Vendo todos a falar sobre a dupla posse de YT/PT da Pendle, vou também dar a minha opinião.
Conclusão: A Pendle é realmente uma ferramenta poderosa para aumentar o TVL, e YT/PT é uma forma que os projetos usam para incentivar o crescimento do TVL. A dupla posse é uma forma de arbitragem dessa motivação, mas tem pouco impacto no resultado final.
No passado, o Staking tradicional consistia em bloquear ativos para obter rendimentos no tge, mas com a Pendle, os rendimentos foram divididos em PT (estável) e YT (aposta no tge). Grandes investidores compram PT, o que reduz o APY; com a diminuição do APY, os apostadores compram YT para aumentar os rendimentos; o aumento do APY atrai mais pessoas a comprar PT, e o TVL começa a crescer. A essência é transformar a "divergência" em um mercado negociável, criando TVL do zero.
Como o YT pode aumentar o TVL, os projetos geralmente oferecem mais incentivos para o YT. Isso cria um espaço de arbitragem:
Um token único dá 20 pontos, enquanto a dupla posse de PT+YT dá 40 pontos (a Pendle retira 5%), mas o risco é quase o mesmo. Em um mercado racional, uma grande quantidade de moeda local naturalmente fluirá para a dupla posse da Pendle, fazendo com que os incentivos sejam "nivelados".
Na verdade, isso não é o que os projetos mais desejam, pois a intenção é incentivar a aposta no YT, aumentar o apy e atrair grandes investimentos para comprar PT, aumentando o tvl. Mas esse efeito de arbitragem é limitado; o pior resultado é que todos acabam possuindo a dupla, e os pontos se reequilibram.
A garantia de PT + empréstimos circulares é diferente da dupla posse; isso representa um fluxo real de capital (por exemplo, usar USDT para comprar moeda local e depois fazer um empréstimo circular), o que realmente traz novo TVL, e os projetos deveriam apoiar isso.
Resumo: A dupla posse de PT/YT é uma arbitragem, mas não prejudica a lógica de crescimento da Pendle. Enquanto o mercado tiver divergências sobre o APY, a mágica do TVL da Pendle continuará.
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