Publikuj

17 września Rezerwa Federalna ogłosiła podwyżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych, podnosząc stopy do 3,75%-4,00%. Decyzja została podjęta jednogłośnie, 12 głosów za. Wykres punktowy wskazuje na jeszcze jedną podwyżkę w tym roku. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA utrzymuje się blisko 5%, co jest najwyższym poziomem od 2007 roku. Tego samego dnia Bank Japonii podniósł stopy do najwyższego poziomu od 31 lat. Zgodnie z tradycyjną logiką, w takim makroekonomicznym otoczeniu BTC powinien spadać. A jednak wzrósł. 18 września BTC w trakcie sesji przebił 81 000 USD, z jednodniowym wzrostem około 6%, po raz pierwszy od 11 dni wracając powyżej 80 000 USD. W ciągu godziny doszło do likwidacji krótkich pozycji o wartości 183 milionów dolarów, z czego 95 centów z każdego dolara likwidacji pochodziło od osób obstawiających spadki. W ciągu ostatniego tygodnia inwestorzy stawiający na "podwyżki stóp → krach BTC" zostali dosłownie pogrzebani przez rynek. Co się stało? Pierwszy poziom: sama realizacja podwyżki jest największym pozytywnym czynnikiem. CME FedWatch pokazywał, że rynek przed podwyżką wyceniał ponad 93% prawdopodobieństwo jej wystąpienia. Zanim decyzja została ogłoszona, wszyscy żyli w strachu. Po jej ogłoszeniu niepewność zniknęła. Strach został wyceniony, pozostało tylko poczucie ulgi. Ale to nie wszystko. Drugi poziom: krótkie pozycje były zbyt zatłoczone i dosłownie się wyciskały nawzajem. Przed podwyżką BTC od końca sierpnia systematycznie spadał do około 75 000 USD. Odrzucenie ustawy CLARITY w Senacie, jastrzębia postawa Fedu i zacieśnianie polityki Banku Japonii – to trzy ciosy, które wzmocniły pewność krótkich pozycji. Dane CoinGlass pokazują, że w przedziale od 76 000 do 83 600 USD skumulowało się 4,79 miliarda dolarów presji na likwidację krótkich pozycji, co jest ponad dwukrotnie większe niż skala likwidacji długich pozycji poniżej tego poziomu. Wszyscy myśleli, że BTC upadnie. Tymczasem w dniu podwyżki BTC nie załamał się. Następnego dnia też nie. Krótkie pozycje zaczęły się niepokoić. Przed weekendem realizowano zyski, zamykano straty, wymuszano likwidacje – jedna świeca wzrostowa wciągnęła wszystkie lewarowane krótkie pozycje. Główny analityk FxPro, Kuptsikevich, powiedział wprost: „To korekta pozycji, a nie efekt fundamentalny.” Trzeci poziom: prawdziwy katalizator ukryty jest w słowach Walsa. Przewodniczący Fedu, Wals, podczas konferencji prasowej po podwyżce powiedział: „Nie zajmuję się przewidywaniem przyszłości.” W prostych słowach oznacza to: nie powiem wam, czy i ile jeszcze podwyżek będzie. Ale wykres punktowy ujawnił karty – spośród 18 uczestników 12 przewiduje jeszcze jedną podwyżkę w tym roku, 4 przewidują dwie. Mediana stopy polityki pieniężnej na koniec 2027 roku to 4,1%. Oznacza to, że w całym cyklu zacieśniania pozostaje tylko jedna lub dwie akcje. Goldman Sachs tego samego popołudnia zmienił scenariusz bazowy na dwie podwyżki. Jednak sygnał odczytany przez rynek był zupełnie odwrotny – nie „cykl podwyżek się zaczyna”, lecz „cykl podwyżek się kończy”. BTC wycenia to drugie. Ale nie ciesz się za wcześnie. CoinShares ostudził entuzjazm. Dyrektor ds. badań James Butterfill w dniu podwyżki opublikował raport zatytułowany: „Trudna sytuacja przed końcem roku.” Główne założenia są dwa: Po pierwsze, jastrzębia postawa Fedu. Wykres punktowy usunął oczekiwania na obniżki stóp przed 2027 rokiem, co jest bardziej niebezpieczne niż sama podwyżka. Umacniający się dolar, zacieśnienie płynności, a BTC najbardziej zależy od „poziomu wody”, który jest wyczerpywany. Po drugie, konflikt w Iranie podnosi ceny energii, presja inflacyjna nie maleje, a prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki w tym roku rośnie. Butterfill powiedział: „Bez istotnej poprawy perspektyw inflacyjnych lub znaczącej zmiany oczekiwań polityki pieniężnej, zdecydowane przebicie 80 000 USD przez BTC jest mało prawdopodobne.” To dlaczego BTC i tak wzrósł? Bo rynek obstawia scenariusz, którego CoinShares nie wyraził wprost, ale który jest logicznie uzasadniony: Jeśli niepewność polityczna będzie nadal rosnąć, a długoterminowe rentowności będą dalej rosnąć, Fed prędzej czy później będzie zmuszony do bardziej agresywnej reakcji politycznej. Inaczej mówiąc: nie dlatego, że makroekonomia się poprawiła, ale dlatego, że rynek wycenia „makroekonomia w końcu będzie tak zła, że trzeba będzie poluzować politykę”. Niezależna hossa BTC to nie zwycięstwo nad zacieśnianiem, lecz zakład na przyszłe poluzowanie. Technicznie też to pasuje do tej narracji. Szef badań Galaxy, Alex Thorn, zauważył, że BTC przebił 50-tygodniową średnią kroczącą. Historycznie, w 4 niedźwiedzich rynkach BTC 3 razy wracał powyżej tej linii, co zwykle oznacza formowanie się dołka fazowego. „Obecny wzrost wygląda na prawdziwy.” Ale jest jeden szczegół, którego nie można pominąć: 365-dniowa średnia krocząca wynosi 81 700 USD, a od czerwca BTC nigdy nie zamknął się powyżej niej. 82 000 USD to następne pole bitwy. Mówiąc wprost, kluczowym hasłem tej rundy jest: pokrycie krótkich pozycji. Przepływy kapitału ETF też to potwierdzają. 15 września fundusze spot Bitcoin ETF zanotowały odpływ netto 450 milionów dolarów, co jest największym odpływem od trzech miesięcy. Dwa dni później nastąpił ponowny napływ 159 milionów. W tym samym czasie Ethereum ETF nadal tracił środki, fundusze XRP kontynuowały odpływ, tylko BTC i ZEC przyciągały kapitał. Kapitał nie wraca do kryptowalut, tylko wybiera najbardziej odporny na spadki aktywa do ukrycia się. To obrona, nie atak. Więc dlaczego BTC idzie pod prąd w cyklu podwyżek? Bo sama realizacja podwyżki jest pozytywna, bo krótkie pozycje są zbyt zatłoczone, bo Wals odmawia podania wskazówek na przyszłość, zmuszając rynek do obstawiania. Ale najważniejszy powód jest taki: rynek nie wierzy, że ten cykl zacieśniania potrwa długo. Od momentu, gdy rentowność 10-letnich obligacji USA osiągnęła 5,041%, rynek obstawia – wysokie stopy najpierw coś złamią, a potem Fed będzie musiał zawrócić. BTC obstawia ten moment „zmuszenia do zawrócenia”. Gdy inni boją się podwyżek, BTC boi się, że Fed nie podda się wystarczająco szybko. $BTC $ETH $ZEC #BTC重返8万美元，资金面出现修复