Publikuj

Bliski Wschód jest w stanie wojny, trzecia grupa uderzeniowa amerykańskich lotniskowców zmierza do Zatoki Perskiej, a ceny ropy wzrosły w tym roku o ponad 80%. W każdej książce do nauki byłby to „moment świetlny” dla złota i BTC jako aktywów bezpiecznej przystani. A jaki jest efekt? Złoto w piątek zamknęło się na poziomie 3995 USD, spadło w ciągu tygodnia o 4%, co jest najgorszym wynikiem od czerwca. W trakcie sesji spadło nawet do 3975 USD, nie utrzymując psychologicznej bariery 4000. BTC zachował się jeszcze bardziej zdecydowanie. 24. dnia miesiąca spadł poniżej 80 000 USD, zlikwidowano pozycje o wartości 800 milionów USD, a 213 tysięcy osób zostało zmuszonych do zamknięcia pozycji. Dzień później wspiął się z powrotem do około 81 000 USD, zachowując się jak pijany, który nie wie, w którą stronę iść. Wojna nie skierowała kapitału do „aktywa bezpiecznej przystani”. Wojna skierowała kapitał do obligacji skarbowych USA. Rentowność 10-letnich obligacji USA w czwartek spadła poniżej 5%, do 4,961%, po raz pierwszy od miesiąca. Coś, co generuje odsetki, ma spadającą rentowność, a kapitał nadal do tego napływa. Coś, co nie generuje odsetek, traci na wartości, a kapitał z tego ucieka. Analitycy Berenberg nazwali to zjawisko bardzo uprzejmie „warto zwrócić uwagę na dywergencję”. Mówiąc prosto: aktywa bezpiecznej przystani spadają podczas sytuacji, gdy powinny rosnąć – coś tu jest nie tak. Co gorsza, dodali, że ostatni raz złoto zachowywało się tak źle przy spadku rentowności obligacji USA, trzeba cofnąć się do grudnia 2008 roku – najgłębszego miesiąca globalnego kryzysu finansowego. Dlaczego złoto i BTC razem tracą? Główny ekonomista CME, Erik Norland, jednym zdaniem wyjaśnił sedno: największym czynnikiem spadku metali szlachetnych w tym roku jest zmiana oczekiwań rynku z obniżek stóp procentowych na ich podwyżki. Podczas obniżek stóp koszt posiadania złota jest niski, brak odsetek nie przeszkadza. Gdy wracają oczekiwania podwyżek, koszt posiadania złota rośnie, a obligacje zaczynają płacić odsetki. Pieniądze nie są głupie. Po prostu się wycofały. Berenberg dodał jeszcze jeden szczegół: w ciągu ostatniego roku złoto było traktowane jako aktywo spekulacyjne. W styczniu osiągnęło historyczny szczyt 5400 USD, a teraz spadło o ponad jedną piątą od tego maksimum, spekulanci wychodzą z rynku. BTC nie ma wymówki „wyjścia spekulantów”. Od początku do końca jest aktywem bez przepływów pieniężnych, bez rentowności, tylko z dużą zmiennością. W tym środowisku stóp procentowych złoto przynajmniej ma jeszcze „nawyk” bycia aktywem bezpiecznej przystani, BTC nawet tego nawyku nie ma. Aktywa bezpiecznej przystani nie zostały porzucone. To cecha „braku odsetek” jest systematycznie dyskontowana. Złoto spada nie dlatego, że świat jest zbyt spokojny. BTC spada nie dlatego, że blockchain nie jest wystarczająco zdecentralizowany. To dlatego, że w tę samą noc bezpiecznej przystani ktoś włożył pieniądze w aktywa generujące odsetki i poszedł spać. Wojna nie skierowała kapitału do złota i BTC. Wojna skierowała kapitał do obligacji USA. To nie jest porażka aktywów bezpiecznej przystani. To systematyczne dyskonto cechy „braku odsetek” w obecnym makroekonomicznym otoczeniu. $BTC $XAU $BZ