Publikuj

Gigant private equity Apollo Global Management stawia na rynek chipów AI w niespotykanej skali, a dwie oczekujące transakcje chipowe o łącznej wartości 75 miliardów dolarów znacznie przewyższają 27 miliardów dolarów finansowania chipów największego neocloudu CoreWeave od 2023 roku, a także są ponad 10 razy większe niż u drugiego pod względem wielkości konkurenta. Według najnowszego raportu The Information, SpaceX ogłosił wynajęcie chipów Nvidia Vera Rubin o wartości 40 miliardów dolarów, które Apollo kupi za pośrednictwem swojej spółki zależnej, a następnie wynajmie SpaceX. Wcześniej, w czerwcu tego roku, Apollo ogłosił współpracę z Broadcom i Blackstone, organizując finansowanie o wartości 35 miliardów dolarów na zakup procesorów Tensor Processing Unit (TPU) Google i wynajem ich firmie Anthropic. Po sfinalizowaniu tych transakcji, pod względem posiadania chipów AI Apollo będzie ustępować jedynie takim gigantycznym dostawcom usług chmurowych jak Amazon, Microsoft czy Google, stając się największym graczem spoza tej grupy z największym zapasem chipów na świecie, co całkowicie zmieni konkurencję w infrastrukturze AI. Apollo zarabia na tych transakcjach poprzez pośrednictwo i zarządzanie funduszami finansowymi. Dwie gigantyczne transakcje ustanawiają pozycję dominującą w chipach Obecna strategia chipowa Apollo opiera się na dwóch kluczowych transakcjach. Pierwsza to ogłoszona w czerwcu transakcja o wartości 35 miliardów dolarów: Apollo wraz z Broadcom i Blackstone kupuje TPU Google i wynajmuje je startupowi AI Anthropic. Druga to ujawniona w zeszłym tygodniu transakcja o wartości 40 miliardów dolarów: Apollo poprzez spółkę zależną kupuje chipy Nvidia Vera Rubin i wynajmuje je SpaceX należącemu do Elona Muska. Łączna wartość tych transakcji to 75 miliardów dolarów, co czyni Apollo największym podmiotem w finansowaniu chipów, znacznie przewyższającym jakiegokolwiek neoclouda. Według danych The Information, CoreWeave zebrał od 2023 roku 27 miliardów dolarów finansowania zabezpieczonego chipami, zajmując pierwsze miejsce wśród neocloudów; następne miejsca zajmują Valor (5,4 mld USD), Nscale (4,9 mld USD), IREN (3,9 mld USD), Lambda (1,5 mld USD), Crusoe (1,1 mld USD), Nebius (775 mln USD) i Sharon AI (356 mln USD). Warto zauważyć, że powyższe statystyki obejmują tylko finansowanie zabezpieczone GPU i TPU, nie uwzględniając konwertowalnych obligacji i linii kredytowych emitowanych przez neocloudy na finansowanie operacyjne. Ponadto, w zeszłym tygodniu miała miejsce jeszcze jedna transakcja o wartości 63 miliardów dolarów, zorganizowana wspólnie przez Citigroup, Bank of America i Blackstone, na finansowanie zakupu chipów Broadcom dla Anthropic, która nie została uwzględniona w powyższym porównaniu, ponieważ strony nie ujawniły faktycznego posiadacza tych chipów. Model finansowania chipów: skalowalne powielanie struktury SPV Struktura finansowania chipów stosowana przez Apollo wywodzi się z modelu specjalnego podmiotu celowego (SPV), który CoreWeave i Blackstone wspólnie wprowadzili w 2023 roku. W tym modelu neocloud i jego partner finansowy tworzą SPV, które emituje dług na zakup chipów, a czynsz płacony przez końcowego użytkownika chipów służy do spłaty długu. Logika działania Apollo jest podobna, ale na znacznie większą skalę. W przeciwieństwie do wielu neocloudów, Apollo nie inwestuje dodatkowego kapitału w budowę centrów danych do przechowywania chipów; jego model biznesowy koncentruje się na zakupie chipów, wynajmie ich końcowym użytkownikom oraz pobieraniu opłat za pośrednictwo i zarządzanie funduszami. Giganci usług chmurowych nie potrzebują struktury SPV, mogą bezpośrednio kupować chipy za pomocą wolnych przepływów pieniężnych, emisji akcji lub tradycyjnych obligacji korporacyjnych, co stanowi zasadniczą różnicę między nimi a Apollo. Kapitał ubezpieczeniowy napędza transformację Apollo Zakładanie wielkich zakładów na chipy przez Apollo odzwierciedla głęboką transformację tej renomowanej firmy private equity w ciągu ostatniej dekady. Apollo, założone ponad 36 lat temu przez miliardera Leona Blacka, było znane z wykorzystywania dźwigni finansowej, w tym z zakupu kasyna Harrah's Entertainment za blisko 30 miliardów dolarów w 2008 roku. W ciągu ostatnich dziesięciu lat Apollo pozyskało znaczne środki od firm ubezpieczeniowych. Kapitał ubezpieczeniowy preferuje aktywa o wyższej stopie zwrotu niż obligacje inwestycyjne, ale z zachowaniem ratingu inwestycyjnego, a transakcje finansowania chipów idealnie odpowiadają tym wymaganiom. Ta zmiana struktury kapitałowej zapewniła Apollo solidne zasoby do dużych inwestycji w infrastrukturę AI. Finansowanie chipów to dla Apollo nowy kierunek działalności, ale jego logika jest podobna do tradycyjnego private credit: zabezpieczenie aktywami, strukturyzowane finansowanie i stabilny zysk z różnicy oprocentowania. W miarę jak zapotrzebowanie na moc obliczeniową AI rośnie, Apollo rozwija tę strategię na nową skalę.