O Bitcoin (BTC) mudou muito em quatro anos, distanciando-se de entidades centralizadas obscuras como a FTX e emergindo como o plat du jour entre os investidores institucionais. No entanto, o retorno deste mês aos seis dígitos em meio ao arrefecimento das tensões tarifárias está apresentando uma série de sinais de alerta que parecem estranhamente semelhantes à alta do ciclo de 2021.
Em 2021, o bitcoin fez um recorde histórico em abril de US$ 65.000, coincidindo com uma onda de atividade da MicroStrategy de Michael Saylor (então nomeada) e o IPO da Coinbase (COIN). A empolgação foi capitalizada por traders perspicazes, que encurtaram a grande notícia e levaram o BTC para um eventual fundo em US$ 28.000 apenas dois meses depois.
Então, quando toda a indústria começou a se preparar para um mercado de baixa sustentado ou até mesmo o fim do bitcoin (lembre-se da proibição de mineração chinesa), o BTC virou cauda e começou um rali que não parou por quatro meses. Esse aumento implacável para o lado positivo resultou em um novo recorde de US$ 69.000, apesar de todas as métricas on-chain apontarem para um resultado de baixa.
Ameaçadoramente, a ação atual do preço desta vez está sendo acompanhada por essas mesmas métricas on-chain contando uma história semelhante sobre um potencial topo duplo.
Um mergulho mais profundo
A primeira dessas métricas é o RSI semanal, que está exibindo três golpes de divergência de baixa de março de 2024, dezembro de 2024 e maio de 2025. O RSI é um indicador que compara ganhos médios com perdas médias durante um período definido para avaliar condições potencialmente de sobrecompra ou sobrevenda. A divergência de baixa é onde o RSI está tendendo para o lado negativo, enquanto o preço está tendendo para o lado positivo.
Isso, juntamente com volumes de negociação que são menores em comparação com o movimento inicial acima de US$ 100K, sugere que o ímpeto dessa oscilação mais alta está diminuindo. Os volumes caíram em ambos os locais cripto e institucionais, com o volume de futuros de BTC CME não ultrapassando 35.000 contratos durante três das quatro semanas anteriores. O movimento inicial viu os volumes regularmente excederem 65.000 contratos, atingindo mais de 85.000 em três ocasiões. Um contrato no CME vale 5 bitcoins (US$ 514.000).
Como em 2021, o interesse aberto também está divergindo da ação do preço, atualmente o interesse aberto é 13% menor do que o impulso inicial para US$ 109 mil em janeiro, enquanto o preço é apenas 5,8% menor. Quatro anos atrás, quando o bitcoin atingiu US$ 69.000, o interesse aberto era 15,6% menor do que a alta inicial de US$ 65.000, apesar do preço ser 6,6% maior.
O que isso significa?
As semelhanças com 2021 são claras, mas vale a pena notar que a estrutura do mercado cripto é totalmente diferente do que há quatro anos. Principalmente graças à estratégia de Michael Saylor e a um número crescente de imitadores corporativos aumentando as aquisições de BTC a qualquer custo, a presença de interesse institucional é muito maior neste ciclo. Há também o elemento de ETFs de bitcoin à vista, que permite que investidores e empresas intuitionais adquiram BTC em um local regulado tradicional.
Como aprendido em 2021, as métricas on-chain podem ser uma medida imprecisa da previsão da ação do preço. É viável que o BTC quebre um novo recorde depois que Trump inevitavelmente revela detalhes de um tesouro de bitcoin dos EUA, mas isso também pode se tornar um "evento de venda de notícias", no qual os traders tentam capitalizar a compra emocional de investidores de varejo desinformados.
O que os indicadores sugerem é que, embora um novo recorde possa ser formado como em 2021, o ímpeto desse movimento está diminuindo e os analistas que estão corajosamente pedindo metas de preço de US$ 150 mil ou até mesmo US$ 200 mil podem ter um despertar rude assim que a venda realmente começar. O Bitcoin entrou em um mercado de baixa de mais de um ano no final de 2021, resultando em demissões substanciais em toda a indústria e na implosão de várias empresas de negociação, empresas de empréstimo centralizadas e protocolos DeFi.
Desta vez, o mercado tem vários outros elementos a considerar se os preços começarem a cair. Notavelmente, a posição alavancada do BTC da MSTR, a emergente indústria BTC DeFi que tem US$ 6,3 bilhões em valor total bloqueado (TVL) e os bilhões de dólares espumantes que saltam em torno do ecossistema memecoin, que é conhecido por se contrair desproporcionalmente durante momentos de pressão do mercado