#OpenAIQ2LossWidens

AKTUALNOŚCI: Szanse na IPO Anthropic przewyższają wzrost wyceny SpaceX $SPCX do 1,77 biliona dolarów.

Dyrektor finansowy OpenAI, Sarah Friar, powiedziała pracownikom podczas wczorajszego spotkania ogólnego, że OpenAI stanie się spółką publiczną w 2027 roku, ale może wejść na giełdę wcześniej, jeśli „nasz biznes będzie nadal się rozwijał”. Dodała również, że możliwe jest, iż Anthropic stanie się spółką publiczną już w przyszłym miesiącu.

Kontrast jest ostrzejszy niż nagłówek: zgłoszone przychody OpenAI za drugi kwartał wzrosły o około 18% do 6,7 mld USD, jednak strata operacyjna powiększyła się do około 12,3 mld USD. W tym samym okresie Anthropic osiągnął podobno około 11,6 mld USD przychodów, co oznacza ponad dwukrotny wzrost w porównaniu z pierwszym kwartałem, z niewielkim skorygowanym zyskiem operacyjnym. Moja interpretacja jest taka, że potencjalne wejście OpenAI na giełdę w 2027 roku będzie oceniane nie tylko na podstawie samego wzrostu, ale bardziej na tym, czy ekspansja wymagająca dużej mocy obliczeniowej może przynieść wiarygodną dźwignię operacyjną. Na razie porównanie jest pouczające, ale niepełne, ponieważ dane obu firm nie pochodzą z audytowanych publicznych sprawozdań. #OpenAIQ2LossWidens

Q2 był katastrofalnym kwartałem dla laboratoriów? Anthropic znacznie nie osiągnął konsensusu ARR OpenAI wzrost kwartał do kwartału o +18% Co do cholery?

Przychody OpenAI rosły znacznie wolniej niż Anthropic w ostatnim kwartale.

Wzrost OpenAI zwalnia, podczas gdy Anthropic wyprzedza Przychody OpenAI w drugim kwartale wzrosły o 18% do 6,7 miliarda dolarów, z 5,7 miliarda dolarów, ale tempo to było znacznie wolniejsze niż u rywala Anthropic. Przychody Anthropic podwoiły się do 11,6 miliarda dolarów, co pozwoliło firmie po raz pierwszy wyprzedzić OpenAI, według The Wall Street Journal. Większym problemem dla OpenAI jest rentowność: strata operacyjna powiększyła się z 9,3 miliarda do 12,3 miliarda dolarów, podczas gdy Anthropic osiągnął niewielki zysk operacyjny. Momentum Anthropic napędzane jest szczególnie przez adopcję w przedsiębiorstwach oraz Claude Code, co zwiększa presję na OpenAI, gdy obie firmy przygotowują się do potencjalnych ofert publicznych.

PILNE: Przychody OpenAI rosły znacznie wolniej niż Anthropic w ostatnim kwartale, według WSJ

Anthropic prosi opinię publiczną o 2 biliony dolarów, używając liczby przychodów z… 2028 roku. Ta wycena uczyniłaby ją największym debiutem na giełdzie w historii, wyprzedzając SpaceX, które weszło na giełdę w czerwcu z wyceną 1,77 biliona dolarów. Firma ostatnio pozyskała prywatnie środki w maju na poziomie 965 miliardów dolarów. Inwestorzy teraz oczekują mniej więcej PODWÓJNEJ kwoty w październiku. I to, co jest nietypowe, to nie rozmiar: Spółki publiczne są zazwyczaj wyceniane na podstawie wyników z ostatnich 12 miesięcy lub, w wyjątkowych przypadkach, prognoz na następny rok. Reuters podał w piątek, że bankierzy i inwestorzy stosują mnożniki przychodów do prognozy Anthropic na 2028 rok, czyli ponad dwa lata po zawarciu umowy. Ta prognoza to 190-200 miliardów dolarów rocznych przychodów. To ponad czterokrotność tempa wzrostu, które firma ujawniła w maju. Zanim to odrzucisz, spójrz, co firma faktycznie osiągnęła, bo wzrost nie jest wyimaginowany: Roczna skorygowana stopa przychodów Anthropic wynosiła około 9 miliardów dolarów pod koniec 2025 roku. W maju było to 47 miliardów, a pod koniec lipca przekroczyło 65 miliardów, co oznacza 7-krotny wzrost w ciągu roku. Przychody za drugi kwartał przekroczyły 11,5 miliarda dolarów wobec około 787 milionów dolarów w tym samym kwartale 2025 roku. Firma prognozowała pierwszy kwartalny zysk operacyjny na poziomie 559 milionów dolarów. Inwestorzy oczekują, że tempo wzrostu osiągnie 100-120 miliardów dolarów przed końcem roku. Dla porównania, tempo wzrostu OpenAI wynosiło około 40 miliardów dolarów pod koniec lipca, czyli około 60% tempa Anthropic. Więc wzrost jest realny. Ale pytanie brzmi, czy ktokolwiek potrafi wycenić kolejne trzy lata tego wzrostu. Bo czynniki, które mogą zakrzywić tę krzywą, są już dziś widoczne: Najlepszy model Anthropic kosztuje ponad dwa i pół raza więcej niż flagowy model OpenAI. Chińskie modele open-weight oferują użyteczną wydajność za ułamek ceny obu. Wzrost przychodów spowolnił w czerwcu, gdy Departament Handlu tymczasowo ograniczył eksport najlepszych modeli firmy, co przypomina, że jedna decyzja rządu może bezpośrednio wpłynąć na prognozy. Teraz spójrz, jak musi wyglądać mnożnik… Palantir jest wyceniany na 53-krotność oczekiwanych przychodów na 2026 rok, co już czyni go jedną z najdroższych akcji na rynku. Cloudflare i SpaceX mają mnożnik około 41,6. To są punkty odniesienia, których używają bankierzy. Jeden inwestor powiedział Financial Times, że firma rosnąca o 800% rocznie powinna mieć mnożnik co najmniej 30-krotny przychodów, co według ich obliczeń wskazuje na 3 biliony dolarów, a nie dwa. I jest jeszcze jedna rzecz, o której warto pamiętać: Anthropic złożył poufne dokumenty w SEC w czerwcu i od tego czasu jest w okresie ciszy. Wszystkie liczby w tym poście dotarły do opinii publicznej przez anonimowe źródła, a firma odmówiła komentarza do nich wszystkich. Tak więc największa próba wejścia na giełdę jest sprzedawana inwestorom publicznym na podstawie liczb, których nikt z nich nie może samodzielnie zweryfikować, wobec prognozy na rok, który jeszcze się nie rozpoczął. To staje się stylem rynku IPO na 2026 rok, a nie pojedynczym przypadkiem. Cerebras wycenił swój debiut na podstawie rosnącego popytu na infrastrukturę. SpaceX zbudował swój debiut wokół modelu rynku adresowalnego, który sięgał lat poza faktyczne wyniki finansowe. Obie firmy prosiły kupujących o finansowanie kształtu, a nie wyniku. Anthropic to największa wersja tej strategii, jaką ktokolwiek próbował. Scenariusz byka jest prosty i MOŻE być prawidłowy: Firma rosnąca tak szybko, już generująca zysk operacyjny, sprzedająca do przedsiębiorstw, które przebudowują wokół niej swoje procesy, może wyglądać tanio przy wycenie 2 bilionów dolarów za trzy lata. Scenariusz niedźwiedzia jest równie prosty: Każdy dolar tej wyceny powyżej obecnego tempa wzrostu to prognoza, a kto kupi akcje w październiku, ten będzie trzymał tę prognozę, jeśli krzywa się załamie. Czy wierzysz w Anthropic?