conectar espontaneamente por meio de incentivos de token, reduzindo assim o investimento geral. A Verizon custou cerca de US $ 200.000 para implantar uma estação base macro, enquanto a Helium foi capaz de alcançar uma cobertura aproximada implantando cerca de 100 dispositivos hotspot a um custo total de cerca de US $ 50.000, uma redução de custo de cerca de 75%.

Além disso, no campo dos dados de IA, as empresas tradicionais de IA precisam pagar até US$ 300 milhões/ano em taxas de API para plataformas como Reddit e Twitter para obter dados de treinamento e rastrear dados com a ajuda da Bright Data (proxies residenciais) e Oxylabs (proxies de data center). Além disso, enfrenta cada vez mais restrições técnicas e de direitos de autor, o que dificulta a garantia da conformidade e da diversidade das fontes de dados.

O Grass resolve esse dilema com o scraping distribuído da web, que permite aos usuários baixar extensões do navegador para compartilhar largura de banda ociosa, ajudar a raspar dados públicos da web e ganhar recompensas de token por isso. Esse modelo reduz drasticamente o custo de aquisição de dados para empresas de IA, ao mesmo tempo em que permite a diversidade de dados e a distribuição geográfica. De acordo com Grass, existem atualmente 109, 755, 404 endereços IP de 190 países participando da rede, contribuindo com uma média de 1.000 terabytes de dados da Internet por dia.

Em resumo, um dos pontos de partida para investir no DePIN é que a infraestrutura física descentralizada tem a oportunidade de fazer melhor do que a infraestrutura física tradicional, ou mesmo fazer coisas que os métodos tradicionais não conseguem.

Servir de ponto de encontro para a Infra e o Consumidor

Como as duas principais linhas de investimento em criptomoedas, Infra e Consumer enfrentam alguns problemas.

Os projetos de infra geralmente têm duas características: uma é que os atributos técnicos são muito fortes, como ZK, FHE, MPC e outras tecnologias têm um limiar alto, e há uma certa desconexão na perceção do mercado. Em segundo lugar, além da conhecida Camada 1/2, pontes de cadeia cruzada, staking e outros projetos que podem chegar diretamente aos usuários finais, a maioria dos Infra é realmente toB. Ferramentas de desenvolvedor, camadas de disponibilidade de dados, oráculos, coprocessadores e assim por diante, estão relativamente longe do usuário.

Estes dois pontos dificultam a promoção do mindshare dos utilizadores pelo projeto Infra e a propagação é fraca. Embora a premium Infra tenha uma certa quantidade de PMF e receita, e seja capaz de atravessar o ciclo de forma autossustentável, nas condições de mercado onde a atenção é escassa, a falta de mindshare dificulta a realização de pós-listagens.

Por outro lado, os consumidores são bons em enfrentar diretamente os usuários finais, o que tem uma vantagem natural na captura do mindshare. Mas novos conceitos podem ser facilmente falsificados pelo mercado, e podem até despencar após uma mudança quente. Tais projetos tendem a cair em um ciclo que vai de explosões orientadas por narrativas a curto prazo para declínios de falsificação, com ciclos de vida curtos. Exemplos incluem friend.tech e Farcaster, para citar alguns.

Crescimento, mindshare e listagem são questões que têm sido muito discutidas neste ciclo. No geral, o DePIN pode resolver melhor o dilema de combinar os dois pontos acima e encontrar um equilíbrio.

• O DePIN é construído com base nas necessidades reais do mundo físico, como energia, redes sem fio, etc., e os projetos DePIN de alta qualidade têm um PMF e receita sólidos, que não são facilmente falsificados e facilmente compreendidos pelo mercado. Por exemplo, o plano de dados ilimitados de US $ 30 por mês da Hélio é obviamente mais barato do que os planos oferecidos pelas operadoras tradicionais.

• O DePIN também tem a necessidade de usar o lado do usuário, que pode capturar o mindshare. Por exemplo, os usuários podem baixar o plug-in do navegador Grass para contribuir com sua própria largura de banda ociosa, e o Grass atingiu 2,5 milhões de usuários em endpoints, muitos dos quais são usuários nativos de criptomoedas. O mesmo vale para outras faixas, como eSIM, WiFi, dados no carro e assim por diante, que estão muito próximas do usuário.

Quadro de Investimento DePIN

▲ Fonte: Messari, IOSG

Direção

Intuitivamente falando, o 5G e as redes sem fio são os grandes mercados, e os dados no veículo e os dados meteorológicos são mercados pequenos. Do lado da procura, quer se trate de uma procura rígida (5 G) ou de uma procura forte. E, como o 5G tem uma parcela muito grande do mercado tradicional, mesmo que o DePIN possa capturar uma pequena parte dele, a capacidade de mercado é bastante considerável sob o tamanho do Crypto.

Produtos

De acordo com o relatório em escala de cinza, o modelo DePIN é especialmente adequado para indústrias com altos requisitos de capital, altas barreiras à entrada, padrões óbvios de monopólio e subutilização de recursos. Responder à questão do PMF depende essencialmente de duas coisas.

▲ Fonte: Hivemapper

Do lado da oferta, se o DePIN faz o que não poderia ser feito em primeiro lugar, ou se tem uma vantagem significativa sobre a solução original (custo, eficiência, etc.). Por exemplo, na faixa de coleta de mapas onde o Hivemapper está localizado, há pelo menos três grandes problemas com a coleção de mapas tradicional:

• Tradicionalmente, contar com frotas especializadas e anotação manual tem sido caro e pouco escalável

• O Google Street View tem um longo ciclo de atualização e baixa cobertura em áreas remotas

• Os provedores de serviços de mapas centralizados têm o monopólio do poder de precificação de dados

O Hivemapper, por outro lado, vende dashcams que permitem aos usuários coletar dados e usar o crowdsourcing para transformar a coleta de dados em algo que os usuários estão fazendo em sua condução diária. Oriente os usuários por meio de incentivos de token e priorize recursos para áreas de alta demanda.

Do lado da procura, os produtos fornecidos pelo DePIN devem ter uma procura real do mercado, e é melhor ter uma forte vontade de pagar. No mesmo exemplo, o Hivemapper pode vender dados de mapas para empresas como direção autônoma, logística, seguros e municípios, e as principais necessidades são verificadas.

Quando se trata de hardware, o artigo de 2023 da Multicoin, Exploring The Design Space Of DePIN Networks, abre com hardware. O autor gostaria de acrescentar alguns pontos aqui.

O cronograma para hardware pode ser resumido como "Fabricação-Venda-Distribuição-Manutenção".

#制造

A equipe de projeto projeta e fabrica o hardware por conta própria ou usa hardware existente? Por exemplo, o Helium oferece ambos os tipos de hotspots próprios e pode integrar-se com redes Wi-Fi existentes. Ou é um projeto DePIN para computação e armazenamento, que pode usar diretamente placas gráficas e discos rígidos existentes, etc.

#销售

O preço da venda está claramente marcado, o que significa que o usuário calculará o ciclo de retorno com base na receita potencial. O hotspot móvel doméstico de Hélio custa US $ 249, e o coletor de dados no veículo da DIMO custa US $ 1.331.

#分发

Como é distribuído? Há muitas incertezas envolvidas na distribuição: pontualidade logística, custos de transporte e prazos de entrega desde a pré-venda, para citar alguns. Para projetos que visam uma escala global, a distribuição inadequada de projetos e ferramentas pode atrasar significativamente o cronograma do projeto.

#维护

O que o usuário precisa fazer para manter o hardware? Alguns equipamentos podem estar depreciados ou desgastados. O exemplo mais simples de manutenção é o Grass, onde os usuários só precisam baixar uma extensão do navegador e não pedir ações adicionais; Ou talvez seja um hotspot para Hélio, que só precisa ser instalado e executado continuamente. Pode ser mais complicado quando se trata de energia solar e assim por diante.

Combinando os pontos acima, o modelo mais simples é o modelo de Grass - usando diretamente a largura de banda de rede existente, sem fabricação e distribuição, sem barreiras à entrada para os usuários e sem necessidade de vendas, o que ajuda a escalar rapidamente a rede no início do projeto.

É certo que os projetos em cada direção têm necessidades de hardware diferentes. Mas hardware é sobre o atrito da adoção inicial. Nos estágios iniciais do projeto, quanto menos atrito, melhor, e à medida que o projeto amadurece, algum atrito pode levar à retenção e a um certo grau de vinculação. Para as equipas em fase de arranque, é necessário controlar a seleção de caminhos e o investimento de recursos em hardware, e de forma gradual, em vez de de um dia para o outro.

Imagine se não é fácil passar de "fabricar-vender-distribuir-manter", então por que os usuários devem participar a menos que haja um incentivo muito forte e determinista?

Economia de tokens

O design do mecanismo de token é um dos aspetos mais desafiadores do projeto DePIN. Ao contrário de projetos em outros reinos, o DePIN precisa incentivar vários participantes da rede em um estágio inicial, então o token precisa ser lançado em um estágio muito inicial do projeto. Este tópico é adequado para um novo artigo para fazer alguns estudos de caso, e este artigo não será expandido.

Equipa

Na proporção de equipe, o fundador precisa de pelo menos uma das seguintes origens: primeiro, ele trabalhou em empresas tradicionais no campo e tem rica experiência, e é responsável por questões de implementação prática, como tecnologia e produtos, e segundo, ele é cripto-nativo, entende a economia de tokens e construção de comunidades, e distingue as semelhanças e diferenças entre as preferências e modelos mentais de usuários de criptografia e usuários não cripto.

Outros

As questões regulamentares, como a recolha de imagens e dados rodoviários no país, são obviamente muito sensíveis.

Breve resumo

Crypto realmente não "quebrou o círculo" neste ciclo, e parece que ainda estamos longe de ser adotados por usuários fora do círculo. Os incentivos de curto prazo oferecidos por alguns aplicativos de criptografia são a razão pela qual os usuários os usam, mas eles não podem durar. Os benefícios econômicos derivados do DePIN da camada inferior têm o potencial de substituir a infraestrutura tradicional do lado do usuário, alcançando assim a sustentabilidade do aplicativo e a adoção em massa.

▲ Fonte: Hélio

Embora a combinação de DePIN e realidade faça um longo ciclo de desenvolvimento, já estamos vendo alguma esperança no desenvolvimento do Helium Mobile: a Helium Mobile fez uma parceria com a T-Mobile para mudar perfeitamente os dispositivos do usuário para a rede 5G nacional da T-Mobile, por exemplo, quando os usuários deixarem o hotspot da comunidade Helium, eles se conectarão automaticamente à estação base da T-Mobile para evitar interrupções de sinal. No início deste ano, a Helium anunciou uma parceria com a gigante global de telecomunicações Telefónica para iniciar sua expansão na América do Sul com a implantação de hotspots Helium Mobile 5G na Cidade do México e Oaxaca. A subsidiária mexicana da Telefónica, a Movistar, tem aproximadamente 2,3 milhões de assinantes, e a parceria os conecta diretamente à rede 5G da Helium.

Além da discussão acima, também acreditamos que o DePIN tem duas vantagens únicas:

• Em comparação com grandes empresas monopolistas tradicionais, o DePIN tem métodos e meios de implantação mais flexíveis e pode alinhar incentivos dentro do ecossistema por meio do modelo de token. Por exemplo, a indústria de telecomunicações tradicional é geralmente dominada por alguns gigantes e carece de motivação para inovar. Nas zonas rurais, por exemplo, não existe qualquer incentivo para que os operadores tradicionais se desenvolvam devido à dispersão das suas populações e ao baixo e moroso retorno do investimento. E com um design tokenomics adequado, a rede pode ser incentivada a implantar em locais onde os hotspots são escassos. O mesmo vale para Hivermapper para definir incentivos mais altos onde os recursos do mapa são escassos.

• O DePIN tem a oportunidade de trazer externalidades positivas. A partir da compra pela empresa de IA de dados de internet coletados pela Grass, da compra pela empresa autônoma dos dados de mapas de nível de rua do Hivemapper e do plano de dados de baixo custo da Helium Mobile, o DePIN pode realmente ir além do reino das criptomoedas para trazer valor para a vida real e outras indústrias e retroalimentar todo o ecossistema por meio da economia de tokens. Em outras palavras, os tokens DePIN são apoiados por valor real, não por um modelo Ponzi.

É claro que o DePIN também enfrenta muitas incertezas: por exemplo, incerteza no ciclo de tempo devido ao hardware operacional, riscos regulatórios, riscos de diligência devida e assim por diante.

Resumindo, o DePIN é a pista em que nos concentraremos em 2025, e produziremos mais pesquisas relacionadas ao DePIN no futuro.