Por pura sorte, tive um sucesso de mídia de abertura com a NYSE TV na última quinta-feira, o dia em que o Circle foi listado como CRCL. O estúdio da NYSE fica no andar de cima, no nível da galeria. Eu tinha visitado a NYSE pela primeira vez na mesma varanda da galeria quando menino com meu pai. Lembro-me de ter a impressão de que a IBM era uma grande empresa que representava o futuro.
A equipe e os convidados do Circle entraram às 9h15, uma delegação muito maior do que a maioria dos toques de sino. Não só o chão estava lotado, mas ambas as galerias estavam cheias. Quando os aplausos começaram, precisamente às 9h29min30, tudo o resto parou. Esta não foi a habitual cerimónia de abertura do chá de sino. A presidente da NYSE, Lynn Martin, estava ao lado de Jeremy Allaire, CEO da Circle, e os especialistas, corretores de piso e outros habitantes do andar se juntaram à cacofonia. A energia tomou conta de todo o andar de uma forma que parecia excecional.
Perguntei, atrevido, ao pessoal da NYSE TV qual cabine especializada negociaria CRCL. Ninguém fazia ideia do que eu estava falando. O produtor decidiu mover nosso hit para o chão com um microfone portátil e mudar nosso assunto de bitcoin para stablecoins na hora. Isso foi bom, muito a dizer sobre stablecoins.
De pé a poucos metros de Jeremy Allaire no chão ao lado da varanda do sino, fazendo nosso segmento de cinco minutos, era eletricidade pura. Foi a sensação quando você termina uma maratona e um voluntário radiante coloca uma medalha em seu pescoço.
Realização e validação. Este foi um momento possibilitado por uma SEC mais amigável e coincidente com a legislação significativa de blockchain, mas não teve a vibração de arrebatamento MSTR ou exuberância DeFi jovem. Parecia maduro e financeiro - adultos comemorando.
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USDC ganhou vida em setembro de 2018, pouco antes de um pico local nas taxas de juros dos EUA. Em retrospetiva, foi um momento útil para o lançamento, quando o carry (rendimento dos ativos de apoio) era positivo, mas as expectativas de rendimento em cripto (cujos praticantes cresceram principalmente em um mundo de taxa de juros zero) permaneceram baixas. Quando o COVID chegou, em 2020, a ZIRP (Política de Taxa de Juros Zero) retornou repentinamente, ameaçando o modelo de negócios, mas levando à adoção de criptomoedas e ao experimentalismo.
Quando o Fed aumentou agressivamente as taxas em 2022 para ajudar a metabolizar US$ 5 trilhões em estímulos fiscais COVID, as stablecoins enfrentaram a combinação oposta de forças de apoio e ameaçadoras: maiores receitas de transporte, mas mercados traumatizados.
A tentativa fracassada de SPAC da Circle abrangeu essa transição. Anunciado em julho de 2021, quando os rendimentos a 3 meses eram de 0,05%, o acordo de aquisição da Concord foi renegociado em fevereiro de 2022 (quando as taxas começaram a sua subida histórica) e acabou por terminar em dezembro de 2022 – assim que as taxas atingiram 4,42%. A SEC nunca declarou a declaração de registro S-4 efetiva. A transação "expirou" à espera de aprovação regulatória, assim como a economia subjacente dos negócios da Circle estava sendo impulsionada pela disparada das taxas.
Como os rendimentos
Agora, vários anos em um ambiente de taxa de 4-5%, o modelo se adaptou e parece estar funcionando. Os detentores de USDC podem receber "recompensas" na Coinbase que são semelhantes aos rendimentos sem risco. Disponibilidades de caixa on-chain e garantias podem ser aprimoradas com títulos do Tesouro tokenizados. A Lei GENIUS sobre stablecoins aparece em boa forma para aprovação, abrindo o mercado para uma maior adoção e participação de stablecoin.
O governo dos EUA tem um novo cliente potencial de vários trilhões de dólares para os títulos do Tesouro dos EUA, fornecendo a demanda muito necessária para a dívida dos EUA, que se tornou uma peça de xadrez no comércio global. A Circle (e outros emissores de stablecoin) estão desfrutando de um bom cenário de carry, embora a rentabilidade de curto prazo tenha um risco significativo de taxa de juros, agora sob o escrutínio atento dos acionistas e analistas da CRCL.