80 000 USD. Wszyscy mówią, że to „żelazne dno” dla ETF i skarbca.
Ale między żelaznym dnem a papierowym dnem jest tylko lista MSCI.
Glassnode ma rację. 15 października Bitcoin spadł do 80 100 USD, dokładnie poniżej kosztu ETF. A potem? Popyt odbudował się w ciągu kilku dni.
Największy blok zleceń kupna na księdze zleceń spot jest zawieszony w okolicach 80 000, po jego wyczyszczeniu został ponownie uzupełniony. Średni koszt ETF to około 81 500 USD, a średni koszt skarbca to około 80 200 USD. Dwie największe grupy posiadaczy mają koszty skupione w tym samym obszarze.
Brzmi solidnie. Prawda?
Ale linia kosztu ma jedną śmiertelną ukrytą przesłankę.
Linia kosztu jest wsparciem tylko wtedy, gdy posiadacze „nie są zmuszeni do sprzedaży”.
Jeśli posiadacze to długoterminowi inwestorzy, którzy przy spadku do linii kosztu nawet dokupują, to jest to żelazne dno. Jeśli posiadacze to krótkoterminowi gracze kierowani preferencją ryzyka, którzy przy spadku do linii kosztu myślą „najpierw wyjdźmy i zobaczmy”, to jest to papierowe dno.
„Żelazne dno” na poziomie 80 000 nie zależy od tej liczby, ale od tego, kim są ludzie stojący na tym poziomie.
21 października amerykański spotowy ETF na Bitcoin odnotował napływ netto 23,19 mln USD, drugi dzień z rzędu na plusie. IBIT BlackRock przyczynił się 29,9 mln.
Brzmi jak powrót kapitału?
Ale w październiku ETF nadal miał odpływ netto 65,1 mln USD.
Tydzień wcześniej spotowy ETF na Bitcoin miał tygodniowy odpływ netto 229 mln USD, drugi tydzień z rzędu na minusie. Od 21 września do 6 października napływ netto wyniósł około 3 mld, po 7 października przeszedł w odpływ netto 760 mln.
Tłumacząc: większość pieniędzy z ostatniego miesiąca to wypełnianie wcześniej wykopanych dołków, a nie nowy kapitał podtrzymujący rynek. Pieniądze na wypełnianie dołków i pieniądze podtrzymujące rynek mają zupełnie inną naturę. Pieniądze na wypełnianie dołków mogą się zatrzymać w każdej chwili, pieniądze podtrzymujące rynek będą kupować dalej, gdy cena spadnie poniżej linii kosztu.
22 października Bitcoin odbił powyżej 84 000, bezpośrednim impulsem były odbicie akcji technologicznych, spadek cen ropy i chwilowa przerwa w długoterminowych rentownościach amerykańskich obligacji.
To typowa krótkoterminowa poprawa apetytu na ryzyko, a nie strukturalna zmiana alokacji.
Kupujący kierowani preferencją ryzyka przy spadku poniżej własnej linii kosztu nie zachowują się tak, że „kupują coraz więcej przy spadku”, lecz „najpierw tną straty, czekają na stabilizację”.
Na linii kosztu 80 000 nie ma zbrojonego betonu, lecz wyzwalacze zleceń stop loss.
Wszyscy patrzą na decyzję Fed 28 października. Ale kontrakty terminowe na stopy procentowe wyceniają tylko około 15% szans na podwyżkę w październiku, rynek już dawno przyjął „bez zmian” jako scenariusz bazowy. Ta decyzja Fed raczej nie będzie przełomowa.
Prawdziwa bomba zegarowa to 11 listopada.
MSCI opublikuje wtedy listę zmian indeksu, które wejdą w życie 30 listopada. Strategy — największy na świecie korporacyjny posiadacz Bitcoina, posiadający 848 000 BTC — znajduje się na potencjalnej liście usunięć.
To nie jest symboliczne. Pasywne fundusze MSCI będą musiały mechanicznie sprzedawać, skala może sięgnąć 2,8 mld USD. Co gorsza, „koło zamachowe kupna” Strategy opiera się na finansowaniu akcji i obligacji zamienianych na BTC. Po usunięciu z indeksu kanał finansowania się zwęzi, a to koło może zgasnąć.
Linia kosztu ETF na poziomie 80 000 dotyczy posiadaczy na rynku wtórnym. Listopadowa lista MSCI dotyczy produkcji marginalnego popytu. Pierwsi to poziom wody, drudzy to źródło wody.
Żelazne dno czy papierowe dno?
W środowisku istniejącego kapitału to poduszka amortyzująca. Popyt rzeczywiście odbudował się w okolicach 80 000, choć w mniejszej skali niż szczyt, ale przynajmniej ktoś jest gotów kupić na tym poziomie.
W środowisku zmiany narracji makroekonomicznej stanie się wyzwalaczem zleceń stop loss. W październiku ETF nadal miał odpływ netto, ostatnie dzienne napływy to wypełnianie dołków, a presja sprzedaży pasywnych MSCI jeszcze się nie pojawiła. Jeśli cokolwiek pójdzie w złym kierunku, pozycje powyżej 80 000 zmienią się z „wsparcia kosztowego” w „presję sprzedaży na odzyskanie kapitału”.
Różnica jest tylko taka: czy narracja o podwyżkach w grudniu zostanie wyceniona już w listopadzie.
Jeśli lista MSCI z 11 listopada i dane makro pod koniec miesiąca sprawią, że rynek zacznie wyprzedzać „wyższe i dłuższe” podwyżki, jakość „żelaznego dna” na 80 000 zostanie zweryfikowana w ciągu tygodnia.
Linia kosztu mówi ci, kto kupił w przeszłości.
Nie mówi ci, kto jeszcze kupi w przyszłości.
Kto traktuje linię kosztu jak żelazne dno, zakłada, że posiadacze nie uciekną.
Ale to, czy posiadacze uciekną, nigdy nie zależy od tego, gdzie jest narysowana linia kosztu.
$BTC$ETH$ZEC
Zastrzeżenie: Treść na OKX Orbiter ma charakter wyłącznie informacyjny. Dowiedz się więcej
Odpowiedzi
Brak komentarzy. Bądź pierwszą osobą, która odpowie!
