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2090亿美元代币化资产与ETH之间，还隔着一条价值捕获链 Ethereum机构页面统计，以太坊及其L2相关的代币化现实资产总价值达到约2090亿美元。这个数字很大，却不能被简单翻译成ETH市值应该同步增加多少。 资产上链首先增加的是网络使用价值，不一定立即增加代币稀缺性。只有当发行、交易、抵押、结算和证明持续消耗区块空间，或者这些活动需要ETH提供经济安全，价值才会逐步传递给$ETH。 这也是分析RWA最容易偷懒的地方。看到巨额资产规模就直接喊利好，跳过了中间所有环节。资产是否真正活跃、是否在主网结算、是否与DeFi组合，都会改变最终结果。 不过，网络效应仍然真实存在。资产越多，钱包、托管、审计、做市和开发工具越愿意围绕同一标准建设；基础设施越完整，后来者迁移到其他系统的动力越弱。 因此，2090亿美元不是ETH的现成收入，而是一座已经形成的金融城市。ETH能否获得更高估值，取决于它在这座城市里是不是不可替代的土地和能源。