#SpaceX99%ValueFromAI

Wczorajszy wieczór to ogólna korekta i delikatne wahania, makroekonomiczny napięty strun został ponownie naciągnięty. Ceny ropy utrzymują się na wysokim poziomie, długoterminowe stopy procentowe nie spadają, a dziś wieczorem pojawi się amerykański CPI, więc kapitał wybiera zamknięcie ekspozycji przed publikacją danych. Przychody TSMC i masowa produkcja HBM4 Microna dla platformy Vera Rubin wspierają popyt na sprzęt AI. Dzisiejsza strategia: krótkoterminowo obserwować CPI i stopy procentowe, długoterminowo skupiać się na firmach z zamówieniami i przepływami pieniężnymi. Ta runda inwestycji w AI już minęła fazę, w której wystarczyło opowiadać historie, by kurs rósł 🎯 ▶️ Wczorajszy rynek - S&P spadł o 0,3%, zamknięcie na 7728 punktach - Dow spadł o 0,3%, zamknięcie na 53791 punktach - Nasdaq spadł o 0,6%, zamknięcie na 26445 punktach - Rentowność 10-letnich obligacji USA spadła z 4,72% do 4,69%, ale wciąż jest znacznie wyższa niż przed eskalacją konfliktu na poziomie 3,97% Zyski spółek wchodzących w skład S&P w tym kwartale rosną rok do roku o około 50%, więc prawdziwym problemem nie jest załamanie zysków, lecz czy silne zyski wytrzymają wysoką wycenę, zwłaszcza że stopy procentowe nadal podnoszą stopę dyskontową. Przed publikacją CPI nie zaleca się obstawiania jednego kierunku. ▶️ Dzisiejszy CPI Rynek oczekuje wzrostu rok do roku na poziomie około 3,4%, nieco poniżej 3,5% z czerwca. - Jeśli inflacja bazowa również będzie umiarkowana: długoterminowe stopy mogą się obniżyć, a technologie o długim czasie trwania zysków odetchną - Jeśli dane przewyższą oczekiwania: oczekiwania na luzowanie polityki monetarnej zostaną przesunięte, a oprogramowanie AI i wysoko wyceniane spółki wzrostowe ucierpią najbardziej Nie można też ignorować cen ropy, Brent wczoraj chwilowo przekroczył 90 USD, ostatecznie zamknął się na 88,91 USD, wzrost o 1,4%. Nie wpływa to bezpośrednio na zamówienia GPU, ale podnosi stopę dyskontową, co pośrednio obniża mnożniki wyceny. ▶️ Sprzęt i półprzewodniki pozostają solidne Przychody TSMC w lipcu wyniosły 467,58 mld NTD, wzrost rok do roku o 44,7%, a za pierwsze siedem miesięcy wzrost o 37%. Micron rozpoczął masową produkcję HBM4 dla platformy Vera Rubin Nvidii, z przepustowością ponad 2,8 TB/s i poprawą efektywności energetycznej o ponad 20%. Agent concurrency rośnie, HBM, DRAM i wysokowydajne SSD przestają być tylko komponentami, a stają się wąskimi gardłami mocy obliczeniowej. Nvidia nie jest już solowym graczem, raport finansowy 26 sierpnia będzie analizowany nie tylko pod kątem przychodów i marży brutto, ale także tempa dostaw Rubin, połączeń sieciowych i czy popyt na inferencję utrzyma popyt na trening. TSMC bardziej przypomina sprzedawcę łopat, z potrójną barierą: zaawansowany proces technologiczny, pakowanie i ekosystem klientów; krótkoterminowe ryzyko to wycena i premia geopolityczna. Po masowej produkcji HBM4 konkurencja toczy się o wydajność, jakość, zużycie energii i zdolności dostaw: - SK Hynix i Micron to bezpośredni beneficjenci - Samsung musi udowodnić certyfikacją i jakością, że nie zostaje w tyle - Zwykły DRAM i NAND bardziej zależą od zapasów serwerów, PC i telefonów, nie należy zakładać, że niedobór na wysokim poziomie oznacza wzrost cen wszystkich pamięci Warto też wspomnieć o systemowych wąskich gardłach: poza GPU wpływają na efektywną moc obliczeniową opakowania CoWoS, chipy przełączające, moduły optyczne, zasilanie i chłodzenie cieczą; nadchodzące nadzwyczajne zyski niekoniecznie będą pochodzić tylko z GPU. ▶️ Logika śledzenia Tesli W ciągu ostatnich 24 godzin nie pojawiły się nowe informacje zmieniające ramy wyceny Robotaxi, FSD i Optimusa; oficjalna definicja FSD pozostaje nadzorowana, kierowca musi być gotowy do przejęcia kontroli w każdej chwili. Zaleca się ważenie Tesli według kamieni milowych: - Robotaxi: liczy się zatwierdzenie regulacyjne i ekonomika pojazdu - FSD: wskaźnik penetracji płatnej i retencja - Optimus: czas pracy i zamówienia od klientów zewnętrznych Można trzymać obserwacyjne lub główne pozycje, ale zwiększanie zaangażowania najlepiej powiązać z rzeczywistym postępem. ▶️ Podsumowanie Krótkoterminowo warto poczekać na publikację CPI o 20:30, zanim rozważy się zwiększenie pozycji kierunkowych; 13 sierpnia PPI może posłużyć do weryfikacji sygnałów CPI, a raport Nvidii 26 sierpnia to kolejny ważny punkt, wart dużego zaangażowania. Priorytetem w alokacji kapitału są firmy AI z wysoką widocznością zysków i liderzy platform, następnie spółki korzystające z wąskich gardeł systemowych, takich jak pamięć, połączenia i chłodzenie; wysoko wyceniane oprogramowanie AI i czysto tematyczne spółki rozważać na końcu. W długim terminie na czele stoją TSMC i Nvidia, następnie SK Hynix i Micron, a platformy takie jak Microsoft, Amazon, Google i Meta powinny nadążać, Tesla zaś powinna być alokowana etapami, powiązana z kamieniami milowymi. Na koniec chciałbym zostawić jedno zdanie: długoterminowa koniunktura AI się nie zmieniła, ale krótkoterminowo ceny w ostatnich dniach dyktują inflacja i stopy procentowe; lepiej lokować kapitał w firmach z zamówieniami, przepływami pieniężnymi i barierami wejścia niż ścigać każdą konferencję premier modeli.