Publikuj

Fundstrat今天发了一份报告，看得我后背发凉。报告说比特币30日波动率已经跌到历史最低，过去8次出现这种情况，后面60天平均波动幅度——30.2% 。按现在6.4万美元算，往上30%是8.32万，往下30%是4.48万。 4次涨，4次跌。信号告诉你“要动了”，但没告诉你“往哪动”。 Fundstrat很诚实，没给你画饼。但我今天想说的是——这次跟以前那8次，完全不一样。第一个不一样：周一的反弹，是空军在撤退，不是新钱在进场。今天比特币反弹了差不多2%，重返64,000美元上方。但Fundstrat的Sean Farrell明确指出：这波反弹主要来自空头回补，而不是大量新增买盘。数据不会骗人——自上周五以来，以币本位计算的期货未平仓合约下降了约8%。什么意思？空军在平仓跑路，不是多头在加仓猛干。这是“被动买盘”，不是“主动买盘”。这两者有本质区别。被动买盘是别人扛不住了被迫平仓，把价格推上去——这种反弹的燃料是恐惧，不是信仰。一旦空头平完了，买盘就没了。 Farrell自己拿6月初和7月初的两次反弹做对比——那两次也都是空头回补推动的，涨完就跌回去了。这次，大概率也一样。第二个不一样：实际收益率，才是真正的“房间里的大象”。 Farrell明确指出，持续上升的实际债券收益率，是比特币当前最大的下行风险。 8月14日，美国10年期国债实际收益率达到了2.41% ——这是比特币2009年诞生以来的最高水平。两年之前，这个数字只有1.77%。实际收益率是什么？就是你买了国债，扣除通胀之后真正能拿到手的回报。现在你可以拿2.41%的实际收益，几乎是无风险的。而比特币呢？零收益，高风险，今年还跌了27%。你会选哪个？如果实际收益率继续往上走，比特币的低波动格局随时可能被打破——但打破的方向，恐怕不是向上。第三个不一样：比特币今年已经跌了27%，市场情绪本身就弱。 2026年至今，比特币累计下跌接近27%。从2025年10月的12.6万美元历史高点一路跌下来，腰斩都不止。在弱市中谈“历史波动信号”，需要多一分谨慎。为什么？因为同样的信号，在牛市的底部和熊市的中途，含义完全不同。 2017年、2021年减半后首年比特币涨幅分别达1300%和60%，而2025年回报率是-6.3%。这次的周期，跟以前不一样。所以我的判断很简单：信号确认波动会来，但短期方向偏向下。空头回补是“被动买盘”，一锤子买卖。实际收益率是“主动风险”，持续施压。先往下探出真正的供需平衡点，再谈反转。 6.4万上方，我不追。现在这个位置，向上是8.32万，向下是4.48万。赔率不对等。 4.8万到5.2万区间，我会认真考虑分批建仓。为什么是这个区间？因为4.48万是30%下跌的理论目标价，4.8-5.2万是它的上沿区域。在那个位置，下行空间有限，上行空间翻倍。这不是看空——这是“先看回调确认支撑，再看反转”。 Fundstrat的8次样本里4涨4跌，本质上是在告诉你一件事：历史数据只给概率，不给承诺。真正决定方向的，从来不是过去发生了什么——而是现在正在发生什么。空头回补的反弹，实际收益率的压力，年内27%的跌幅——这三个变量，以前8次里从来没有同时出现过。这次不一样——但不一样的方向，可能不是你希望的那个。 $BTC $ETH $SNDK #30年期美债收益率创2007年以来新高

Gdyby dano ci 4,8 miliarda dolarów na zakup bitcoina — wszedłbyś teraz na rynek, czy poczekał? To nie jest hipotetyczne. To jest rzeczywista sytuacja Strategy w tym momencie. Na dzień 16 sierpnia Strategy posiada 840 447 BTC, z łącznym kosztem pozycji 63,36 miliarda dolarów i średnią ceną 75 385 dolarów. Jednocześnie firma ma 4,8 miliarda dolarów rezerw gotówkowych. 4,8 miliarda dolarów leży na koncie i się nie rusza. Strategy nie kupiło żadnego bitcoina przez osiem kolejnych tygodni. W zeszłym tygodniu firma zebrała 333,7 miliona dolarów, sprzedając 3,46 miliona akcji MSTR. Co zrobiono z tymi pieniędzmi? 149,1 miliona na uzupełnienie rezerw dolarowych 132,2 miliona na wykup akcji uprzywilejowanych STRC 52,4 miliona na wypłatę dywidendy STRC Ani centa nie poszło na zakup BTC. To zupełnie inny styl niż dawny Saylor, który „zaraz po zebraniu funduszy dokupywał”. Rynek zaczyna się niepokoić: czy kupowanie bitcoina przez Strategy dobiega końca? Nie spiesz się. Sam Saylor dał nam trzy wskazówki — kiedy ruszy 4,8 miliarda. Wskazówka pierwsza: STRC musi najpierw wrócić do 100 dolarów. STRC to akcje uprzywilejowane wydane przez Strategy, o wartości nominalnej 100 dolarów i rocznej stopie dywidendy około 12%. Jednak w tym roku ich cena spadła z 100 do 73-95 dolarów. Cel Saylora jest jasny: przywrócić STRC do około 100 dolarów wartości nominalnej. W Q&A dla inwestorów 17 sierpnia powiedział wprost: „Najważniejsze teraz jest ustabilizowanie działalności kredytowej, sprawy kapitałowe mogą poczekać.” Mówiąc prosto: najpierw załatać dziurę w akcjach uprzywilejowanych, zakup bitcoina odłożyć na później. Część z 4,8 miliarda już została użyta na wykup STRC. Dopóki STRC nie ustabilizuje się na poziomie 99-100 dolarów — te pieniądze nie zostaną przeznaczone na zakup bitcoina. Wskazówka druga: MSTR musi być wystarczająco przecenione, by rozważyć wykup — podobnie z bitcoinem. Saylor mówi, że firma rozważy wykup akcji zwykłych tylko wtedy, gdy MSTR będzie wyraźnie przecenione względem wartości netto aktywów. Ta sama logika dotyczy bitcoina: ruszy tylko wtedy, gdy cena będzie „wystarczająco niska”. Pytanie brzmi — co Saylor uważa za „wystarczająco niskie”? Nie powiedział. Ale możemy policzyć: jego średni koszt pozycji to 75 385 dolarów. Obecnie BTC jest w okolicach 64 000 dolarów. To o 15% poniżej ceny kosztu. Czy to nie jest wystarczająco „tanie”? Wyraźnie, według Saylora — jeszcze nie. Wskazówka trzecia: priorytetem jest działalność kredytowa, pożyczanie i udzielanie kredytów jest ważniejsze niż bezpośredni zakup bitcoina. Strategy intensywnie rozwija teraz działalność „kredytów cyfrowych”. Mówiąc prosto: pożyczanie pieniędzy innym, zarabianie na odsetkach, zamiast bezpośredniego kupowania bitcoina. Słowa Saylora: Bitcoin to „kapitał cyfrowy”, STRC to „kredyt cyfrowy” — jeden odpowiada za wzrost wartości, drugi za generowanie odsetek. Co to oznacza? 4,8 miliarda dolarów nie musi zostać w całości zainwestowane w BTC. Część może być przeznaczona na pożyczki, tworzenie rynku, zapewnianie płynności — zarabianie stabilnej marży odsetkowej, a nie hazard na wzrost lub spadek BTC. Więc 4,8 miliarda nie jest nastawione na spadek — czeka na lepszą cenę i lepszy moment. A makrookno może się właśnie otwierać. Główny ekonomista Goldmana Sachsa Jan Hatzius 16 sierpnia jasno stwierdził: prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed we wrześniu jest „bardzo niskie”. Powody są proste: w lipcu sprzedaż detaliczna spadła o 0,6% m/m, zatrudnienie poza rolnictwem niespodziewanie zmniejszyło się o 23 tysiące, CPI i PPI spowolniły jednocześnie. Dane CME pokazują, że rynek wycenia prawdopodobieństwo braku ruchu Fed we wrześniu na 65%-69%. Chociaż prawdopodobieństwo podwyżki do końca roku nadal przekracza 90% — to we wrześniu najprawdopodobniej nie będzie żadnej akcji. Dla aktywów ryzykownych brak zmiany stóp = kran nie jest dokręcony. BTC właśnie odbił do 64 360 dolarów. Jeśli Fed faktycznie nie ruszy stóp lub pójdzie w kierunku luzowania — 4,8 miliarda dolarów może być tym „zapłonnikiem”. Okno się zbliża. Tylko nikt nie wie, który to dokładnie dzień. Strategy nie przestało kupować — używa 4,8 miliarda dolarów, by czekać, aż sprzedasz ze stratą. Saylor czeka, aż STRC wróci do 100. Czeka, aż MSTR będzie wystarczająco przecenione. Czeka na wyraźniejszy sygnał od Fed. Czeka na cenę niższą niż teraz. $BTC $MSTR $STRC #高盛称美联储9月加息可能性非常低