Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Obserwowane
269obserwujący
Feed
Transmisja na żywo
Feed
Najnowszy raport Światowego Stowarzyszenia Złota pokazuje, że w trzecim kwartale banki centralne i inne oficjalne instytucje netto kupiły około 321 ton złota. Jednak w tym samym kwartale całkowity popyt na złoto był w zasadzie na tym samym poziomie rok do roku i nie wzmocnił się znacząco pomimo zwiększonych zakupów banków centralnych.
Popyt na biżuterię złotą spadł o 17% rok do roku, a popyt na sztabki i monety złote zmniejszył się o 19%. Banki centralne kupują, ale inni nabywcy stają się ostrożni.
To jest wskazówka, którą rozumiem jako przyczynę presji na cenę złota: złoto ma różne zastosowania i różnych nabywców. Wzrost popytu w jednej kategorii może być częściowo zrównoważony przez spadek popytu w innej. Skupianie się wyłącznie na zakupach banków centralnych może prowadzić do pominięcia pełnego obrazu podaży i popytu.
Jest jeszcze jedna bardzo wymowna liczba: średnia cena złota w trzecim kwartale spadła o około 5% kwartał do kwartału. Mowa tu o średniej cenie kwartalnej, a nie o zmianie ceny na koniec kwartału, co wystarczy, by pokazać, że zakupy banków centralnych i presja cenowa mogą występować jednocześnie.
Uznaję długoterminowe znaczenie alokacji złota przez banki centralne, ale nie traktuję tego jako gwarancji krótkoterminowej ceny. Cele zarządzania rezerwami przez banki centralne różnią się od oczekiwań zwykłych inwestorów, którzy chcą szybko odzyskać swoje środki.
Ten raport skłania mnie do poważniejszego badania struktury popytu, zamiast dalej powielać pocieszające hasło „banki centralne kupują”. Długoterminowy popyt wspiera rynek, ale aby cena wzrosła, potrzebne są także inne źródła kapitału i sprzyjające warunki makroekonomiczne. Logika jest solidna, ale trzeba pozwolić, by rynek rozwijał się nieco wolniej.
#全球央行Q3购金321吨，金价为何持续承压？
Część obecnych i potencjalnych inwestorów dyskutuje o wycenie Anthropic, która spadła z około 2 bilionów dolarów do około 1,5 biliona dolarów. To jest dyskusja inwestorów na temat wyceny, nie można tego bezpośrednio przedstawić jako ustaloną cenę emisji IPO.
Spadek o około 25% wydaje się duży, ale oznacza tylko, że obie strony zmieniły zakres akceptowalnej ceny, nie dowodzi samodzielnie, że teraz jest taniej.
Bardziej mnie interesuje ujawniony przez firmę plan finansowania na przyszłość: zobowiązania na około 895,4 miliarda dolarów na moc obliczeniową i infrastrukturę, z czego około 69,8 miliarda dolarów przewiduje się na dwanaście miesięcy kończących się we wrześniu 2027 roku.
Są to zobowiązania rozłożone w czasie, nie można ich w całości zaliczyć do wydatków bieżącego kwartału; ale zbliżające się potrzeby płatnicze wpłyną na to, ile finansowania firma będzie potrzebować oraz jak szybko musi rosnąć przyszły przychód.
Popyt i przychody już wykazują silny impet, wycena musi jeszcze uwzględniać koszty kapitału, rytm wydatków i rentowność. Chęć płacenia wysokiej ceny za wzrost jest zrozumiała; jednak nieograniczone przedłużanie wzrostu łatwo prowadzi do wyliczenia wyniku, który sprawdza się tylko w najbardziej sprzyjających scenariuszach.
Nie mam nic przeciwko ochłodzeniu dyskusji o wycenie. Inwestorzy zaczynają poważnie rozmawiać o cenie i warunkach, co jest bardziej użyteczne niż tylko spory o to, kto zostanie największą firmą AI. Firma może być bardzo dobra, ale zwrot dla akcjonariuszy nadal zależy od tego, ile zapłacono i ile trzeba będzie jeszcze zainwestować.
#Anthropic潜在IPO投资者建议估值降至1.5万亿美元
W tym raporcie finansowym Sony rozdzielę analizę gier i muzyki, zwracając szczególną uwagę na kursy walut.
W poprzednim kwartale przychody z gier i usług sieciowych były niemal na tym samym poziomie, ale zysk operacyjny wzrósł z około 148 miliardów jenów do 202 miliardów jenów. To pokazuje, że nawet przy niewielkim wzroście przychodów, poprawa rentowności mogła nastąpić dzięki zmianom w strukturze działalności i kosztach.
Muzyka to inna historia: przychody wzrosły rok do roku o około 96,7 miliarda jenów, z czego około 42,1 miliarda jenów to efekt kursów walut. Biznes faktycznie się rozwija, ale wzrost w sprawozdaniach w jenach nie wynika wyłącznie z większej liczby odsłuchów czy zakupów treści przez użytkowników.
Te dane z poprzednich kwartałów stanowią punkt wyjścia do obecnej analizy i nie mogą być podstawą do wniosków o jeszcze nieopublikowanym nowym raporcie finansowym.
W segmencie gier będę obserwować, czy struktura przychodów i marże zysku nadal się poprawiają; w muzyce natomiast sprawdzę, ile wzrostu pozostaje po wykluczeniu wpływu kursów walut, zwłaszcza w streamingu, koncertach i innych obszarach działalności.
Bardzo cenię sobie firmy takie jak Sony, które mają wiele źródeł przychodów, ale wiem też, że im więcej segmentów, tym łatwiej, by ogólny wskaźnik wzrostu ukrył szczegóły. Silne wyniki jednego segmentu mogą zrównoważyć presję w innym, a akcjonariusze muszą wiedzieć, skąd pochodzi poprawa.
Tym razem oczekuję trwałego postępu operacyjnego. Kursy walut mogą upiększyć raporty, ale prawdziwe zaufanie budzi to, gdy użytkownicy chętnie konsumują dalej, a koszty są pod kontrolą.
#索尼财报前瞻：游戏与音乐业务表现如何？
CFTC ogłosiła, że wieczyste kontrakty terminowe na akcje mogą być po raz pierwszy notowane na zatwierdzonych amerykańskich giełdach. W porównaniu z wcześniejszymi planami współpracy, postępy regulacyjne są teraz bardziej konkretne.
Uważam, że najważniejsze jest to, że produkt został włączony do wyraźnej klasyfikacji prawnej: wieczyste kontrakty na akcje są instrumentami pochodnymi na papiery wartościowe, które muszą spełniać wymagania zarówno CFTC, jak i SEC, a miejsce obrotu musi być odpowiednio zarejestrowane.
To oznacza, że forma produktu popularna na rynku kryptowalut wchodzi w tradycyjne ramy obrotu papierami wartościowymi. Dla branży to powód do radości.
Jednak wieczyste kontrakty terminowe oferują ekspozycję cenową. Zakup wieczystego kontraktu na daną akcję nie daje automatycznie prawa głosu akcjonariusza zwykłego; sposób obsługi dywidend, podziałów akcji i innych zdarzeń zależy od konstrukcji kontraktu.
Dla traderów najważniejsze do zbadania będą w przyszłości stawki finansowania, odniesienia cenowe i mechanizmy rozliczeniowe. Znajomość nazwy produktu nie oznacza, że zasady na różnych platformach są identyczne.
Jestem optymistą co do zwiększenia wyboru na rynku regulowanym i mam nadzieję, że konkurencja uczyni koszty transakcyjne i ujawnianie informacji bardziej przejrzystymi. Teraz ważniejsze niż „kto pierwszy wystartuje” są rzeczywista głębokość rynku, jakość obrotu oraz stabilność systemu w ekstremalnych warunkach. Ścieżka regulacyjna została otwarta, ale to proces handlowy pokaże, czy produkt jest użyteczny.
#CFTC首次放行美国个股永续期货
4 listopada rozliczenie ropy Brent spadło o około 8,7%, a WTI o około 8,3%. To już więcej niż „spadek o ponad 7%” wymieniony na liście.
Co ciekawe, USA i Iran nie ogłosiły w związku z tym zawarcia porozumienia. Wcześniej irańscy urzędnicy nadal twierdzili, że istnieją rozbieżności w kwestii porozumienia. Cena ropy odzwierciedla inną zmianę: po wynikach wyborów w USA rynek zwiększył ocenę, że wojna może zakończyć się szybciej.
To właśnie jest frustrujące w ropie naftowej. Rzeczywista podaż jeszcze się wyraźnie nie zmieniła, ale ocena ryzyka na przyszłość już tak, a cena nadal może gwałtownie się wahać.
Jednak oddzielam zakłady rynkowe od politycznej rzeczywistości. Zmiana kontroli w Kongresie nie oznacza automatycznego zakończenia działań wojskowych ani nie gwarantuje szybkiego uzgodnienia warunków negocjacji. Cena usunęła część premii za ryzyko, ale w dalszym ciągu potrzebne jest potwierdzenie faktów.
Jeśli negocjacje utkną w martwym punkcie lub bezpieczeństwo transportu zostanie ponownie zagrożone, ta część premii może wrócić.
Ten spadek przypomina mi, że zajmowanie długich pozycji na ropie nie może opierać się tylko na „konflikt nadal trwa”, a zajmowanie krótkich pozycji nie może opierać się tylko na „wszyscy chcą zakończyć konflikt”. Gdy cena już wcześniej przeszła duży ruch, teraz trzeba zobaczyć, czy działania obu stron nadążą. Mam nadzieję, że najpierw zmieni się wycena, a dalszy spadek będzie wymagał współpracy podaży i polityki.
#美伊谈判未突破，油价为何单日跌逾7%？
2 i 3 listopada amerykański BTC现货ETF odnotował netto odpływ około 398,6 mln USD i 115,6 mln USD, co łącznie daje około 514,2 mln USD w ciągu dwóch dni. Siła sprzedaży nieco osłabła, ale kierunek kapitału nadal nie jest pozytywny.
Jednocześnie kupno przez skarbce korporacyjne nie jest czymś, co można uzupełnić w każdej chwili. Aby zwiększyć pozycje w BTC, muszą one brać pod uwagę własną gotówkę, warunki finansowania i akceptację akcjonariuszy. Gdy zmienia się otoczenie rynkowe, rytm kupna może ulec zmianie.
To sprawia, że coraz bardziej zwracam uwagę na jedno pytanie: czy różni nabywcy, którzy wcześniej wspierali rynek, mogą nadal dostarczać kapitał?
Popyt ze strony ETF i skarbców korporacyjnych może się uzupełniać, ale nie ma obowiązku, by jedna strona przejęła pałeczkę, gdy druga słabnie. Obie strony są ostrożne, więc cena musi przyciągać innych inwestorów lub czekać, aż pierwotni nabywcy ponownie zwiększą swoje zaangażowanie.
Nie chcę przedstawiać odpływu jako całkowitej ucieczki instytucji, ani nie ogłoszę powrotu kapitału tylko dlatego, że dzienne odpływy się zmniejszyły. Nowa runda danych z 4 listopada wymaga pełnego ujawnienia, a puste pola nie mogą być traktowane jako pewny brak napływu.
Jeśli cena najpierw odbije, będę zadowolony, ale bardziej chcę zobaczyć, czy kapitał podąży za tym ruchem. Ostatnio najbardziej wyczerpujące jest to, że jest wiele pozytywnych sygnałów, ale popyt nie jest wystarczająco stabilny. To, czy odbicie będzie trwałe, ostatecznie zależy od tego, czy ktoś będzie chciał dalej płacić.
#BTC现货ETF资金流出，企业财库增持放缓
Niedawno opublikowane dane ADP pokazują, że w październiku w sektorze prywatnym USA przybyło 86 000 miejsc pracy, co jest zgodne z poprawionym wzrostem z września.
Uważam, że te dane przynajmniej wskazują, że firmy nadal zatrudniają, a rynek pracy nie wykazuje jednokierunkowego pogorszenia. Skupianie się wyłącznie na niskim wzroście zatrudnienia w sektorze pozarolniczym we wrześniu może prowadzić do zbyt optymistycznego postrzegania ochłodzenia.
Jednak próbki, metody i zakres ADP oraz oficjalnych danych o zatrudnieniu różnią się. Szczególnie ADP obejmuje sektor prywatny, podczas gdy oficjalny raport uwzględnia również zatrudnienie w sektorze rządowym, więc oba wskaźniki mogą się różnić.
Warto zwrócić uwagę na jeden szczegół: ADP wspomina, że wynagrodzenie przyciągające zmieniających pracę obejmuje nie tylko podstawową pensję, ale także premie, nadgodziny i więcej godzin pracy. Sposób, w jaki firmy starają się pozyskać pracowników, może być bardziej złożony niż pojedyncza średnia stawka godzinowa.
Dla polityki grudniowej Rezerwa Federalna nadal musi ocenić, czy popyt na pracę jest zgodny z powolnym spadkiem inflacji. Utrzymująca się odporność zatrudnienia może wspierać gospodarkę, ale też pozostawiać przestrzeń do dalszych dyskusji o podwyżkach stóp procentowych.
Obecnie wolę przyjąć, że „dane nie dają jeszcze prostych odpowiedzi”. W piątek o 21:30 czasu pekińskiego poczekam na dane o zatrudnieniu, płacach i poprawki, aby dokonać oceny. Najgorsze byłoby przeczytanie stosunkowo pozytywnego raportu i jednoczesne wypełnianie luk danymi, które jeszcze nie zostały opublikowane.
#美国10月非农前瞻：就业增长或牵动12月加息预期
Przychody AMD z centrum danych w trzecim kwartale wyniosły około 8,5 mld USD, co oznacza wzrost o 97% rok do roku; całkowite przychody wyniosły około 13,377 mld USD, co oznacza wzrost o 45% rok do roku. Wcześniej wszyscy pytali, kiedy zamówienia na AI zostaną zrealizowane, tym razem przynajmniej mamy solidny wynik operacyjny.
Bardziej interesuje mnie zmiana zysków. Zysk operacyjny GAAP wzrósł o 123% rok do roku, marża operacyjna wzrosła z 14% do 21%, co oznacza, że po zwiększeniu przychodów zyski rosną jeszcze szybciej. Efekt skali jest już widoczny w raportach.
Oczywiście inne segmenty nie rozwijały się tak dynamicznie. Przychody z gier spadły o 40%, a przychody z połączonych segmentów klienta i gier spadły o 8%. Wzrost AMD w dużej mierze nadal napędzany jest przez centrum danych.
Dlatego w przyszłości trzeba obserwować zarówno dalsze dostawy Helios i EPYC, jak i to, czy ta kombinacja biznesowa utrzyma poprawę rentowności. Nie można ignorować zmian w innych segmentach tylko dlatego, że biznes AI jest silny.
Prognoza przychodów na czwarty kwartał wynosząca około 17 mld USD z odchyleniem plus minus 3% podnosi cel na kolejny kwartał. Trudność realizacji również wzrosła.
Po dobrych wynikach finansowych cena akcji nadal jest pod presją, co może frustrować posiadaczy. Jednak ja oceniam wyniki operacyjne i cenę zakupu oddzielnie. Ten kwartał zasługuje na uznanie, ale dalsze wsparcie wyceny wymaga ciągłych dostaw i zysków.
#AMD数据中心收入近翻倍，营收及指引均超预期
W trzecim kwartale Circle wolumen transakcji USDC na łańcuchu wyniósł około 13,9 biliona dolarów, co oznacza wzrost o 49% rok do roku; średnia kwartalna podaż w obiegu wyniosła około 73,3 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 8% rok do roku.
Połączenie tych dwóch wskaźników uważam za ciekawsze niż samo patrzenie na wolumen transakcji: ta sama jednostka USDC jest używana częściej. To dobry znak dla aktywności sieci.
Jednak jednym z głównych źródeł przychodów Circle pozostają zyski z rezerw. Szybsze obracanie monetami nie oznacza, że firma za każdą transakcję proporcjonalnie zarabia więcej. Wzrost użycia ostatecznie przekłada się na zyski akcjonariuszy, ale zależy to od konkretnego modelu opłat.
Tym razem całkowite przychody i przychody z rezerw wyniosły około 865 milionów dolarów, co oznacza wzrost o 17% rok do roku. Raport finansowy ujawnia również, że w kwartale potwierdzono około 181,8 miliona dolarów przychodów związanych z przedsprzedażą tokenów ARC. Mają one własny harmonogram realizacji i rozpoznawania przychodów, więc nie można ich bezpośrednio traktować jako stałych przychodów z aktywności transakcyjnej USDC.
Doceniam wzrost użycia sieci, ale mam pytanie o jakość przychodów: które z nich mogą być generowane wielokrotnie wraz z użytkowaniem biznesu, a które zależą od postępu konkretnych projektów?
Prawdziwą ekscytacją dotyczącą stablecoinów jest to, że coraz więcej osób chce ich używać. Inwestując w akcje firmy, trzeba pójść o krok dalej i zobaczyć, czy to użycie może przynieść stabilne, powtarzalne przychody. Ruch w wolumenie transakcji jest powodem do radości, ale trzeba też jasno wyjaśnić, jak zostają zyski.
#CircleQ3营收超预期，USDC链上交易量增长49%
Demokraci zdobyli kontrolę nad obiema izbami Kongresu, co w ciągu najbliższych dwóch lat wyraźnie zmieni środowisko legislacyjne promowane przez administrację Trumpa.
Dla branży kryptowalutowej uważam, że pierwszą rzeczą, którą trzeba dostosować, są oczekiwania dotyczące sposobu prowadzenia polityki. Dotychczas opierano się na sygnałach wsparcia ze strony administracji, teraz bardziej potrzebna jest współpraca ponadpartyjna w Kongresie. Podział regulacji, konflikty interesów i ochrona inwestorów ponownie staną się przedmiotem szczegółowych dyskusji.
To nie oznacza, że postępy osiągnięte przez branżę do tej pory znikną z dnia na dzień. Już zbudowane biznesy i wprowadzone regulacje nie znikną automatycznie z powodu wyników wyborów. Jednak to, kto będzie napędzał nową agendę i jak zostaną zmienione przepisy, może rzeczywiście wpłynąć na tempo inwestycji firm.
Najmniej chciałbym, aby rynek sprowadzał skomplikowane wyniki do stwierdzeń typu „wygrała jakaś partia, więc świat kryptowalut się skończył” lub „polityka jest ograniczona, więc kapitał na pewno przejdzie do BTC”. Takie wyjaśnienia są łatwe do rozpowszechniania, ale niewiele pomagają w ocenie dalszych kroków.
Ten wynik raczej przypomina branży, że długoterminowy biznes nie może być związany tylko z jednym prezydentem. Zasady muszą zyskać szersze poparcie, aby firmy odważyły się inwestować w działalność na kilka lat do przodu.
Krótkoterminowe ceny mogą najpierw wyrażać emocje, ale warto teraz obserwować, które kwestie nowy Kongres zamierza priorytetowo rozwiązać oraz czy branża będzie w stanie przedstawić rozwiązania akceptowalne dla posłów o różnych poglądach. Łatwo jest rosnąć na politycznym entuzjazmie, ale trudniej jest rozwijać się dzięki stabilnym regulacjom.
#美国中期选举：民主党赢得国会两院控制权
