Publikuj

#闪迪投资者日后 długoterminowe cele stają się głównym celem 80% marży brutto, dla osób z branży NAND. Dobrze przeczytałeś. Oto długoterminowe cele, które inwestorzy SanDisk wyznaczają codziennie: rok finansowy 2028–30, marża brutto poza GAAP 80%, marża operacyjna 75%, marża wolnych przepływów pieniężnych 50%, średni lub wysoki dwucyfrowy wzrost przychodów, a pozostałe środki trafiają w całości do akcjonariuszy. Goldman Sachs przeczytał to i od razu powiedział: "Zdecydowanie przekracza oczekiwania." Cena akcji tego dnia skoczyła o 15%, zamknęła się na 1554 i nadal rosła po godzinach pracy. Ale powinieneś wiedzieć, że jego ostatnia kwartalna marża brutto już wynosi 84,6%. Więc 80% nie dotyczy "dążenia do osiągnięcia", lecz "szukania sposobów na jej utrzymanie". To jest klucz. Oto coś ciekawego. W zeszłym tygodniu opublikowali swój raport finansowy, z rekordowymi przychodami i marżą brutto na poziomie 84,6%, znacznie przekraczając oczekiwania, ale po godzinach pracy spadły o 8%. W tym tygodniu zorganizowali spotkanie, aby omówić swoje cele za trzy lata, a cena faktycznie wzrosła o 15%. Gdzie można to wyjaśnić na rynku? Przez ostatnie dwadzieścia lat marża brutto w branży pamięci NAND utrzymywała się między 20% a 50%. Gdy jest słaba, to 20% lub nawet ujemna; w najlepszym wypadku tylko 50%. Co oznacza 84,6%? Jest jeszcze bardziej wyolbrzymiona niż Nvidia. Historycznie takie marże brutto nigdy nie trwały długo. Co 3-4 lata następuje cykl niedoborów, podwyżek cen, ekspansji, nadwyżki, załamania i cyklu powtarzającego się. Po pandemii, podczas fali nadmiaru NAND, Samsung, Micron i SanDisk doświadczyły ujemnych marż brutto. A spójrz na SKHYNIX obok: prognozy dotyczące raportu SanDisk z 6 sierpnia nie spełniły oczekiwań, co spowodowało pierwszy krach sektora pamięci masowej, a SKHYNIX spadł o 10%. Następnie poinformowano, że NVIDIA ograniczyła konfigurację HBM Rubin Ultra o połowę, z 12-warstwowego 384GB do 8-warstwowego 192GB, a następnego dnia SKHYNIX spadł prawie o 5%. W ciągu dwóch dni wyniosła 15%, a wartość rynkowa zmniejszyła się o około 180 bilionów KRW. Przychody SKHYNIX-a NAND w drugim kwartale wyniosły około 21 bilionów KRW, co oznacza wzrost o 344% rok do roku, silniejszy niż ktokolwiek, ale wiadomość o cięciu zamówień HBM bezpośrednio spowodowała załamanie. Co to oznacza? Przechowywanie AI to nie monolit; trening z GPU i zakładanie wniosków mają zupełnie inną logikę. $SNDK SanDisk stawia na to drugie. Nowy model biznesowy NBM nie sprzedaje już towarów spotowych, podpisując długoterminowe umowy z klientami, z minimalnym wolumenem zakupów i gwarancjami finansowymi. Podpisano już ośmiu klientów: połowa roku finansowego 2027 jest warta bitów, 2028 dwie trzecie. Kontrakty blokują cykliczne wahania. Istnieją także wyzwania po stronie popytu: wnioskowanie AI dynamicznie rośnie, oczekuje się, że flash w centrach danych w przedsiębiorstwach osiągnie 1,2ZB do 2030 roku, BiCS10 QLC jest o 60% gęstszy niż BiCS8, a pamięć flash o wysokiej przepustowości HBF jest obecnie wykorzystywana. Podczas gdy SK Hynix wciąż obawia się cięć zamówień HBM, SanDisk już opowiedział o tym po stronie wnioskowania. Ale nadal powtarzam: największą pułapką akcji cyklicznych jest to, że "tym razem jest inaczej". Klienci NBM są naturalnie skłonni podpisać kontrakt, gdy podaż przewyższa podaż, ale gdy nastąpi kolejny cykl spadku, czy można naprawdę egzekwować minimalny wolumen zakupów? Co więcej, 7 sierpnia SK Hynix właśnie zatwierdził 19 bilionów wonów na rozbudowę mocy NAND, a podobno zakład Dalian nr 2 ma zostać ponownie uruchomiony. SanDisk nie jest jedyną firmą rozwijającą się po stronie podaży. Osobiście korzystam z SNDK na Solanie, handlując 24/7. Spadek o 8% w zeszłym tygodniu i wzrost o 15% w tym tygodniu były obecne przez cały czas, znacznie bardziej ekscytujące niż akcje amerykańskie — akcje amerykańskie zamknęły się i nadal działały. Wstawanie do późna i sprawdzanie telefonu mogło już być prawdziwą huśtawką. W pierwszym tygodniu od uruchomienia pod koniec czerwca wolumen handlu on-chain osiągnął 70 milionów dolarów. Solana odpowiada teraz za 97% wolumenu handlu tokenizowanymi akcjami we wszystkich sieciach. RWA to już nie tylko spekulacja koncepcyjna. Czy długoterminowe cele uda się zrealizować, dowiemy się dopiero za dwa lub trzy lata. Ale rynek jest gotów zapłacić za tę historię już teraz i to wystarcza. Dla komunikacji nie traktuj tego jako rady.