Publikuj

#财报观察员: Przychody Microsoftu z chmury przekraczają 100 miliardów, ale wskazówki Meta są rozczarowujące — czy historia AI się rozchodzi? Gdy raporty finansowe są publikowane tego samego dnia, reakcja rynku jest zupełnie inna. Microsoft zanotował wzrost po godzinach pracy, a przychody z Azure w chmurze wzrosły o 43% rok do roku, przekraczając po raz pierwszy w roku 100 miliardów dolarów. Copilot ma 30 milionów płacących użytkowników i 678 miliardów dolarów w zamówieniach na miejscu. Firmy naprawdę wydają pieniądze na zakup. Meta spadła o ponad 10% w handlu poza godzinami, ale przychody wzrosły o 28%, natomiast zyski spadły, a wolny przepływ gotówki spadł z 8,5 miliarda dolarów do mniej niż 800 milionów dolarów, co jest najniższym wynikiem od czterech lat. Zuckerberg planuje dalsze zwiększenie inwestycji, z wydatkami kapitałowymi na poziomie 130–145 miliardów w przyszłym roku. Obie strony mówią o AI, ale ich podstawowa logika jest zupełnie inna. Microsoft realizuje "AI + istniejący biznes." Nie stworzył nowego produktu samodzielnie, lecz umieścił AI w Azure Cloud i Office, zmuszając użytkowników do płacenia więcej. Przedsiębiorstwa już muszą kupić Office, a teraz dzięki Copilotowi mogą łatwo odnawiać subskrypcję. Usługi AI Azure są podobne: klienci korporacyjni dzwonią do mocy obliczeniowej na żądanie i płacą za to, co jest potrzebne. Ten model działa, ponieważ CIO dostrzega poprawę efektywności i jest gotów inwestować budżety. Meta pracuje nad "algorytmami transformacji AI". Obecnie AI nie posiada samodzielnego produktu; służy głównie do dokładniejszego rekomendacji reklamowego i zwiększenia retencji krótkich filmów. Problem polega na tym, że trudno to zmierzyć — trudno jednoznacznie określić, ile wzrostu przychodów zasługuje sztuczna inteligencja, a ile to normalny wzrost ruchu. Reklamodawcy nie płacą wyłącznie za AI; interesuje ich tylko zwrot z inwestycji. To sprawia, że ogromne wydatki inwestycyjne Meta są trudne do uzasadnienia krótkoterminowymi przychodami. Który z tych dwóch modeli jest bardziej niezawodny? W krótkim terminie Microsoft jest znacznie bardziej pewny. Opiera się na nawykach płatności w przedsiębiorstwie; AI to wisienka na torcie, a nie zaczynanie od zera. Co więcej, zaległość zamówień na poziomie 678 miliardów juanów oznacza, że ponad połowa przychodów na najbliższy rok lub dwa została już zablokowana, co czyni ją bardziej odporną na ryzyko. Problem Meta tkwi w "kosztach zaufania". Rynek nie nie przeczy temu, by AI mogła zmienić reklamy, lecz raczej, że inwestowanie 130 miliardów może przynieść równoważne zwroty. Zwłaszcza gdy wolny przepływ gotówki spada tak gwałtownie, inwestorzy nie mają cierpliwości, by czekać dwa lub trzy lata. Zuckerberg powiedział: "Sprzedaż hash power dla krótkoterminowych zysków jest krótkowzroczna", i to prawda, ale cierpliwość rynku kapitałowego jest ograniczona. Jak więc powinienem wybrać? Moja logika dzieli się na dwie warstwy: Na dnie jest Microsoft. Powód jest prosty: udowodnił, że AI może przekładać się na przychody i jest to trwały dochód z subskrypcji. Pewność jest najważniejsza. Nie spodziewam się na tym fortuny, ale chcę stabilności. Małe pozycje dla Meta są jak kupowanie losu na loterię z wyprzedzeniem. Założenie jest takie, że nie czuję się źle z powodu utraty tych pieniędzy. Meta ma 3 miliardy aktywnych użytkowników dziennie, co czyni ją największą pulą uwagi na świecie. Jeśli pewnego dnia uda mu się uruchomić asystentów AI lub usługi społecznościowe AI, potencjał na to będzie znacznie większy niż sprzedaż usług chmurowych przez Microsoft. Ale ta sprawa może nie być jasna przez 3-5 lat, z niezliczonymi wahaniami pomiędzy nimi. Jeśli nie możesz się utrzymać, nie mieszaj się. Mówiąc prosto, Microsoft zarabia już teraz, podczas gdy Meta prawdopodobnie zarobi duże pieniądze w przyszłości. Założę się, że po obu stronach proporcje są różne.