Publikuj

Departament Skarbu USA zamierza odkupić obligacje długoterminowe o wartości 1 biliona dolarów. Główne media krzyczą: „Nadchodzi Treasury Twist!” Ale muszę ci powiedzieć — wszyscy się mylą. To nie jest operacja twist. To odmiana QE. To luzowanie ukryte pod płaszczykiem odkupu. Dlaczego? Czym jest tradycyjna operacja twist? Sprzedaż krótkoterminowych obligacji, zakup długoterminowych — wycofanie płynności, obniżenie długoterminowych stóp procentowych. Ale tym razem jest inaczej. Pieniądze, które zostaną użyte, pochodzą z TGA — ogólnego rachunku Departamentu Skarbu. Pieniądze w TGA są przechowywane w Rezerwie Federalnej i są zamrożone. Nie krążą na rynku, nie generują efektu mnożnikowego. To jak gotówka zamknięta w sejfie. Teraz Departament Skarbu chce wyciągnąć te pieniądze, by kupić obligacje długoterminowe — to tak, jakby je odmroził. TGA zamienia się w rezerwy bankowe, podaż pieniądza bazowego zostaje uwolniona. Simon White, strateg makro w Bloomberg, bez ogródek powiedział, że ta operacja zasadniczo nie jest już ścisłą „operacją twist”, lecz bardziej przypomina „netowe wprowadzenie płynności”. Rezerwy wymienione z TGA nie mogą być ponownie użyte, zanim rząd ich nie wyda — ale uwolnienie pieniądza bazowego już się dzieje. To jest prawda. Rynek już zagłosował nogami. Gdyby to była tradycyjna operacja twist — krótkoterminowe stopy procentowe powinny spadać. A co się dzieje? Krótkoterminowe stopy nie spadają, lecz rosną. Rentowność 10-letnich obligacji spadła o prawie 4 punkty bazowe, a krótkoterminowe wzrosły. Ruch jest całkowicie odwrotny do tradycyjnej operacji twist. Rynek natychmiast wycenił coś innego: to nie twist, to luzowanie. A potem spójrz na ceny aktywów — Złoto przekroczyło 4670 USD/uncję. Bitcoin po 101 dniach wrócił do 80 000 USD. W tydzień wzrósł o prawie 30%. Słowa stratega Bloomberga: złoto i Bitcoin stały się bardziej bezpośrednimi „instrumentami typu QE” niż obligacje skarbowe. Dlaczego? Bo rynek nie jest głupi. Długoterminowe obligacje to narzędzie Departamentu Skarbu, a złoto i Bitcoin to prawdziwi odbiorcy płynności. Nie daj się zwieść słowu „odkup”. Trzeba patrzeć na źródło funduszy — TGA. Saldo TGA wynosi obecnie około 950 mld USD, znacznie więcej niż 550-600 mld za czasów Bidena. A nowy kryzys limitu zadłużenia może pojawić się najwcześniej zimą przyszłego roku. Departament Skarbu ma amunicję, czas i motywację. Pierwsza operacja zacznie się już 9 września. Oczekiwania dotyczące płynności na poziomie 1 biliona dolarów są już wyceniane przez rynek. To nie jest QE z 2020 roku, ale efekt jest podobny. To nie Rezerwa Federalna osobiście kupuje obligacje — ale kanał uwolnienia pieniądza bazowego został otwarty. To nie jest luzowanie ilościowe bez limitu — ale odmrożenie 1 biliona dolarów wystarczy, by rynek ryzykownych aktywów mógł się rozkręcić. Pamiętasz, co się stało po kryzysie Silicon Valley Bank w 2023 roku? Departament Skarbu i Rezerwa Federalna wspólnie zabezpieczyły sytuację, a Bitcoin wzrósł z 20 000 do 70 000. Tym razem scenariusz jest podobny — ale aktorzy się zmienili. Moja ocena jest taka: Nie daj się zwieść terminowi „operacja twist”. Głównym motorem tego wzrostu nie jest analiza techniczna ani fundamenty — to oczekiwania płynności. Bitcoin przebija 80 000 nie dlatego, że górnicy zmniejszyli podaż, ani z powodu napływu ETF. To dlatego, że 1 bilion dolarów „cieniowego QE” jest w drodze. Kapitał już wcześniej przyjmuje tę oczekiwaną płynność 1 biliona dolarów — gdy to się naprawdę wydarzy, wzrost może już być zakończony. Basent nazywa to „Treasury Twist”. Ale rynek wycenia to jako „Shadow QE”. Nazwa nie jest ważna. Ważne, gdzie płyną pieniądze. $BTC $ETH $XAU #财政部拟动用TGA，长债回购能否治本？